【公司研究】星期六-深度报告：电商后浪推前浪遥望屹立礁石上-20200601[35页].pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 电商后浪推前浪，遥望屹立礁石上 星期六（002291.SZ）深度报告 2020 年 06 月 01 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 电商后浪推前浪，遥望屹立礁石上 电商后浪推前浪，遥望屹立礁石上 纺织服装行业“后浪”系列报告 纺织服装行业“后浪”系列报告 2020 年 06 月 01 日 战略转型收购遥望网络：战略转型收购遥望网络：公司以女鞋业务起家，2015 年受行业低迷影响探索战略转型，布局互 联网营销业务，201

2、8 年收购遥望网络。遥望网络先后拓展游戏线上营销、微信公共号营销等业 务，2018 年 11 月涉足直播电商，签约明星（如王祖蓝、张柏芝）、内部孵化网红（如瑜大公 子、李宣卓），借助粉丝效应直播电商 GMV 快速放量，成为快手、抖音等平台头部 MCN 机构。 直播电商行业爆发、电商“后浪”来袭：直播电商行业爆发、电商“后浪”来袭：直播电商爆发于 2019 年，受益于平台力推、品牌商 积极参与及消费者追捧实现快速增长。我们认为直播电商快速成长的核心驱动力在于满足消费 者高性价比需求，直播电商具有减少流通加价环节、主播粉丝规模效应强、营销效果精准、流 量成本低等优势，优化产业链效率，且增长可持续。

3、直播电商头部 MCN 机构盈利模式快速向 电商带货转变、电商带货品类及品牌更丰富、行业核心壁垒显著提升，未来成长天花板将会打 开。 遥望网络运营经验丰富，直播电商优势明显：遥望网络运营经验丰富，直播电商优势明显：遥望互联网运营能力较强，游戏线上营销、微信 营销业务均成长为行业前列。公司较早涉足社交电商行业，分为短视频广告、直播带货两大业 务，2020 年 3 月底共签约明星、网红约 100 名，拥有粉丝 2.4 亿，第三方数据显示 4 月快手主 播带货金额排名中瑜大公子、李宣卓均排第 10 名左右，形成一定领先优势。公司具有较强网红 孵化能力、供应链聚合能力、流量运营能力及资金优势，未来直播电

4、商业务有望持续增长。 不只是不只是 MCN，平台化战略推动增长超预期：，平台化战略推动增长超预期：目前市场认为公司是一家直播电商 MCN，担心 MCN 成长持续性、对头部网红依赖性。我们认为公司野心不止于此，未来将打造直播电商行业 MCN 平台，成长天花板有望超出市场预期。我们梳理公司发展历史发现，遥望网络在业务拓展 中通常会借助技术、 资金优势快速取得行业地位， 然后借助优势地位整合行业其他 “竞争对手” ， 最终打造全行业平台提升对上下游议价能力及产业链话语权。目前公司借助自有明星、主播优 势地位积极拓展合作品牌，并探索与外部主播合作，我们认为在搭建“供应链池”后，公司将 快速为更多外部主

5、播提供品牌对接、直播基地、电商运营等服务，直播电商 GMV 及业绩有望 超预期。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们认为公司女鞋业务将继续轻资产战略，将直营门店转为加盟，且受 到新冠肺炎疫情影响，预计未来收入将逐步减少。遥望网络游戏线上营销、微信营销业务将保 持稳步增长，直播电商业务快速放量。我们预计 2020-22 年公司 EPS 为 0.32/0.66/0.89 元，采 用分部估值法给予目标价 29.52 元，对应 20 年 92 倍 PE，首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂：股价催化剂：直播电商业务超预期、合作签约头部网红。 证券研究报告 公司研究深度研究 星期六（0022

6、91.SZ） 买入增持持有卖出 首次评级 星期六相对沪深星期六相对沪深 300 表现表现 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 1 9 /0 5 1 9 /0 6 1 9 /0 7 1 9 /0 8 1 9 /0 9 1 9 /1 0 1 9 /1 1 1 9 /1 2 2 0 /0 1 2 0 /0 2 2 0 /0 3 2 0 /0 4 星期六星期六沪深沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据（2020.5.29） 公司主要数据（2020.5.29） 收盘价（元）收盘价（元） 24.27 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元