保隆科技-深耕厚植多点开花-220323（28页）.pdf

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1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度研究公司深度研究 深耕厚植深耕厚植 多点开花多点开花 保隆科技（603197.SH） 投投资摘要资摘要： 保隆科技保隆科技是是国内领先的汽车零部件公司国内领先的汽车零部件公司，在 TPMS 等传统业务领域已经站稳龙头地位的前提下， 通过内生自研、 合作并购等方式， 瞄准电动智能的行业大趋势，在在传感器、传感器、ADAS、空气悬架、空气悬架、轻量化等领域不断取得新进展，真正做到了轻量化等领域不断取得新进展，真正做到了既能既能扩展能力，又能拿下订单，还能稳定上量扩展能

2、力，又能拿下订单，还能稳定上量。 经营上：经营上：财务财务趋稳趋稳 海内外业务均衡向好海内外业务均衡向好 对外合作对外合作并购并购进展顺利进展顺利 原材料涨价、运费上升等不利因素在逐步缓解和消除； 国内疫情应对充分，海外业务目前基本稳定； 合作并购外延能力，近期与楚航科技、龙感科技的合作进展顺利。 智能化：智能化：立足传感器立足传感器 拓展拓展 ADAS 业务业务 TPMS 业务趋稳，5 年 CAGR10%可期，海外业务受俄乌局势冲击不大； 光雨量、压力等传感器加速扩张，产能扩张节奏较好； ADAS 产品聚焦毫米波雷达和 360 环视等领域，已有项目定点； 空气悬架前瞻布局，空气弹簧部件已经形

3、成产能并有头部车企项目定点。 轻量化：轻量化：产品矩阵逐步完备产品矩阵逐步完备 依托液压成型技术积累，逐步扩张车架、车身等多种核心结构管件； 已与外资底盘供应商、国内自主车企等形成供应关系； 通用部件：通用部件：规模优势成就业绩长虹规模优势成就业绩长虹 排气管件业内前三、气门嘴出货稳定增长、平衡块业务持续领先，规模优势尚在，仍旧是公司长久永续发展的稳定基本盘。 投资建议：投资建议： 我们预计公司 20212023 年的营业收入分别为 39.04 亿元、 46.86 亿元和 56.37亿元，归母净利润分别为 2.55 亿元、2.97 亿元和 3.81 亿元，每股收益分别为1.23 元、1.43

4、元和 1.84 元，对应 PE 分别为 35.21X、30.25X 和 23.58X。 通过合作并购来拓展能力是汽车零部件公司的常态， 但公司是通过合作并购来拓展能力是汽车零部件公司的常态， 但公司是少少有的做到了有的做到了既既能能扩展能力，又能拿下订单，还能稳定上量扩展能力，又能拿下订单，还能稳定上量。公司作为潜在智能化、轻量化汽车零。公司作为潜在智能化、轻量化汽车零部件公司，具有其稀缺性。部件公司，具有其稀缺性。综合德赛西威、华阳集团、旭升股份、拓普集团等可比公司，给予公司 40 倍 PE 的估值，合理股价为 57.2 元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。 风险提示风险提示： 疫情控制不及

5、预期，新项目进度不及预期，客户拓展进度不及预期，行业竞争加剧的风险，高级别自动驾驶落地不及预期。 财务指标预测财务指标预测 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,320.96 3,331.09 3,903.62 4,685.93 5,636.85 增长率（%） 44.09% 0.30% 17.19% 20.04% 20.29% 归母净利润（百万172.28 183.18 255.46 297.34 381.46 增长率（%） 11.24% 6.33% 39.45% 16.40% 28.29% 净资产收益率（%） 16.64% 15.92%

6、 17.85% 17.67% 19.02% 每股收益(元) 1.05 1.12 1.23 1.43 1.84 PE 41.22 38.64 35.21 30.25 23.58 PB 6.94 6.21 6.28 5.34 4.48 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级评级 买入买入（首次首次） 2022 年 03 月 23 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 袁逸璞 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660120060005 交易数据交易数据 时间时间 2022.03.23 总市值/流通市值（亿元） 91.83/89.2 总股本（万股） 20,780.