【公司研究】南都物业-广阔天地大有可为-20200601[33页].pdf

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1、 证券研究报告 | 公司深度 2020 年 06 月 01 日 南都物业南都物业（603506.SH） 广阔广阔天地天地，大有可为，大有可为 领先领先的的第三方物业管理企业第三方物业管理企业，布局全国市场布局全国市场。公司较早开展市场化运营， 2006 年成为独立的第三方物业企业， 截至 2020 年第一季度， 公司累计总 签约项目 499 个，累计总签约面积 6,074.11 万平方米。2020 年，公司被 评为物业服务百强第 15 名。公司实控人韩芳深耕物业行业 20 年，设立 扁平高效的组织架构，成立子公司形成多元化格局。公司逐步布局浙江省 外市场，收入占比由 2016 年 14.5%提

2、升至 2019 年 38.1%。公司营业收 入 2016-2019CAGR 为29.13%， 归母净利润 2016-2019CAGR 为 21.86%。 万亿市场空间，追求美好生活刚起步。万亿市场空间，追求美好生活刚起步。我国城镇化率 60.60，距离发达 国家 80的平均水平还有很大差距，城镇化将带来房屋竣工面积的不断 增加， 为物业行业发展开拓广阔空间。 硬件条件已具备， 美好生活还需 “软 件” 加持， 即专业的物业管理服务。 根据中国指数研究院数据， 预计到 2020 年， 全国物业管理面积达到 235 亿平方米， 全国基础物业管理市场规模约 为 1.2 万亿元。物管行业的雪道又厚又长

3、，具有非常好的发展前景。 住宅非住宅平衡发展， 具有独特的竞争优势。住宅非住宅平衡发展， 具有独特的竞争优势。 公司住宅非住宅收入各占一 半，具有很强的品牌号召力。1）公司以“南都物业”、“南都管家”品 牌服务不同类型客户，在住宅、写字楼、商业、产业园区、机构类物业、 文旅类物业等均有代表性项目， 大力开拓毛利率较高的非住宅项目，与银 泰置地、 绿地集团、 阿里巴巴等著名企业合作， 有利于竞标新的物业项目。 2）公司不断外延并购，先后收购了采林物业、金枫物业，快速做大市场 规模；和国企强强合作，向外输出优秀的管理能力，与之江城投成立南郡 商业，推进旧城改造等城市空间管理服务，与建信住房成立建信

4、大悦，专 注公租房物业服务，与政府背景公司合作有利于公司项目迅速外拓。 多元化增值服务提升盈利能力， 智慧服务平台构建生态圈多元化增值服务提升盈利能力， 智慧服务平台构建生态圈。 公司积极开拓 毛利率较高的增值服务， 2019 年公司增值服务营收 9,340 万元，占主营 业务收入比例提升至 7.6%，同比增长 36.12%。公司逐步将传统物业服 务中心升级为邻里中心，继续优化智慧服务平台，为业主提供更加便捷、 多元的综合性服务。 投资建议投资建议：我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为 1.36/1.68/1.98 亿 元，EPS 为 1.02/1.25/1.47 元。公司具有品牌

5、力，大力拓展非住宅物业项 目、 增值服务项目， 外延并购扩大规模， 与可比公司相比， 公司估值偏低， 具有较高成长性，给予公司 2020 年目标价 35.70 元，对应 35 倍估值， 调高至“买入”评级。 风险提示风险提示：劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧 风险、房地产调控风险。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,059 1,244 1,401 1,607 1,838 增长率 yoy（%） 29.2 17.6 12.6 14.7 14.3 归母净利润（百万元） 92 114 136 168 198 增长

6、率 yoy（%） 22.7 24.1 19.6 23.4 17.6 EPS 最新摊薄（元/股） 0.68 0.85 1.02 1.25 1.47 净资产收益率（%） 14.8 16.4 17.1 18.2 18.2 P/E（倍） 39.0 31.4 26.3 21.3 18.1 P/B（倍） 5.6 5.0 4.3 3.8 3.2 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（调高调高） 股票信息股票信息 行业 房地产开发 前次评级 增持 最新收盘价 26.70 总市值(百万元) 3,581.19 总股本(百万股) 134.13 其中自由流通股(%) 25.00 30 日日均成交量(百万股)