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2、年的 568.64 亿美元，10 年复合增速约为 3.92%。归母净利润由 2014 财年的 8.17 亿美元增长到 2024 财年的 10.11 亿美元，10 年复合增速达到了 2.15%。IDG：“一体多端”打造智能终端：“一体多端”打造智能终端。根据公司官网，AI 终端板块的策略是“一体多端”。“一体”指的是天禧个人超级智能体，“多端”则是内嵌了天禧的 AI PC、AI 手机、AI 平板和 AI 原生设备。2024 年 5 月 20日，联想率先上市全球首台 AI PC，第三次引领 PC 产业代际升级。2025 年春节过后，联想发布了集成 DeepSeek 大模型的 AI 工作站，并在全球

3、首发端侧部署 70 亿参数 DeepSeek 大模型的 AI PC。ISG：“一横五纵”全面布局算力基建：“一横五纵”全面布局算力基建。根据中国发展改革报道，在 AI浪潮驱动下，服务器等算力供给设备加速放量，公司作为主要的市场参与者，正以领先的优势在 AI 浪潮中获得一席之地。公司在 AI 服务器领域与英伟达、Intel、AMD 全球知名芯片厂商建立了紧密合作，是英伟达“金牌认证”合作伙伴之一。SSG：“一擎三箭”打造全栈：“一擎三箭”打造全栈 AI。根据新浪财经报道，联想中国“一擎三箭”战略实现全面落地。“一擎”即擎天智能 IT 引擎，2025 年将升级至具备 Level 3 能力、大模型和

4、智能体驱动的擎天 4.0；“三箭”指面向大型政企客户、中小企业及消费客户打造的方案服务，分别对应此次在大会上正式亮相的擎天、百应、想帮帮三大 AI 服务品牌。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 首次覆盖，首次覆盖，给予给予“买入”评级。“买入”评级。公司升级“日出东方”战略，以“混合式 AI 加速中国智能化转型”为新使命，通过硅基与碳基战队协同作战，构建全栈 AI 能力，推动千行百业智能化转型。我们预计公司 2025-2027 财年归母净利润分别为 14.34 亿美元、16.56 亿美元、19.78 亿美元，同比增速分别为 42%、15%和 19%，EPS 分别为 0.12 美元/股、0.1

5、3 美元/股和 0.16 美元/股，对应 5 月 21 号收盘价 10.12 港元，PE 分别为 11.38 倍、9.85 倍和 8.25 倍。首次覆盖，我们给予“买入”评级。风险提示风险提示 国别风险；知识产权风险；技术发展不及预期的风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万单位：百万美美元元 FY2024A FY2025E FY2026E FY2027E 营业收入 56,864 66,581 74,222 81,765 年增长率（%）-8%17%11%10%归属于母公司的净利润 1,011 1,434 1,656 1,978 年增长率（%）-37%42%15%19%EPS 0.08 0

6、.12 0.13 0.16 P/E 14.02 11.38 9.85 8.25 ROE 18.10%20.78%19.61%19.19%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2025年年05月月21日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：通信通信 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：应豪应豪 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760524050002 分析师：分析师：黄伯乐黄伯乐 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760520110001 基本数据基本数据 收盘价(港元)10.12 12mthA 股价格区间(港元)6.57