【公司研究】星期六-电商新势力直播带货赛道的领跑者-20200505[28页].pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2828 Table_Page 公司深度研究|服装家纺 证券研究报告 星期六（星期六（002291.SZ） 电商新势力，电商新势力，直播直播带货赛道的领跑者带货赛道的领跑者 核心观点核心观点： 子公司子公司遥望网络遥望网络是快手抖音等内容平台的电商头部服务商是快手抖音等内容平台的电商头部服务商，业务进入，业务进入 快速增长快速增长期期。星期六原主营业务为时尚皮鞋的生产和销售；2017 年收 购时尚锋迅及北京时欣，切入新媒体营销；2019 年收购遥望网络再丰 富互联网营销业务。 遥望网络在前端通过自主培养+外部签约形成主播 矩阵， 签约

2、及孵化短视频平台 IP 合计 205 个、明星及主播数量 96 位， 沉淀出精准电商粉丝，带货效率高。后端供应链积极与品牌合作，利 用品牌好货塑造主播口碑、增强用户粘性，成立“摇篮基金”保障售 后服务；搭建中国（杭州）直播电商产业基地（遥望直播电商产业园） ， 帮助主播与品牌高效对接，同时提供设施、培训、各类供应链服务。 直播电商直播电商增长迅猛增长迅猛，服务商大有发展空间。服务商大有发展空间。直播电商是电商行业中红 利确定性最强的赛道，平台资源倾斜、品牌方大举投入、用户心智建 立，各方贡献均推动着赛道高速增长。对比传统电商平台，快手、抖 音等内容平台的电商运营多了一层主播管理，商品与主播的匹

3、配更为 复杂，且行业快速发展的过程中，平台政策更新频繁，需要专业团队 紧跟赛道动态、调整运营策略，服务商需求量巨大。随着行业模式逐 步成熟，专业型服务商也将走向功能整合，为品牌提供品效合一的综 合营销或成为大型的供应链组织者；在这一过程中，对前端流量有掌 控力、同时有后端供应链管理能力的服务商将有更强的竞争力。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预测星期六 2020-2022 年营业收入分别为 23.8/36.8/52.5 亿元，净利润分别为 2.1/6.0/8.3 亿元。采用分部估值 法，加总女鞋、媒体业务、遥望网络三部分估值，测算星期六上市公 司合理总市值约为 200 亿元，对应

4、合理价值 27.02 元/股（暂未考虑定 增摊薄因素） ，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：女鞋业务持续下滑、存货减值风险；股东减持风险；直播 销售快速增长引发供应链及商品质量问题；行业红利消失快于预期。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,532 2,092 2,382 3,681 5,251 增长率(%) 1.9 36.6 13.9 54.6 42.7 EBITDA(百万元) 160 435 443 755 1,003 归母净利润(百万元) 9 150 214 605 828 增长率(%) 102.5 158

5、2.0 42.2 183.0 37.0 EPS（元/股） 0.02 0.20 0.29 0.82 1.12 市盈率（P/E） 200.50 96.67 64.87 22.92 16.73 市净率（P/B） 1.20 4.32 3.88 3.32 2.77 EV/EBITDA 13.33 34.83 31.06 17.52 12.85 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 18.77 元 合理价值 27.02 元 报告日期 2020-05-05 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 738.49/534.66 总市值/流通市值（百万元） 13

6、861/10035 一年内最高/最低（元） 34.10/4.56 30 日日均成交量/成交额（百万） 27.4/584.8 近 3个月/6个月涨跌幅 （%） -28.74/166.24 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 洪涛 SAC 执证号：S0260514050005 SFC CE No. BNV287 021-60750633 分析师：分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 021-60750604 相关研究：相关研究： 联系人： 胡幸 -18% 88% 194% 300% 406% 512% 04/1906/1908/