耐世特-港股公司研究报告-主业盈利能力回升构建完善的线控底盘产品组合-250523（17页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 主业盈利能力回升主业盈利能力回升，构建完善的线控底盘产品组合构建完善的线控底盘产品组合 耐世特耐世特（1316.HK）2025-5-23 星期五 【投资投资要点要点】汽车转向系统正逐步从汽车转向系统正逐步从 EPS 向线控过渡向线控过渡 EPS 是实现 ADAS 功能的关键，目前在乘用车中大量使用。线控转向系统相比主流电动助力转向系统，具备响应灵敏度更好，智驾功能拓展性更高，能实现驾驶员操作与车辆运动解耦，并提升紧急转向安全性等优点。线控转向是 L3+自动驾驶的必然选择。2013 年英菲

2、尼迪 Q50 首次量产应用线控转向系统，之后多家企业不断推进技术发展。2023 年特斯拉发布专利结构图并计划搭载，线控转向进入高速发展期。公司主业盈利能力回升，正构建完善的线控公司主业盈利能力回升，正构建完善的线控底盘底盘产品组合产品组合 电气化、自动化、软件定义车辆（SDV）等大趋势的融合正在重塑汽车行业。公司依靠专业能力可以帮助整车制造商高效地设计、开发、测试及完美整合软件、硬件及整体运动控制系统，在新的产业潮流中具备强大竞争力。通过改善供应链、降低固定支出等措施，公司净利润率显著回升。2024 年公司权益持有人应占净利润为 61,719,000 美元，较 2023 年的 36,737,0

3、00 美元增长 68.1%。2024 年公司共取得客户项目订单量合计 60 亿美元，其中订单总量的 31%为新/新获取业务，还包含多个线控转向订单，展现出公司的强大竞争力。公司在 2025 年上半年陆续发布后轮转向（RWS）系统和电子机械制动（EMB）系统，战略性拓展“线控运动控制”底盘领域，进一步打开未来成长空间。给予买入评级，目标价给予买入评级，目标价 7.61 港港元元 我们预测公司 FY2025 至 FY2027 实现收入 44.69/47.72/50.68 亿美元，同比增长 4.5%/6.8%/6.2%；归母净利润 1.21/1.62/1.86 亿美元，同比增长96.2%/34.1%

4、/14.4%。鉴于公司处于利润快速增长期，我们认为公司合理目标价应为 7.61 港元/股，对应 FY 2025E 财年的 PE 约 19 倍，距现价有 24%上涨空间，给予“买入”评级。研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email：.hk 主要股东主要股东 耐世特汽车系统（香港）44.03%北京亦庄国际汽车投资 20.92%相关相关报告报告 目标价：7.61 港元港元 现 价：6.14 元元 预计升幅：24%重要数据重要数据 日期日期 2025-5-22 收盘价（港元）6.14 总股本（亿股）25.1 总市值（亿港元）155.2 净资产（亿港元）

5、158.5 总资产（亿港元）271.8 52 周高低（港元）6.64/2.29 每股净资产（港元）6.31 数据来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 (百万美元)(百万美元)2023A2023A2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入4,212.9 4,276.1 4,468.5 4,772.4 5,068.3 同比增长9.6%1.5%4.5%6.8%6.2%归母净利润36.7 61.7 121.0 162.3 185.6 同比增长-36.7%68.1%96.2%34.1%14.4%毛利率8.8%10.5%12.5%13.2%13.3%净利率

6、0.9%1.4%2.7%3.4%3.7%每股收益(港元)0.11 0.19 0.38 0.50 0.58 PE6.14HKD50.5 30.1 15.3 11.4 10.0 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪(香港)预测和整理 2 深度报告 目录目录 1.公司基本概况公司基本概况.4 1.1 公司简介.4 1.2 公司发展历程.5 1.3 公司股权架构.5 2.汽车转向系统正逐步从汽车转向系统正逐步从 EPS 向线控过渡向线控过渡.6 2.1EPS 是当下主流转向系统.6 2.2 自动驾驶需求推动线控转向渗透率逐步提升.8 3.公司主业回升，构建完善的线控底盘产品组合公司主业回升，构建