电气风电-深度研究报告：海风具相对优势估值存安全边际-220407（25页）.pdf

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1、请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款y报告日期：报告日期：20202222 年年 4 4 月月 7 7 日日摘要（核心观点）：摘要（核心观点）：营业收入与净利润双增营业收入与净利润双增。公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营收 239.72 亿元， 较上年同期增加 15.89%； 实现净利润 5.07亿元，较上年同期增加 21.68%；实现扣非净利润 4.17 亿元，同比增长 37.93%。行业成长可期，投资赛道可守。行业成长可期，投资赛道可守。在国家碳达峰、碳中和战略背景下，风能行业在 2022 年继续高增长，十四五期间我们预计风电装机年均复合增长率将超 13.5%，每年的新增装

2、机量约为45-55GW。海上风电装机由于基数低与海风的特有优势，十四五期间的复合增长率或更高， 乐观预测 CAGR 或超 58%,十四五期间新增装机预计超 100GW。海风地位稳固海风地位稳固，在手订单充足在手订单充足。在 2021 年全球风电整机商新增装机排名中， 电气风电以新增装机 5.34GW 的数据位列全球第 9。2021 年国内风电行业新增装机 47.57GW,电气风电国内排名第五。海上装机容量达到 4.1GW,居全球首位，国内市占率达 24%。报告期内公司新增订单 3,010.9MW，累计在手订单 7,945.5MW，在手订单充足。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计 2022

3、-2024 年的净利润分别为 5.73亿元、 6.53 亿元、 7.51 亿元， EPS 分别为 0.43 元、 0.49 元、 0.56元，当前股价对应的 PE 分别为 22 倍、19.3 倍、16.8 倍。基于估值分析，电气风电 12 个月目标价 14.07 元，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧的风险、未来业务拓展风险、疫情导致业务开展不及预期的风险、整体资产负债率高于同行业可比公司的风险、相关假设不成立导致的结论偏差华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级投资评级买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）公司基本情况公司基本情况总股本（亿股）：13.33流通股本（亿股）：3.64主

4、要财务数据主要财务数据（2021-12-31）营业收入：239.72 亿元归母净利润：5.07 亿元归母净利润同比增长率：21.68%基本每股收益：0.46 元每股净资产：5.72 元研究员：占运明研究员：占运明执业证书编号：执业证书编号：S0230521030010S0230521030010邮邮 箱：箱： 研究员研究员：邢甜邢甜执业证书编号：执业证书编号：S0230521040001S0230521040001邮邮箱：箱： 请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款证券研究报告证券研究报告海风具相对优势，估值存安全边际海风具相对优势，估值存安全边际电气风电（电气风电（688660.688

5、660.SHSH）深度深度研究研究报告报告华龙证券研究所1内容内容目录目录1.1.公司概况公司概况.2 21.1 公司简介.21.2 股权结构.32.2.行业成长可期，投资赛道可守行业成长可期，投资赛道可守.4 42.1 风电装机空间大，海风增速优于陆风.52.2 风电装机快速提升，行业经营改善明显.72.3 估值进入合理区间，投资性价比提升.83.3.公司经营分析公司经营分析.9 93.1 一体两翼，精于风不止于风.93.2 海陆风全面发展，产品基本实现全功率覆盖.103.3 海风地位稳固，在手订单充足.133.4 智慧运维，单机容量大兆瓦化.143.4.1 智慧运维，提升时间可利用率. 1

6、43.4.2 单机容量大兆瓦化. 153.4.3 降本先行，应对未来行业降价要求. 154.4.公司财务分析公司财务分析.16164.1 经营情况良好，营收净利润双增.164.2 流通股本较少，人均创收排名靠前.164.3 研发投入逐年增高，负债率较同行更高.174.4 为保交付增加采购，经营现金流同比减少.195 5公司估值公司估值.20205.1 盈利预测.205.2 绝对估值.206 6风险提示风险提示.2121华龙证券研究所21.1.公司概况公司概况1.11.1 公司简介公司简介上海电气风电集团股份有限公司成立于 2006 年 9 月 7 日，原名上海电气风电设备有限公司，由上海电气和