【公司研究】米奥兰特-国内会展公司龙头外延扩张空间广阔规模效应显著盈利提升可期-20200226[26页].pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 米奥兰特米奥兰特（300795） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 综合/综合 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 25.44 元 目标目标价格价格 31.04 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 100.16 流通A 股股本(百万股) 25.04 A 股总市值(百万元) 2,548.17 流通A 股市值(百万元) 637.04 每股净资产(元) 3.46 资产负债率(%) 20.32 一年内最高/最低(元) 40.06/17.12 作者作者 刘章明

2、刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内会展公司龙头，外延扩张空间广阔，规模效应显著盈利提升可期国内会展公司龙头，外延扩张空间广阔，规模效应显著盈利提升可期 米奥兰特是一家从事于会展行业及电子商务、贸易业务的专业机构。米奥兰特是一家从事于会展行业及电子商务、贸易业务的专业机构。公司 的主营业务按照举办地可分为境内境外两块，按会展类型又可分为自办展 及代理展两种形式。公司正逐渐从原先的代理展业务向开展更多的自办展 业务转移。目前境外自办展为主要运营业务，公司直接向展馆经营者租赁 场地，以自有品牌办展，并负责会

3、展项目的策划与发起、会展实施、招商 招展等工作，拥有会展品牌的所有权。2018 年自办展成本占总办展成本的 89.81%,其中境外自办展为 88.56%。 公司选择具有广大市场潜力的新兴发展中国家为办展国家，主要涉及公司选择具有广大市场潜力的新兴发展中国家为办展国家，主要涉及 Homelife 及及 Machinex 两大行业主题。两大行业主题。 公司是我国境内拥有 UFI 认证境外会 展项目最多的公司。目前公司在海外细分之下的主要包括在“米奥兰特国 际会展”品牌承办的 Homelife 及 Machinex 两大系列。主要客户为境内有 出口需求的中小型企业。 全球会场市场规模逐渐扩大，新兴市

4、场高速增长，市场集中度低。全球会场市场规模逐渐扩大，新兴市场高速增长，市场集中度低。作为现 代服务业的重要支柱之一，全球性会展市场的规模正在逐渐扩大。欧洲北 美公司领先地位稳固，将保持稳定增长，新兴市场如亚太和中东非地区将 迎来高速增长，中南美地区市场规模较小，有待开发。欧美市场会展行业 集中度低，我国会展行业呈现“以政府机构为主体，民营企业、中外合资 企业多元参与”的格局。 公司在办展资源、办展经验、上下游关系方面优势突出，未来有望完成全公司在办展资源、办展经验、上下游关系方面优势突出，未来有望完成全 球布局。球布局。发展战略将围绕国家“一带一路”和“金砖国家”等重要节点国 家布局。未来三年

5、内，境外自办展业务将初步完成在各贸易节点国自办展 布局； 之后三年到五年时期将办展重点由布局转移至已办会展的深耕拓展。 公司积极应对新型冠状肺炎疫情：公司积极应对新型冠状肺炎疫情：第一，公司延期上半年 4 个展览。公司 上半年原定安排 4 个展览，时间在 5 月末 6 月初。为应对疫情，公司将 2 个展览延期至 6 月末举行，2 个展览延期至 9 月举行。公司 2020H1 业绩会 受影响，但全年业绩基本不受影响。第二，公司加快推出数字展览业务。 公司已研发多年数字展览业务，为应对疫情较原计划提前推出该业务。数 字展览业务成为公司业绩增长新引擎。 首次覆盖，给予买入评级。首次覆盖，给予买入评级

6、。综合预计公司 2019-2021 年收入为 4.88 亿/5.26 亿/5.57 亿元，净利润为 0.74 亿/0.97 亿/1.28 亿元，同比增长 7.9%/ 31.6%/ 31.8%。2020-2021 年净利增长提速主要系公司推出电子展览业务，毛利率 增长，提升公司盈利能力。2019-2021 年 2 年 CAGR 为 31.74%，按照国际 龙头做法，公司后续或展开并购，并购或推动公司营收业绩加速增长。基 于 peg=1，2020 年 pe 给出 32 倍估值，对应目标价 31.04 元。 风险风险提示提示：境外办展地政治经济风险，产业政策变化风险，核心业务人员 流失或缺乏的风险，