建筑工程行业：地产限购信贷土拍政策持续宽松央企信用融资优势被低估-220405（33页）.pdf

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1、本公司持有本报告所述杭萧钢构本公司持有本报告所述杭萧钢构(600477)达到其已发行股份的达到其已发行股份的 1%以上以上 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.04.05 地产限购信贷土拍政策持续宽松地产限购信贷土拍政策持续宽松,央企信用融资优势被低估央企信用融资优势被低估 韩其成韩其成(分析师分析师) 满静雅满静雅(研究助理研究助理) 郭浩然郭浩然(研究助理研究助理) 021-38676162 021-38038342 021-38676666 证书编号 S0880516030004 S0880121060007 S0880122020030 本

2、报告导读：本报告导读： 央企地产毛利占比中国建筑央企地产毛利占比中国建筑41%最高最高/中国中铁中国中铁10%/中国铁建中国铁建9%,中国建筑是地产中国建筑是地产政策转暖行情中最被低估的政策转暖行情中最被低估的仅仅万保招金估值万保招金估值 60%,中国中国中铁和铁建估值十年新低中铁和铁建估值十年新低 摘要：摘要： 地产视角中国建筑地产政策转暖行情中最被低估。地产视角中国建筑地产政策转暖行情中最被低估。 (1)中国建筑财报称获国际三大评级机构标普/穆迪/惠誉的评级为 A/A2/A，是行业内全球最高信用评级。下属中海地产属于“绿档”企业，负债水平保持在行业最低区间。2022 年中国建筑 PE4/P

3、B0.7 倍，远低于万保招金地产 2022 平均PE7/PB1.2 倍，低估了央国企信用融资优势和未来量质双升潜力。 (2)中国中铁在手订单增 22%保障倍数 4， 股权激励要求业绩增 12%以上， 铜等矿产资源利润 30 亿、地产利润 16 亿。(3)中国铁建在手订单增 14%保障倍数 4.3 倍业绩将加速，地产利润 30 亿，PE3.6 创十年新低建筑最低。 政策要求政策要求把稳增长放在更加突出位置把稳增长放在更加突出位置， 预期地产宽松政策将陆续出台， 预期地产宽松政策将陆续出台。(1)3 月综合 PMI 产出指数 48.8%比上月下降 2.4 个百分点， 表明我国企业生产经营景气水平有

4、所下降。 (2)3 月 TOP50 房企销售 3224 亿元， 同比下降 54.1%， 较 2 月同比增速-48.4%， 下降 5.7pcts。 (3)国常会强调咬定全年发展目标不放松， 稳定经济政策早出快出， 不出不利于稳定市场预期的措施。 银保监会表示要鼓励机构稳妥有序开展并购贷款， 重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目。 央行表示要维护住房消费者合法权益， 更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。 限购政策松绑， 房贷利率下行， 土拍规则改善。限购政策松绑， 房贷利率下行， 土拍规则改善。 (1)限购政策松绑， 近期哈尔滨/青岛/福州/衢州/秦皇岛等地区对限购限

5、售政策进行了松绑或取消，如衢州提出非本市户籍家庭等可执行本市户籍相关购房政策， 秦皇岛发布购买存量房 （二手房） 的购房人申请购房资格核验时只提供本人有效身份证件。(2)房贷利率下行，贝壳研究 103 个重点城市主流首套和二套房贷利率 3 月 5.34%/ 5.60%环降 13 个/15 个基点，平均放款周期 34 天缩短 4天。 (3)土拍规则显著改善， 合肥降低保障性住房配建比例和减少捆绑配建地块数量等， 广州和深圳放宽了限价要求， 济南与苏州下调了保证金比例。 建筑央国企地产业务将量质双升，建筑央国企地产业务将量质双升， 将增加将增加地产链订单和基建资金来源。地产链订单和基建资金来源。

6、(1)最直接地产利好地产销售比例高的建筑央国企， 国家政策重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目， 行业洗牌集中度向信用资质好的央国企集中， 融资能力强的优质央国企建筑公司的地产业务有望迎来量质双升。 (2)利好房建产业链，一方面增加房建设计/施工/装饰/园林订单， 二是地产企业资金改善有利改善建筑企业现金流和应收款减值。 (3)利好基建公司， 地产销售和土地拍卖好转将增加地方政府收入， 一是地产本身需要周边市政基建配套增加基建需求，二是增强地方政府投资基建资金实力。 风险提示风险提示：通胀超预期宏观策紧缩，全球疫情反复。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 建筑