震裕科技-公司首次覆盖报告：锂电结构件盈利改善机器人业务前景广阔-250527（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分锂电结构件盈利改善，机器人业务前景广阔锂电结构件盈利改善，机器人业务前景广阔震裕科技首次覆盖报告震裕科技首次覆盖报告震裕科技（300953.SZ）电池证券研究报告/公司深度报告2025 年 05 月 27 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：曾彪分析师：曾彪执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001Email：分析师：朱柏睿分析师：朱柏睿执业证书编号：执业证书编号：S0740522080002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)124.67流通股本(百万股)89.87市价(元)144.12市值(百万元

2、)17,967.35流通市值(百万元)12,951.53股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6,0197,1299,11411,45414,051增长率 yoy%5%18%28%26%23%归母净利润（百万元）43254409557701增长率 yoy%-59%494%61%36%26%每股收益（元）0.422.363.284.475.62每股现金流量-5.20-4.6219.88-2.1819.06净资产收益率2%8%12%14%15%P/E420.170.843.932.32

3、5.6P/B6.86.05.34.63.9备注：股价截止自2025 年 05 月 26 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要深耕模具和结构件业务深耕模具和结构件业务，切入机器人新兴赛道切入机器人新兴赛道。震裕科技从传统精密制造起步，逐步形成了以精密级进冲压模具为核心，以精密锂电池结构件、精密电机铁芯为两翼，同时向人形机器人等新兴领域拓展的发展格局。2015 年，公司抓住新能源汽车产业发展契机，启动锂电池精密结构件项目。2021 年，震裕科技在深交所创业板上市。此后，公司不断拓展业务，2024 年成立马丁机器人子公司，积极布局人形机器人领域，在执行器的传动模块、驱动模块取得突破，并实

4、现产品的小批量交付。公司收入稳步增长公司收入稳步增长，2024 年净利润显著改善年净利润显著改善。2023 年公司营业收入 60.19 亿元，同比增长 4.63%；归母净利润 0.43 亿元，同比下降 58.73%，大幅下滑的主要原因：1）动力锂电池顶盖受 2022 年质量赔偿影响，叠加下游客户优先去库存，顶盖规模效益不足。2）面对市场日益激烈的竞争为保持公司核心竞争力，持续加大研发投入，研发费用同比增长较大。3）公司工资薪酬支出增加，管理费用同比增长较大。4）公司各生产基地及相关设备投入使用后，折旧费用同比上年增长较大。5）公司进行了产能扩张和技术改造，向金融机构借款导致利息支出同比增加;并

5、且 2023 年 10 月公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金 11.95 亿元，计提利息导致财务费用增加。公司结构件收入增速和毛利率均在公司结构件收入增速和毛利率均在 2024 年触底反弹。年触底反弹。2021-2024 年公司结构件收入分别为 23.7、47.2、49.8、57.5 亿元，2023 年受行业竞争加剧和下游去库存影响，收入增速放缓；2024 年增速回升至 15.5%。2021-2024 年结构件业务毛利率分别为17.8%、11.8%、11.3%、13.3%，2022-2023 年受行业竞争加剧、原材料价格波动、下游去库存等影响，盈利能力下滑，2024 年开始回升。设立全

6、资子公司马丁机器人，布局丝杠、执行器等产品。设立全资子公司马丁机器人，布局丝杠、执行器等产品。根据公司公告，2024 年 10月，公司设立全资子公司马丁机器人，正式进入机器人零部件领域。同月，公司建成一条手工线，小批量生产线性关节核心零部件，并给下游客户送样测试。2024 年 12月，行星滚柱丝杠产品给两家本体厂小批试制，并打通中试线全自动生产和装配的流程。2025 年 1 月，公司建成一条行星滚柱丝杠半自动产线，并开始第二条半自动产线的建设。2025 年 4 月，联合客户开发成功灵巧手精密零部件，包括微型丝杠和蜗轮蜗杆产品。盈利预测盈利预测与与估值估值：我们预计公司 2025-2027 年营