【公司研究】新希望-公司首次覆盖报告：营业收入利润双新高农牧行业龙头再启航-20200403[24页].pdf

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1、农林牧渔农林牧渔/饲料饲料 1 / 24 新希望新希望（000876.SZ） 2020 年 04 月 03 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/4/2 当前股价(元) 31.90 一年最高最低(元) 32.90/13.35 总市值(亿元) 1,344.91 流通市值(亿元) 1,343.54 总股本(亿股) 42.16 流通股本(亿股) 42.12 近 3 个月换手率(%) 76.69 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 营业收入利润双新高，农牧行业龙头再启航营业收入利润双新高，农牧行业龙头再启航 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师

2、） 证书编号：S0790520030001 2019 年年营收利润双新高营收利润双新高，生猪业务高增速，生猪业务高增速，首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级 公司是我国历史悠久的农牧企业龙头， 致力于打造产业间畜禽多元化与产业内农 业及食品加工一体化的均衡布局，坚持“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优 食品、做深海外”战略。受益非洲猪瘟所带来的养殖行业景气度高涨，2019 年公 司营业收入及归母净利润均创历史新高。未来随着公司生猪养殖新产能大幅投 产，叠加行业价格景气度持续，量价齐升将使得公司利润大幅增长。我们预计公 司 2020-2022 年归母净利润分别为 153.37、1

3、95.09、161.75 亿元，EPS 分别为 3.64、4.63、3.84 元（以最新股本全面摊薄） ，当前股价对应 PE 分别为 8.8、6.9、 8.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 饲料规模不断提升，饲料规模不断提升，加强加强肉禽自养基地建设肉禽自养基地建设 公司饲料业务和禽产业是公司的基础业务， 饲料方面， 公司在行业增长幅度有限 的条件下，依托自身强大的产品力、采购力及服务力，实现饲料销量不断增长， 2019 年饲料销量 1872 万吨，同比增长 9.9%，全国饲料销量同比下降 3.7%。禽 产业方面， 2019 年公司新肉鸭品种全面推广， 对行业影响深远， 同时公司加大自 养

4、基地建设，未来直供比例增长，公司禽产业长期盈利能力有望进一步提升。 深耕聚落化养猪模式，深耕聚落化养猪模式，拓展下游食品产业链拓展下游食品产业链 2020 年生猪供给缺口仍存，价格维持高位，公司通过效率最优的聚落式养殖模 式进行扩张，2020 年生猪出栏量有望翻倍至 800 万头，将率先享受行业高景气 带来的利润增长。食品加工方面，公司将继续开发优质渠道，降低批发市场渠道 依赖，不断为消费者发掘研发销售规模过亿的爆款食品。 风险提示：风险提示：生猪产能快速恢复，肉类供给增加，养殖产品价格下跌；公司食品 业务拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A

5、 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 69,063 82,051 111,958 129,704 133,744 YOY(%) 10.4 18.8 36.5 15.9 3.1 净利润(百万元) 1,705 5,042 15,337 19,509 16,175 YOY(%) -25.2 195.8 204.2 27.2 -17.1 毛利率(%) 8.7 12.1 23.7 26.2 22.0 净利率(%) 2.5 6.1 13.7 15.0 12.1 ROE(%) 10.0 18.9 38.9 33.8 22.2 EPS(摊薄/元) 0.40 1.20 3.64 4.63 3

6、.84 P/E(倍) 78.9 26.7 8.8 6.9 8.3 P/B(倍) 6.2 5.2 3.3 2.3 1.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40% 0% 40% 80% 120% 2019-042019-082019-12 新希望沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 2 / 24 目目 录录 1、 2019 年创营收利润双新高，实现生猪养殖业务高增速 . 4 2、 农牧行业领头羊，组织结构调整再