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【公司研究】旋极信息-深度报告:嵌入式技术为基智慧信息化赋能-20200115[24页].pdf

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    1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 01 月月 15 日日 公司研究公司研究 评级:评级:买入买入(首次覆盖首次覆盖) 研究所 证券分析师: 苏立赞 S0350519090001 证券分析师: 邹刚 S0350519090002 嵌入式技术为基,智慧信息化赋能嵌入式技术为基,智慧信息化赋能 旋极信息旋极信息(300324)深度报告)深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 旋极信息 11.6 7.6 -0.8 沪深 300 5.6 6.4 33.9 市场数据 2020-01-14 当前价格(元) 5.96 52 周价格区间(元) 4.36 - 9.5。

    2、3 总市值(百万) 10424.84 流通市值(百万) 6848.93 总股本(万股) 174913.46 流通股(万股) 114914.87 日均成交额(百万) 277.03 近一月换手(%) 68.26 相关报告 投资要点:投资要点: 嵌入式系统到智慧信息,积极进取的智慧先锋嵌入式系统到智慧信息,积极进取的智慧先锋 嵌入式系统是一 种专用计算机, 用于执行带有特定要求的预先定义的任务, 具有高可 靠、低功耗低成本等优势,工业控制和自动化领域应用广泛。公司以 嵌入式系统为基础, 不断拓展业务领域, 业务覆盖从嵌入式系统诊断 扩大至嵌入式系统信息安全、 嵌入式系统终端等领域, 成为嵌入式系 统。

    3、的头部企业。 在嵌入式系统信息采集和处理的基础上, 公司进一步 向信息应用拓展,进入大数据和智慧城市领域,形成智慧防务、税务 信息化、智慧城市、时空大数据四大业务板块。 智慧城市:智慧城市: “1+2+N”全面解决方案”全面解决方案,密集中标带来,密集中标带来业绩业绩拐点拐点 智 慧城市是指将信息技术应用于城市管理, 创造更加智能化、 更加便捷 的城市生活。 经历过分散建设和试点探索, 智慧城市目前已经进入统 筹建设期。 公司子公司泰豪智能已经形成 “1+2+N” 的核心产品体系, 并成功完成北京城市副中心大数据平台和领导驾驶舱项目、 湘潭新型 智慧城市等国家新型智慧城市综合示范项目。 随着智。

    4、慧城市建设在统 筹规划下进入加速发展期, 以及重点项目的示范效果显现, 智慧城市 建设进一步推广。2019 年下半年,公司密集中标项目,节奏明显加 快,板块业绩有望重回增长。 税务信息化:税务信息化:参股百望股份,参股百望股份,税务信息化具备爆发潜力税务信息化具备爆发潜力 随着营 改增的完成和减税降费政策下起征点的抬高, 公司税控设备业务有所 下滑。 但基于公司在税控领域仅次于航天系公司的市场份额, 公司在 税务信息化领域逐渐发力, 积极探索电子发票、 企业金融服务等其他 涉税产业链的业务拓展。 提供全面财税解决方案及发票云生态服务的 参股公司百望股份是国内规模最大的电子发票平台,客户已覆盖 。

    5、15 大行业、26 个细分行业。阿里、腾讯等顶级战略投资者的入股,也 将加速百望股份成长,爆发潜力进一步提升。 智慧防务:智慧防务: 国防信息化重点投入,国防信息化重点投入, 扩展产品签手保利扩展产品签手保利增长增长加速加速 智 慧防务领域公司主要从事嵌入式系统检测产品和服务、 电子元器件筛 选等。 嵌入式系统检测产品和服务主要是面向武器装备的研制、 生产, 筛选和测试是电子元器件应用的重要环节, 均是国防信息化的重要环 节。随着现代战争中,信息化的重要性不断提升,信息化也成为国防 建设的重点方向,国防信息化产业发展景气度持续提升。此外,一方 面,公司以底层技术为支撑,进一步扩大产品矩阵,布局。

