江海股份-新能源贡献高弹性多业务布局全面发力-220412（32页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次）：买入（首次） 市场价格：市场价格：1 17.907.90 元元 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 830 流通股本(百万股) 780 市价(元) 17.90 市值(百万元) 14,865 流通市值(百万元) 13,962 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万

2、元） 2,635 3,550 4,468 5,452 6,558 增长率 yoy% 24% 35% 26% 22% 20% 净利润（百万元） 373 435 621 766 960 增长率 yoy% 55% 17% 43% 23% 25% 每股收益（元） 0.45 0.52 0.75 0.92 1.16 每股现金流量 0.34 0.37 0.38 0.72 0.95 净资产收益率 9% 10% 14% 16% 18% P/E 39.9 34.2 23.9 19.4 15.5 P/B 3.8 3.5 3.3 3.0 2.7 备注：股价取自 2022 年 4 月 11 日收盘价 报告摘要报告摘要

3、深耕铝电解电容深耕铝电解电容 60 余载，前瞻布局薄膜电容和超级电容。余载，前瞻布局薄膜电容和超级电容。公司成立于 1958 年，经过多年发展，已成为全球领先铝电解电容厂商，并已形成铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大电容协同发展的产品布局。随着下游新能源车、光伏、储能等新兴产业的快速发展，公司把握行业需求端的利好形势，积极开拓新兴产业市场，实现了产品在各类新兴产业的广泛应用。 新能源蓬勃发展带来电容行业发展新机遇。新能源蓬勃发展带来电容行业发展新机遇。1）薄膜电容：下游景气度最高，弹性最大。）薄膜电容：下游景气度最高，弹性最大。预计 2025 年全球新能源车薄膜电容市场空间将达到 78 亿元，

4、 2021-2025 年 CAGR 为56%；光伏领域逆变器均需应用薄膜电容，预计 2025 年全球光伏领域薄膜电容市场空间 49 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 20%；储能领域主要储能逆变器中使用薄膜电容，预计 2025 年全球储能薄膜电容市场空间 56 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 67%。薄膜电容深度受益于新能源车、光伏及储能领域发展，弹性最大。2）铝电解电容：市场）铝电解电容：市场空间稳健增长，国产化趋势明显。空间稳健增长，国产化趋势明显。随着未来新能源、新基建需求的持续旺盛和工业变频、5G、医疗等市场的加速发展，铝电解电容器需求增量有望继续保持高位，202

5、0-2025 年平均约 7.1%。 目前国外厂商由于成本劣势显著， 目前已普遍收缩至中高端市场，国产化趋势明显。3）超级电容：市场增速快，发展潜力巨大。）超级电容：市场增速快，发展潜力巨大。超级电容为新型储能装臵，2020 年，全球超级电容器市场规模为 197 亿元。未来随着电网、轨道交通、新能源客车等下游应用领域对超级电容应用需求的增长，超级电容器市场将迎来高速增长态势，预计到 2026 年全球超级电容器市场规模有望达到 583 亿元，2020-2026 年 CAGR 为 16.5%。 公司产品布局完善，充分受益下游领域高速发展。公司产品布局完善，充分受益下游领域高速发展。1）公司在薄膜电容

6、领域形成工控光伏、消费、车载三线清晰布局，新能源车和军工领域已经开始批量交付，新建光伏用薄膜电容器产线也已量产，电动汽车领域也中标多个汽车品牌和电驱动器厂商项目，公司 2022 年计划扩产 40%，未来发展动能足。2）公司铝电解电容覆盖工业自动化、5G 通讯设备、数据中心、新能源等多个领域，并延伸布局上游电极箔，并实现关键原材料自给 75%以上；积极布局 MLPC，目前产能约为 1500 万只/月，2022 年底预计达3000 万只/月，打造未来重要增长极。3）公司在超级电容领域布局早，已具备一定技术优势，产品在风电、轨道交通、新能源客车等领域均已批量应用，未来发展动力足。 投资建议：投资建议