地平线机器人~W-港股公司研究报告-软硬协同、开放生态开启智驾芯“征程” -250514（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 地平线机器人地平线机器人W(09660.HK)汽车零部件汽车零部件/汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-05-14 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2025/05/14 6 个月目标价（港元）/收盘价（港元）7.13 12 个月股价区间（港元）3.339.81 总市值（百万港元）94,118.09 总股本（百万股）13,200 A 股（百万股）0 H 股（百万股）13,200 日均成交量（百万股）112 Table_PicQuot

2、e 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 19%5%相对收益 12%2%Table_Report 相关报告 丝杠行业深度报告：人形机器人等多领域需求共振，国产替代正当时-20250326 汽车行业 2025 年度乘用车策略报告：内需保持平稳，出海持续增长，聚焦结构性行情-20241230 汽车行业深度：Robotaxi 蓄势待发-20240812 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 证券分析师：姜育恒证券分析师：姜育恒 执业证书编号：S055052406

3、0001 15821163658 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 软硬协同、开放生态，开启软硬协同、开放生态，开启智驾芯“征程”智驾芯“征程”报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司成立于 2015 年 7 月，是市场领先的乘用车 ADAS 和 AD 解决方案供应商，目前已形成 Mono、Pilot 及 SuperDrive 三大产品矩阵。公司商业模式包括解决方案交付模式与授权及服务模式，以满足不同级别的辅助驾驶或自动驾驶功能需求。近年来，公司收入保持高年复合增长率，凸显智能驾驶赛道的技术领先性与市场卡位优势，尤其是授权及服务业务表现亮眼，其高毛利水平带动结构优

4、化、盈利能力提升。多因素综合驱动智驾渗透率提升，后续市场增长潜力巨大。多因素综合驱动智驾渗透率提升，后续市场增长潜力巨大。在技术端ADAS 解决方案的规模降本与 AD 技术的不断迭代演进、供给端车企和供应商的量产推进、需求端消费者的感知增强、政策端各国政府的产业扶持等多因素的协同催化下，全球范围内智能驾驶的渗透率在不断提高，而更高阶的智能驾驶解决方案的商业化将有望带动市场规模进一步增长。预计到 2030 年，销量方面，全球智能汽车销量将达到 8150 万台、CAGR 为 10.9%，其中中国智能汽车销量将达到 2980 万台、CAGR 为13.4%；市场规模方面，全球 ADAS+AD 解决方案

5、的市场规模将达到10172 亿元、CAGR 为 49.2%，中国市场规模将达到 4070 亿元、CAGR为 49.4%。此外，从产业链分工来看，价值链体系呈现出多层级协作的特征，伴随着产业链上下游参与者的纵向整合趋势重塑竞争生态，市场逐渐呈现出多元主体竞争格局。公司产品核心竞争力源于其独创的公司产品核心竞争力源于其独创的 BPU 架构，历经三个阶段、四代迭架构，历经三个阶段、四代迭代，形成“算法定义芯片”的软硬协同路径，并以开放生态绑定车企形代，形成“算法定义芯片”的软硬协同路径，并以开放生态绑定车企形成路径依赖。成路径依赖。这不仅体现在芯片性能的持续突破，更在于通过算法、架构、工具链的全栈协

6、同，构建起从技术研发到商业落地的闭环壁垒。公司推出的 BPU 架构的迭代进程：伯努利架构与征程 2/3 以低功耗实时感知突破车规级 AI 芯片量产门槛，奠定国产替代基础；贝叶斯架构与征程5 通过动态任务调度与开放生态，推动高阶辅助驾驶规模化落地，重构行业算力评价体系；纳什架构与征程 6 以博弈决策与端到端大模型支持能力，实现全场景智能驾驶技术普惠。这一历程验证了公司“算法定义硬件”的前瞻战略，推动中国智能驾驶产业链从依赖进口转向自主可控。公司作为智驾芯片国产方案领先者，有望持续受益智能驾驶渗透率提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年营收 35.66/56