中医药行业专题十一：中成药集采风起云涌不改中医药行业发展主线-220410（32页）.pdf

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1、分析师：谭国超分析师：谭国超 (S0010521120002)联系人：李昌幸联系人：李昌幸 S00101210800702022年年4月月华安证券研究所中医药专题十一：中成药集采风起云涌中医药专题十一：中成药集采风起云涌，不不改中医药行业发展主线改中医药行业发展主线证券研究报告证券研究报告 华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2核心观点核心观点证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明中成药集采是必然趋势，湖北和广东起到示范作用中成药集采是必然趋势，湖北和广东起到示范作用从集采的历史进程上看，集采扩大化和常态化的趋势下，中成药纳入集采是必然趋势。而湖北联盟和广

2、东联盟也是开启了中成药集采的先河。两个联盟一前一后，结合品种和地区的特点制定规则，克服中成药集采的部分难点，探索中成药集采的方式。从结果上来看，两大联盟分别在2021年12月和2022年4月公布（拟）中选结果，湖北平均降幅为42%，中选率 62%；广东相较于最高申报价平均降幅56%，中标率约为54%，独家产品平均降幅17%。对比分析，同与不同对比分析，同与不同中成药中成药VS化药集采：从降幅对比来看就，化药化药集采：从降幅对比来看就，化药6次大范围的集采平均降幅为次大范围的集采平均降幅为 53%，而中成药在湖北和广东的集采平，而中成药在湖北和广东的集采平均均降幅分别为42%、56%（名义降幅，

3、实际降幅可能更小），特别是独家品种的降幅更加有限（较最高申报价降幅17%）。可见中成药集采相较前几轮的化药集采集采降价幅度更加温和，也考虑到实际中成药的情况。湖北VS广东：首先是规则对比上，两者在分组依据、遴选思路、规则设计、中选规则等多方面都有所不同，是中成药集采初期的方法探索，需要厂家更多的政策研判。其次从价格对比上，根据汇总统计，两个联盟涉及同厂家同产品的品类有31个，且都为非独家品种。从报价策略上看，31个品类中有16个产品采取相同报价的策略，可见在这两次先行性的中成药集采报价中，厂家更多还是试探跟随的方式。 TXmVvZeViXsW9Y2XcV8OdN7NnPoOpNtReRqQrN

4、iNnMoP9PpPxOuOnMmQwMnQsN华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3核心观点核心观点证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明我们认为，在集采常态化的趋势是不可改变的，而厂家更多是需要策略去适应。一方面，提高自身产品的深度，掌握我们认为，在集采常态化的趋势是不可改变的，而厂家更多是需要策略去适应。一方面，提高自身产品的深度，掌握相对更强的话语权，提升品牌价值，比如广东集采中独家产品的降幅就明显低于非独家产品。另一方面，扩大自身的相对更强的话语权，提升品牌价值，比如广东集采中独家产品的降幅就明显低于非独家产品。另一方面，扩大自身的产品面，借助中

5、药发展的浪潮，以创新的方式争取更大的市场空间。从另一个维度，院外市场（零售端）和上游市场产品面，借助中药发展的浪潮，以创新的方式争取更大的市场空间。从另一个维度，院外市场（零售端）和上游市场（中药材）等方面不会受到短期集采影响，是厂商延伸拓展的新方向。（中药材）等方面不会受到短期集采影响，是厂商延伸拓展的新方向。回归到中医药投资上，我们持续推荐：回归到中医药投资上，我们持续推荐：中药创新药：以岭药业：连花清瘟降幅温和，不影响出厂价，连花清瘟在新冠预防、轻中和无症状患者的作用显著，为公司大单品，已覆盖，买入评级；康缘药业：广东集采受益，热毒宁降幅温和，大株红景天独家中标和复方丹参颗粒中标带来额外

6、增量，已覆盖，买入评级；新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）、天士力、方盛制药等；品牌中药：同仁堂（已覆盖，买入评级）、广誉远（已覆盖，增持评级）、华润三九（已覆盖，买入评级）、健民集团（已覆盖，买入评级）、片仔癀（已覆盖，买入评级）、云南白药（已覆盖，增持评级）、济川药业、羚锐制药、寿仙谷、江中药业、佐力药业、东阿阿胶、太极集团、九芝堂、马应龙、千金药业、特一药业等；民族药：新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）、贵州百灵、奇正藏药等；中药材：振东制药、昆药集团、贵州百灵、同仁堂、中恒集团、中新药业、太龙药业、紫鑫药业、云南白药、白云山、中国中药、红