【公司研究】鹏辉能源-业绩拐点TWS贡献业绩弹性-20200218[29页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：29.4529.45 分析师：苏晨分析师：苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 Email： 分析师：邹玲玲分析师：邹玲玲 执业证书编号：执业证书编号：S0740517040001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 281 流通股本(百万股) 212 市价(元) 27.35 市值(百万元) 7690 流通市值(百万元) 5805 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 低估值动力锂电标的，开拓通用

2、五 菱业绩有望高增 20190306 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2,098.49 2,568.71 3,322.60 4,979.85 6,624.96 增长率 yoy% 65.06% 22.41% 29.35% 49.88% 33.04% 净利润 251.4 264.8 214.5 461.2 610.5 增长率 yoy% 81.15% 5.33% -18.98% 114.97% 32.36% 每股收益（元） 0.89 0.94 0.76 1.64 2.17 每股现金流量 (0.03) 0.45

3、 0.94 1.90 1.32 净资产收益率 12.49% 11.90% 8.73% 16.33% 18.42% P/E 32.9 31.3 38.6 18.0 13.6 PEG 1.4 1.0 2.2 0.7 0.4 P/B 4.1 3.7 3.4 2.9 2.5 备注：取自 2020 年 2 月 12 日收盘价 投资要点投资要点 深耕锂电深耕锂电 20 余载，余载，经营稳健经营稳健。公司成立于 2001 年，深耕锂电近 20 年，核 心管理团队技术研究出身，是国内最早获得锂离子软包电池专利的厂商。公司 产品涵盖消费类电池、动力电池、储能等领域。公司经营稳健，费用管控强， 近 5 年来，收入

4、复合增速达 30%；净利润复合增速约 40%；公司已实施股权 激励，引进高管团队，销售机制改革，实施大客户战略，有助于大客户开发， 治理结构不断优化。 3C 消费：消费：TWS 耳机需求爆发，供货耳机需求爆发，供货 JBL 等国际品牌，大幅提升盈利弹性。等国际品牌，大幅提升盈利弹性。 公司深耕消费类数码领域： 1)TWS领域行业领先： 我们预计2020-2021年TWS 耳机电池市场规模约 98 亿/138 亿元，行业爆发式增长。公司拥有 TWS 耳机 多种类型电池产品，2019 年主要配套国际品牌 JBL（哈曼，三星子公司） ，预 计出货量约 1000 万只， 并逐步开发国内优质手机厂商，

5、该业务产品附加值高， 盈利弹性大， 预计 2020 年乐观预期实现超 4000 万只供应。 2） ETC 领域： 19/20 年强制安装，阶段性脉冲需求，预计 20 年仍将有 2000 万只新增装机，公司 市占率约 30%-40%，后续回归平稳。3）潜在市场：公司销售战略改变后着力）潜在市场：公司销售战略改变后着力 进行大客户拓展，同时积极开拓潜在高增长市场，消费电池领域推陈出新，公进行大客户拓展，同时积极开拓潜在高增长市场，消费电池领域推陈出新，公 司有望快速把握新增市场。司有望快速把握新增市场。 动力电池：动力电池：与通用五菱深度合作，产能投放，放量可期。与通用五菱深度合作，产能投放，放量

6、可期。公司 2015 年转型至 动力电池领域,目前拥有软包、方形和圆柱电池产品，截止 2019 年底产能约 4.3Gwh（方形 3.2+软包 1.1Gwh） ，并计划在常州新建 2Gwh 产能。公司凭借 产品高性价比，开拓了包括通用五菱、东风、奇瑞、长安、广汽（验证中） 。 截止 19 年 1-11 月，鹏辉装机 0.62Gwh，排名提升至第 8；其中装机 90%由 通用五菱贡献。2020 年公司为通用五菱配套宝骏 E100E200E300，五菱荣 光（主供）等车型。未来新能源汽车市场将呈现两极分化，低端电动车定价在 4-8 万，性价比高，同时叠加电动车较低使用成本，将在低收入人群中占据重 要