    6、装备健康管 理和宽带通信; 另一方面, 公司与保利达成合作, 有望实现借船出海, 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.4000 -0.2000 0.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000 旋极信息 沪深300 证券研究报告 2 扩大海外市场销售。国防信息化高景气、产品矩阵扩大、海外销售拓 展,智慧防务板块有望加速增长。 盈利预测和投资评级:盈利预测和投资评级: 买入评级。公司当前已经形成智慧城市、 税务信息化、 智慧防务等业务多轮驱动的发展格局: 智慧城市受益统 筹规划下的建设加速有望重回增长、 税务信息化受益电子发票和云。

    7、技 术发展红利有望爆发、 智慧防务受益国防信息化重点投入、 产品和销 售渠道拓展实现加速增长,看好公司发展前景。预计 2019-2021 年 归母净利润分别为 3.01 亿元、3.92 亿元以及 4.87 亿元,对应 EPS 分别为 0.17 元、 0.22 元及 0.28 元, 对应当前股价 PE 分别为 38 倍、 29 倍及 24 倍,给予买入评级。 风险提示风险提示: 1)智慧城市建设不及预期;2)税务信息化发展不及 预期;3)军品需求和保利合作不及预期;4)公司盈利不及预期。 预测指标预测指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 3855 3986 44。

    8、58 5031 增长率(%) 16% 3% 12% 13% 归母净利润(百万元) 43 301 392 487 增长率(%) 16% 603% 30% 24% 摊薄每股收益(元) 0.02 0.17 0.22 0.28 ROE(%) 0.86% 5.69% 6.87% 7.82% 资料来源:Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 3 内容目录内容目录 1、 嵌入式系统到智慧信息,积极进取的智慧先锋 . 5 2、 “1+2+N”全面解决方案,密集中标带来业绩拐点 . 8 2.1、 智慧城市:以信息化赋能,开启智慧管理 . 8 2.2、 顶层统筹规划明确,智慧城市进入加速期 . 9 2.3、。

    9、 从智慧建筑到智慧城市,能力升级业务扩大 . 11 2.4、 项目密集落地,有望重回增长 . 13 3、 智慧税务:布局数字发票,具备爆发潜力 . 14 3.1、 营改增完成和提高起征点影响下,业务收入下滑 . 14 3.2、 参股百望股份,发票信息化前景广阔 . 14 4、 面向国防信息化,智慧防务处于高增长赛道 . 16 4.1、 服务于国防信息化 . 16 4.2、 国防信息化属于高增长赛道 . 17 4.3、 扩展产品、牵手保利,增长有望加速 . 18 5、 盈利预测与评级 . 21 6、 风险提示 . 21 证券研究报告 4 图表目录图表目录 图 1:公司的股权结构 . 5 图 2:。

    10、嵌入式系统 . 5 图 3:公司业务发展 . 5 图 4:电子元器件测试 . 6 图 5:税控盘 . 6 图 6:智慧城市解决方案-城市大脑 . 7 图 7:空间网络技术 . 7 图 8:公司收入及同比增速 . 8 图 9:公司归母净利润及同比增速 . 8 图 10:公司 2018 年的收入结构 . 8 图 11:公司 2018 年的毛利结构 . 8 图 12:智慧城市框架 . 9 图 13:智慧城市框架 . 9 图 14:我国智慧城市发展的三个阶段 . 10 图 15:2016-2019 年智慧城市拟建项目统计 . 11 图 16:智慧城市板块收入 . 13 图 17:税控业务收入及增速 .。

    11、 14 图 18:电子发票优点 . 15 图 19:中国电子发票数量及增速 . 15 图 20:百望股份发票数字化解决方案 . 15 图 21:百望股份部分客户 . 15 图 22:嵌入式系统综合测试产品结构图 . 16 图 23:元器件是信息化系统的基本单元 . 17 图 24:电子元器件失效分析 . 17 图 25:信息化战争 . 17 图 26:信息化作战部队. 17 图 27:嵌入式系统测试产品及技术服务 . 17 图 28:测试产品和测试服务占比 . 17 图 29:电子元器件测试筛选业务收入 . 18 图 30:F35 装备健康管理的架构 . 18 图 31:宽带专网通信 . 19。

