成都银行-资负双优循环成长迈向新程-220326（29页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 成都银行成都银行(601838 CH) 资负双优循环资负双优循环，成长成长迈向新程迈向新程 华泰研究华泰研究 深度研究深度研究 投资评级投资评级( (上调上调):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 20.65 2022 年 3 月 26 日中国内地 区域性银行区域性银行 核心观点核心观点 我们坚定看好成都银行投资机会。拉长周期来看，管理层专业+政务优势稳固+主动转型升级+区域战略扩容，四大动能赋予长期可持续的高成长空间。80 亿元可转债已发行补足资本弹药，释放资产扩张潜力。我们预测公司2021

2、-23 年 EPS 为 2.03/2.42/2.86 元（前次 1.81/2.08/-元） ，22 年 BVPS预测值为 14.75 元，对应 PB 为 0.99 倍。可比上市银行 22 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.77 倍，我们认为公司高成长性有望长期保持，基本面有望稳居于上市城商行第一梯队，估值也应对标同业第一梯队，我们给予 2022 年目标 PB 1.40 倍，目标价由 13.63 元上调至 20.65 元, 给予“买入”评级。 管理层：专业且长期稳定，保障战略管理层：专业且长期稳定，保障战略坚守坚守如一如一 管理层专业、经验丰富且长期稳定，是成都银行战略坚守如一、可持续成长

3、之根本保证。现任董事长王晖先生自 2005 年便担任行长，任职期间经历多轮周期，银行从业超 20 年，是专业能力强、有战略定力的银行家。行长、副行长等高管也多为内部提拔或具有大行及监管背景，专业经验丰富，对地方经济和银行业发展有深刻认知，稳健务实风格较为相符，形成默契配合。 历史：穿越周期化解不良，轻装启航迈上新阶历史：穿越周期化解不良，轻装启航迈上新阶 成都银行长期兼备稳健性+高成长性，前提在于历史包袱出清彻底。在优秀管理层带领下较早开始风险集中出清，先于省内同业跨越不良周期。主动调整信贷、资产结构，形成以对公基建+零售按揭为主的低风险投放。穿越周期后轻装上阵， 自身发展与本地经济共舞， 迈

4、向 2017 年以来高成长新阶段。 现在：存款构筑核心优势，资产负债畅通循环现在：存款构筑核心优势，资产负债畅通循环 成都银行当前核心优势是什么？政务存款账户为根基， 接入低成本资金稳定流入总闸门，形成“低成本负债+低风险资产”的资产负债双优循环，实现优秀资产质量+高盈利高成长。政务金融模式到底具备可持续竞争力吗？成都银行政务金融其实是门技术活， 打法既有原则又有灵活性， 通过一行一局、一区一策等策略多年深耕， 凭借真实力构筑坚固护城河， 值得给予估值溢价。 未来：主动转型拥抱机遇，成渝战略打开空间未来：主动转型拥抱机遇，成渝战略打开空间 如何看成都银行未来成长空间？主动谋求转型是自身， 成渝

5、战略扩容是区域，双重因素共舞，为基建、实体、零售三大主线注入新动能，高成长之路有望持续。基建方面，政务模式有望在原有优势上进一步升级，成渝战略升级打开更高天花板。实体方面，加快对公实体拓展，精准名单制营销优质客户。零售方面，网点扩充提效强化揽储实力，大力推进理财发展。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 +86-755-23952763 联系人 冯嵩越冯嵩越 SAC No. S0570120090049 SFC No. BSF454 联系人 安娜安娜 SAC No. S057012

6、0080111 SFC No. BRR567 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 20.65 收盘价 (人民币 截至 3 月 24 日) 14.61 市值 (人民币百万) 52,775 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 344.63 52 周价格范围 (人民币) 10.48-15.10 BVPS (人民币) 13.71 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 拨备前利润 (人民币百万) 9,245 10,982 13,344 15,663 18,331 +/-% 8.47 1