【公司研究】新洋丰-公司深度报告：磷复肥龙头企业业绩有望反转-20200324[67页].pdf

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1、证 券 研 究 报 告 2020年 3月 24日 【方正化工 公司深度报告】新洋丰（000902） 磷复肥龙头企业，业绩有望反转 分析师： 李永磊 执业证书编号：S1220517110004 联系人： 于宏杰 目录 2 国内磷复肥行业龙头国内磷复肥行业龙头 公司核心竞争力 磷肥产能周期启动 化肥复合化率逐年提高 农产品需求有望反转 盈利预测和风险提示 mNrOqQtPmRtNnPpOrOwPnO9P8QaQsQoOtRpPkPoOpMeRmOrPaQqQvMvPpPnOvPnOsR国内磷复肥行业龙头 3 新洋丰农业科技股份有限公司创立于新洋丰农业科技股份有限公司创立于19821982年年，20

2、142014年于深交所上市年于深交所上市，主要从主要从事磷复肥及新型肥料的研发事磷复肥及新型肥料的研发、生产及销售生产及销售，拥有员工近拥有员工近60006000人人，是全国磷复是全国磷复肥龙头企业肥龙头企业、国家级高新技术企业国家级高新技术企业、中国化肥企业百强中国化肥企业百强、中国民营企业中国民营企业500500强强、中国制造业中国制造业500500强强。 公司依托集团公司依托集团5 5亿吨磷矿资源亿吨磷矿资源，产品覆盖磷肥产品覆盖磷肥（包括磷酸一铵与过磷酸钙包括磷酸一铵与过磷酸钙）、常规复合肥常规复合肥、新型复合肥三大板块新型复合肥三大板块。 公司磷复肥产能逾公司磷复肥产能逾 80080

3、0 万吨万吨/ /年年，其中磷酸一铵产能其中磷酸一铵产能180180万吨万吨/ /年年。配套生产配套生产硫酸硫酸 280280 万吨万吨/ /年年、合成氨合成氨 1515 万吨万吨/ /年年、硫酸钾硫酸钾 1515 万吨万吨/ /年年、硝酸硝酸 1515 万万吨吨/ /年年。 一体化产业链布局 4 图表1 新洋丰一体化产业链布局 资料来源：公司公告，方正证券研究所 公司在上游原材料领域建立了国内最大的磷酸一铵产能公司在上游原材料领域建立了国内最大的磷酸一铵产能（180180 万吨万吨），规模稳规模稳居行业第一；向下游布局了农业服务业务居行业第一；向下游布局了农业服务业务，围绕复合肥形成了磷肥围

4、绕复合肥形成了磷肥- -复合肥复合肥- -农农业的全产业链协同格局业的全产业链协同格局。 公司盈利有一定周期性 5 20142014- -20192019年粮食价格低位年粮食价格低位，复合肥行业处于下行期复合肥行业处于下行期，但公司仍保持了营收和净但公司仍保持了营收和净利润的逆势提升利润的逆势提升。 截至截至20192019年年Q Q3 3，公司实现营业收入公司实现营业收入8181. .2 2亿元亿元，同比下降同比下降3 3. .3 3% %，实现毛利实现毛利1515. .3131亿亿元元，同比下降同比下降5 5. .6 6% %，实现归母公司净利润实现归母公司净利润6 6. .5151亿元亿

5、元，同比下降同比下降1212. .7171% %。 图表2 公司近年营业收入变化 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表3 公司近年归母净利润变化 资料来源：Wind，方正证券研究所 磷复肥业务贡献主要业绩 6 公司营收和毛利主要来自于磷复肥业务公司营收和毛利主要来自于磷复肥业务。20182018年年，公司磷复肥业务实现营收公司磷复肥业务实现营收9393. .3 3亿元亿元，其中常规复合肥其中常规复合肥5656. .0202亿元亿元，新型复合肥新型复合肥1313. .7 7亿元亿元，磷肥磷肥2323. .5757亿元亿元。 公司整体毛利率为公司整体毛利率为1919. .8181% %，其中常

6、规复合肥其中常规复合肥1010. .8383亿元亿元，新型复合肥新型复合肥3 3. .3131亿元亿元，磷磷肥肥4 4. .3535亿元亿元，各板块产品毛利率分别为各板块产品毛利率分别为1919. .3232% %、2424. .1212% %及及1818. .4646% %。 图表4 公司营业收入分布 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表5 公司毛利润分布 资料来源：Wind，方正证券研究所 公司期间费用率稳中有降 7 20192019年公司净利率受年公司净利率受“三磷三磷”整治整治影响小幅回落影响小幅回落。 公司期间费用率基本保持稳定公司期间费用率基本保持稳定，财财务费用近两年为负值务