    12、 图 32:保利集团营业收入和营业利润(亿元) . 20 表 1:部分省市智慧城市政策 . 10 表 2:智慧应用解决方案 . 11 表 3:泰豪智能 2019 年中标项目 . 13 表 4:百望股份融资历史 . 16 证券研究报告 5 1、 嵌入式系统到智慧信息嵌入式系统到智慧信息,积极进取的积极进取的智慧先锋智慧先锋 公司是以信息物理系统、大数据、信息安全三大核心技术为支撑,面向嵌入式系 统测试和装备保障、税控业务、智慧城市、时空大数据应用等应用的国家级高新 技术民营企业。 图图 1:公司:公司的的股权股权结构结构 资料来源:公司 2018 年年报,国海证券研究所 以嵌入式系统技术为基以嵌。

    13、入式系统技术为基,积极进取,技术能力和业务领域不断拓展。,积极进取,技术能力和业务领域不断拓展。嵌入式系 统是一种专用计算机,用于执行带有特定要求的预先定义的任务,具有高可靠、 低功耗低成本等优势,工业控制和自动化领域应用广泛。基于嵌入式系统技术, 公司业务领域持续拓展:第一阶段,公司成立之初,主要为军工客户代理国外的 嵌入式系统产品,并在此过程中实现了嵌入式技术的积累;第二阶段,公司开始 自行开发产品,具备了嵌入式系统测试工具、测试平台的研制生产能力;第三阶 段,基于嵌入式系统基础,公司逐渐从军用领域向民用领域拓展,包括为银行领 域的 USBKey 和税控领域的税控盘。 图图 2:嵌入式系统。

    14、嵌入式系统 图图 3:公司业务发展公司业务发展 资料来源:百度百科、国海证券研究所 资料来源:公司招股说明书、国海证券研究所 证券研究报告 6 2016 年,公司投资设立旋极伏羲、并购泰豪智能,进入大数据领域和智慧城市 领域,在嵌入式系统信息采集和处理的基础上,进一步向信息应用拓展,形成智 慧防务、税务信息化、智慧城市、时空大数据四大业务板块。 智慧防务方面, 公司主要业务包括嵌入式系统测试产品和服务、 电子元器件测试、 筛选、可靠性保证、装备健康管理、无线宽带集群通信等相关技术和产品。嵌入 式系统测试方面, 公司已有二十余年的发展积淀, 并且在其中软件测试和高速航 电总线仿真测试技术在国内处。

    15、于领先地位。 图图 4:电子:电子元元器件器件测试测试 资料来源:西安西谷官网,国海证券研究所 税务信息化方面,公司业务涉及税务信息化机具、电子发票、企业服务等方向。 在税控设备领域,公司是市场份额仅次于航天系公司的供应商。 图图 5:税控盘:税控盘 资料来源:公司官网,国海证券研究所 智慧城市方面, 子公司泰豪智能覆盖智慧城市设计和规划、 智慧建筑、 智慧能源、 智慧园区和智慧交通等领域,已在全国 25 个省市设立了分支机构,也是成为智 证券研究报告 7 慧城市关键技术北京国际科技合作基地、 博士后科研工作站、 专利试点先进单位。 图图 6:智慧:智慧城市解决方案城市解决方案-城市大脑城市大。

    16、脑 资料来源:泰豪智能官网,国海证券研究所 时空大数据方面,公司掌握全球领先的地球空间网格技术,通过遥感、GIS、导 航、计算机网络等 4 套基础网格编码,可对陆、海、空、天等地球空间多域数据 进行高效的管理和应用,为测绘、导航、气象、遥感、减灾、公安等不同行业提 供大数据服务技术和平台。 国内首次实现了对空天地海大数据的一体化组织和应 用,初步达到了工程化能力,并参与推动了国家网格标准体系的建设。 图图 7:空间:空间网络技术网络技术 资料来源:公司官网,国海证券研究所 受智慧城市以及税务信息化业务收入下降影响,2019 年前三季度,公司实现营 业收入 24.04 亿元,同比减少 4.99%。

