人工智能行业专题报告：国内大厂扩张资本开支算力租赁订单持续落地-250521（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20202525年年5 5月月2121日日人工智能专题报告：人工智能专题报告：国内大厂扩张资本开支，算力租赁订单持续落地国内大厂扩张资本开支，算力租赁订单持续落地行业研究行业研究 行业专题行业专题 计算机计算机 人工智能人工智能投资评级：优于大市投资评级：优于大市证券分析师：熊莉021-S0980519030002证券研究报告证券研究报告|证券分析师：艾宪0755-S0980524090001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要 国内大厂扩张资本开支。国内大厂扩张资本开支。阿里巴巴2024Q4（=FY2025Q3）资本开支为317.7

2、5亿元人民币，同比+259%、环比+82%，环比高增，2025年2月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里巴巴将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。腾讯2024Q4（=FY2024Q4）资本开支为365.78亿元人民币，同比+386%、环比+114%，环比高增，预计2025年资本开支持续上行，主要满足公司AI相关领域需求。互联网大厂2025年资本开支有望持续扩张，主要由于大厂对AI基础设施建设的需求快速提升，大厂将通过自建AI基础设施或租赁AI基础设施等方式满足算力需求。算力租赁订单持续落地。算力租赁订单持续落地。根据对上市公司公告梳理，海南华铁、宏

3、景科技、云天励飞、航锦科技、中贝通信、弘信电子均有算力租赁订单公告，此外，有方科技、智微智能、云赛智联、依米康、海兰信、协创数据、利通电子等亦有布局算力租赁或相关产业链业务。风险提示风险提示：互联网大厂资本开支下行、行业竞争加剧、宏观经济波动、贸易摩擦。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录国内大厂扩张资本开支0101算力租赁订单持续落地0202风险提示0303请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容阿里巴巴阿里巴巴：2024Q4资本开支环比高增，未来资本开支环比高增，未来3 3年指引乐观年指引乐观2024Q4（=FY2025Q3）阿里巴巴资本开支环比高增。）阿里巴巴资本开支

4、环比高增。阿里巴巴2024Q4（=FY2025Q3）资本开支为317.75亿元人民币，同比+259%、环比+82%，环比高增。从公司财年来看，FY2025Q1-Q3合计资本开支为613.6亿人民币，相较于FY2024Q1-Q3，同比+193%，资本开支快速扩张，用于AI相关基础设施建设（例如AI服务器、IDC等），进一步夯实公司在AI云领域的优势地位。阿里巴巴未来阿里巴巴未来3年资本开支指引乐观年资本开支指引乐观。2025年2月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里巴巴将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和；因此，我们预计2025年阿里巴巴资本开支将持

5、续扩张，AI相关基础设施（包括算力租赁）等需求旺盛。图：阿里巴巴分季度资本开支（FY2025Q3=自然年24Q4，单位：亿人民币）资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理图：阿里巴巴年度资本开支（下图为财年情况，单位：亿人民币）资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理77.05108.45175.46298.36354.82325.5414.5533.09343.3320.8740.75%61.79%70.04%18.92%-8.26%27.34%28.61%-35.60%-6.53%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0 100 200 300 400 500 600 F

6、Y2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024阿里巴巴资本开支（亿人民币）同比76.88125.18159.38133.51115.02118.43121.1268.9734.7869.2751.588.57111.53120.94174.91317.7549.61%-5.39%-24.01%-48.34%-69.76%-41.51%-57.48%28.42%220.67%74.59%239.63%258.76%62.83%27.32%-16.23%-13.85%2.96%2.27%-43.06%-49.57%99.17%