2022年烘焙行业原料端、生产端、2C端发展分析研究报告（50页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 VVmVoWdWhUuUdU2XfW8OdN9PsQpPsQtReRpPrNkPnMqM8OpPxPMYsPyRvPqRmO特别声明 -3- 证券研究报告 目目 录录 1、 味蕾绽放，烘焙行业的黄金时代味蕾绽放，烘焙行业的黄金时代 . 7 7 1.1、 烘焙食品：市场容量大，成长潜力高 . 7 1.2、 饮食文化造就品类差异 . 7 1.3、 以邻为鉴，可知兴替 . 11 1.3.1、 复盘日本：面包主食化推动行业扩容 . 11 1.3.2、 借鉴趋势：代餐+休闲双重需求驱动 . 13 2、 原料端：平稳增长，渗透相对成熟原料端：平稳增长，渗透相对成熟 . 1

2、818 2.1、 烘焙面粉：规模低速增长，集中度有望提升 . 18 2.2、 烘焙油脂：需求稳步增长，竞争相对激烈 . 19 2.3、 奶油：低端竞争充分，关注产品升级 . 20 2.4、 酵母：规模稳步提升，格局高度集中 . 22 3、 生产端：冷冻烘焙方兴未艾生产端：冷冻烘焙方兴未艾 . 2525 3.1、 生意本质：手工生产的优化 . 25 3.2、 行业驱动：冷链物流完善+下游需求催化 . 26 3.3、 行业空间：高成长的潜力赛道 . 29 3.3.1、 2B 端：2020-25E 出厂规模 CAGR 有望超过 25% . 29 3.3.2、 2C 端：2020-25E 销售规模 C

3、AGR 有望达到 28% . 31 3.4、 格局之探：相对分散，当前规模扩张为主 . 32 3.4.1、 短期关注先发优势与产能释放 . 32 3.4.2、 中长期看场景拓展与规模效应 . 34 4、 2C 端：烘焙店扩张受阻，短保壁垒相对较高端：烘焙店扩张受阻，短保壁垒相对较高 . 3636 4.1、 烘焙店：国内连锁品牌标准化有待提升 . 36 4.1.1、 烘焙店连锁化、全国化程度较低 . 36 4.1.2、 烘焙连锁门店的生意模式与破局之道 . 38 4.1.3、 新兴烘焙崛起，可复制性仍待验证 . 40 4.2、 短保受益代餐需求，龙头优势明显 . 41 5、 投资建议与重点公司介

4、绍投资建议与重点公司介绍 . 4545 5.1、 立高食品：综合实力突出的冷冻烘焙领跑者 . 45 5.2、 桃李面包：具备高效供应链的短保面包龙头 . 46 5.3、 南侨食品：深耕烘焙油脂，发力冷冻面团 . 49 5.4、 海融科技：植脂奶油标杆，产品+服务领先 . 50 6、 风险分析风险分析 . 5151 特别声明 -4- 证券研究报告 图图目目录录 图 1：2014 年开始中国大陆成为第二大烘焙消费市场 . 7 图 2：中国大陆人均烘焙消费量较低，市场规模扩张速度领先 . 7 图 3：中国烘焙行业发展史 . 8 图 4：西方烘焙行业发展史 . 8 图 5：2020 年各国烘焙食品品类

5、结构存在差异（按销售额计） . 9 图 6：世界三大农业文明起源中心 . 9 图 7：长期以来，我国稻谷产量远超小麦 . 9 图 8：小麦粉在面包制作中发挥不可替代作用 . 10 图 9：各烘焙派系区别 . 11 图 10：日本烘焙行业发展历程 . 12 图 11：20 世纪 80 年代前日本面包市场量价齐升，之后进入成熟期 . 12 图 12：20 世纪 80 年代后甜面包及其他品类产量占比逐步提升 . 13 图 13：类似日本 20 世纪 60-80 年代，中国烘焙业处于量价驱动成长期 . 14 图 14：2021 年中国已有超过 85%的消费者每周至少购买一次烘焙食品 . 14 图 15

6、：中/日人均 GDP 突破 1 万美元时间分别为 2019/1981 年 . 14 图 16：中国目前对应日本 70-80 年代居民可支配收入高速增长期 . 14 图 17：中国城市化率接近日本 60 年代末期 . 14 图 18：中国便利店体系接近日本 70 年代水平 . 14 图 19：日本家庭主食消费中，面包消费支出占比持续提升 . 15 图 20：日本 2017 年每周都要购买面包的居民占比 81% . 15 图 21：中国大陆烘焙食品销售额中，面包零售额占比约 18% . 15 图 22：中国面包等品类早餐渗透率逐渐向中式早餐靠拢 . 15 图 23：工作日下班为城市居民购买烘焙产品