    17、;实现归母净利润 2.26 亿元,同比减少 证券研究报告 8 34.40%。 ,随着后续订单的逐步落实,业绩有望稳步回升。收入结构方面,以 2018 年为参考,智慧城市业务和信息安全业务和智慧防务业务收入占比分别为 64.32%、21.88%和 13.80%;毛利结构方面,智慧城市业务和信息安全业务和 智慧防务业务收入占比分别为 19.77%、62.32%和 19.77%,信息安全业务和智 慧防务业务盈利能力相对更强。 图图 8:公司公司收入及同收入及同比比增速增速 图图 9:公司归公司归母母净利润净利润及及同比同比增速增速 资料来源:Wind、国海证券研究所 资料来源:Wind、国海证券研究。

    18、所 图图 10:公司公司 2018 年年的收入结构的收入结构 图图 11:公司公司 2018 年年的毛利结构的毛利结构 资料来源:Wind、国海证券研究所 资料来源:Wind、国海证券研究所 2、 “1+2+N”全面解决方案,密集中标带来全面解决方案,密集中标带来业绩业绩拐拐 点点 2.1、 智慧城市:以信息化赋能智慧城市:以信息化赋能,开启智慧管理开启智慧管理 智慧城市是指运用物联网、云计算、大数据、空间地理信息集成等新一代信息技 术,促进城市规划、建设、管理和服务智慧化的新理念和新模式。具体而言,是 指通过运用信息和通信技术手段感测、 分析、 整合城市运行核心系统的各项关键 信息,从而对于。

    19、包括民生、环保、公共安全、城市服务、工商业活动在内的各种 需求做出智能的响应,创造初更加智能化、更加便捷的城市生活。 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 201420162018 营业收入(亿元) 增速 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 201420162018 归母净利润(亿元) 同比增长率 14% 22% 64% 智慧防务业务 信息安全业务 智慧城市业务 41% 45% 14% 智慧防务业务 信。

    20、息安全业务 智慧城市业务 证券研究报告 9 从信息传递的角度来看, 智慧城市涉及底层信息的采集、 借助通信网络进行的信 息实时传递、后台信息数据的处理、以及最顶层的信息的应用。 图图 12:智慧城市框架智慧城市框架 资料来源:泰豪智能官网,国海证券研究所 从产业链的角度,智慧城市上游为各型设备的研制生产,包括数据采集设备、数 据处理设备以及数据应用软件等;中游则为智慧城市的设计规划、集成建设;下 游则为智慧政务、智慧交通等场景应用。 图图13:智慧城市框架智慧城市框架 资料来源:前瞻产业研究院、国海证券研究所 2.2、 顶层统筹规划顶层统筹规划明确明确,智慧城市进入加速期,智慧城市进入加速期 。

    21、我国我国智慧城市建设历经三个智慧城市建设历经三个阶段。阶段。第一阶段以 2008-2012 年为主,以智慧城市 概念导入阶段为特征, 各领域分头推进行业数字化智能化改造, 整体来看属于分 散建设阶段;第二阶段以 2012-2015 年为主,以智慧城市试点探索发展为阶段 证券研究报告 10 特征, 在智慧城市部际协调工作组指导下, 各业务应用领域开始探索局部联动共 享,智慧城市步入规范发展阶段;第三阶段为 2016 年启动至今,智慧城市发展 理念、建设思路、实施路径、运行模式、技术手段的全方位迭代升级,进入以人 为本、成效导向、统筹集约、协同创新的新型智慧城市发展阶段。 图图 14:我国:我国智。

    22、慧城市发展的三个阶段智慧城市发展的三个阶段 资料来源:中国信息通信研究院、国海证券研究所 随着智慧城市顶层规划的明显, 各地智慧城市也进入加速期, 各省市分别发布智 慧城市相关规划, 将智慧城市的建设与城市的具体规划相结合, 智慧城市更加实 用化和可操作化。 表表 1:部分部分省市智慧省市智慧城市政策城市政策 省市 政策名称 政策解读 广州 广州市信息化发展第十三个五年发展规 划(2016-2020 年) 加快新型智慧城市建设,到 2020 年,建成广州市智慧交通感知网络,智慧 交通感知平台覆盖核心区、主次干道、城市出入口;在市民生活方面,到 2020 年,将建成“云健康”服务平台,提供远程心。

    23、电监护、远程影像检测、 自助体检、健康查询等服务 深圳 深圳市新型智慧城市建设工作方案 (2016-2020 年) 到 2020 年构建起宽带、泛在、融合、安全的智慧城市基础设施、形成高效 便捷、无处不在的信息服务,建设全程全时的公共服务体系,打造低碳绿 色环境友好的宜居城市,智慧城市建设达到国际水平 天津 天津市智慧城市建设“十三五”规划 到 2020 年,初步建成“智能、融合、惠民、安全”的“智慧天津”,打造面向 未来的智慧城市,为实现中央对天津定位、全面建成高质量小康社会提供 强力支撑 武汉 武汉智慧城市总体规划 2016-2020 年,将是武汉打造“智慧城市”的推广应用期,届时,“智慧。

    24、城市” 将从未来科技城, 推广到东湖开发区、 武汉城区, 届时“智慧城市”雏形初显, 武汉将成为中部“智慧之都” 昆明 关于加快推进智慧城市建设的实施意 见 通过智慧城市建设,构建以人为本、惠及全民的民生服务新体系,打造精 准治理、多方协作的社会治理新模式,形成数据活化、研判智能的政府决 策新能力,培育高端集聚,新兴繁荣的产业发展新格局,打造国内发展创 新型智慧城市样板 资料来源:前瞻产业研究院、国海证券研究所 概念概念导入期导入期 试点试点探索期探索期 2008-2012 年 2012-2015 年 2016 年-至今 统筹统筹推进推进期期 行业应用驱动 新兴技术驱动 数据驱动 单个系统,零。

    25、散搭建 属于属于分散建设阶段分散建设阶段 以重点项目或应用局部 联动共享 步入步入规范发展阶段规范发展阶段 系统纵横联合、统筹集约、注 重成效 进入进入新型智慧城市发展阶段新型智慧城市发展阶段 证券研究报告 11 图图 15:2016-2019 年年智慧城市拟建项目智慧城市拟建项目统计统计 资料来源:中国招标网、国海证券研究所 2.3、 从智慧建筑到智慧城市,能力升级业务扩大从智慧建筑到智慧城市,能力升级业务扩大 泰豪智能设立之初主要从事智能智慧建筑的工程设计、承包、系统集成等业务, 随着现代化建筑需求从节能向智能化延申, 并从单一建筑向园区发展, 并进一步 扩大至城市范围领域,泰豪智能的业务。

    26、对象也逐渐从节能建筑扩展至智慧建筑、 并逐渐扩大至智慧园区和智慧城市; 业务范围也从节能管理、 能源管理扩大至综 合信息化管理。 当前,泰豪智能已经形成了“1+2+N”的核心产品体系:一个万物互联的物联网 “时空大数据”基础应用平台、两项核心大数据支撑技术(大数据 AI 智能分析 技术、大数据异构分阶建模技术) 、N 个大数据智慧应用解决方案。 表表 2:智慧智慧应用解决方案应用解决方案 解决方案 内容 示意图 城市大脑 基于城市所产生的数据资源,实现数据互 联互通,对城市进行全局的即时分析,有 效调配公共资源,不断完善社会治理,推 动城市可持续发展。 7 10 5 25 0 5 10 15 。

    27、20 25 30 2016201720182019 智慧城市拟建项目 证券研究报告 12 智慧能源 通过对城市内建筑、工业、市政、交通等 能耗与环境数据的实时在线监测和大数据 挖掘,透过能源、环境、经济 3E 模型进行 相关性分析,为绿色生态城市建设提供决 策支撑体系。 智慧建筑 借助于网络通信、物联网、大数据、移动 互联、云网络、BIM、新能源、信息安全以 及人工智能、多元多线程控制、移动软件 开发等现代实用技术,为用户打造一个经 济适用、安全可靠、便捷高效、节能环保、 健康舒适、人文科技、可感知交互和可持 续发展的智慧生态空间。 智慧机场 以机场智能化、信息化系统为主,包括: 咨询、规划、设计服务;航站楼、飞行区、 配套设施等智能化系统。

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