船舶行业2024年报&2025年一季报总结：在手订单饱满业绩加速释放-250512（36页）.pdf

1、船舶行业船舶行业2024年报年报&2025年一季报总结年一季报总结在手订单饱满，业绩加速释放在手订单饱满，业绩加速释放证券研究报告 行业研究 专业服务请务必阅读正文之后的免责声明部分首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S证券分析师：韦译捷执业证书编号：S2025年5月12日1我们选取中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力、亚星锚链、中国海防为分析对象。船厂交付结构持续优化，利润改善明显船厂交付结构持续优化，利润改善明显2024年船舶板块实现营收2103亿元，同比增长12%，受益于行业高景气与在手订单兑现，增速稳健。归母净利润72亿元，同比增长103%，船厂交付结构中高价格、低成本的订单占比持续

2、提升，前期包袱逐步出清，利润迎来向上拐点。展望未来，船舶板块在手订单饱满，且高价船占比持续提升，收入仍有望持续增长，利润率将持续修复：（1）高价订单持续交付。本轮周期船价自2021年开始回升，2021末-2024年末船价分别同比上涨22%/5%/10%/6%。中国船舶订单交付结构中高船价比率逐年增长：2024-2026年交付订单中，2021年签单占比分别为65%/7%/0%，利润率有望持续提升。（2）原材料价格与船价已形成剪刀差，助力盈利能力持续改善。船价、在手订单维持高位，船舶行业供需缺口仍然明显船价、在手订单维持高位，船舶行业供需缺口仍然明显2025年Q1新造船价格指数维持较高水平，202

3、5年Q1末新造船价格指数为187，较2025年初下降1%，各船型新造船价格指数均高位震荡；2025年Q1船厂在手订单持续增长，截至2025年Q1末，全球船厂在手订单合计3.81亿载重吨/1.62亿修正总吨，较2024年末增长2%/1%，2025年全球船厂交付量预计为9728万载重吨/4463万修正总吨，同比增长9%/9%。船舶行业供需缺口仍然明显，2024年全球船厂手持订单覆盖率达3.8年，位于历史高点，同期手持订单运力占比为12%，位于历史较低水平。供给刚性、散货船发力后续将支持行业景气，制裁难以动摇中国造船全球领导地位供给刚性、散货船发力后续将支持行业景气，制裁难以动摇中国造船全球领导地位

4、2025Q1全球新造船市场订单同比下滑，根据克拉克森，2025年Q1全球船厂新签订单1980万载重吨/895万修正总吨，同比分别-56%/-46%，新签订单金额299亿美元，同比-35%。主要系2024年红海危机为集运公司带来大量利润，促进其进行投资决策，导致大量需求前置；造船厂在手订单饱满、交付周期长，船价维持高位，叠加 301调查&美国关税背景下世界贸易不确定性加强，导致客户观望情绪浓厚。展望后续，2025年由于市场情绪不佳+前期需求透支，订单大幅下滑，但由于接单到交船需要18-24个月，2026年起船厂有望完成部分交付产能逐渐释放，带动新船需求修复。301调查制裁利好日韩、东南亚造船业，

5、但日韩人力供给、东南亚产业链成熟度具备较大缺陷，短期内中国在全球造船业领导地位难以撼动，中期份额仍有望稳定于50%。展望未来：（1）截至2025年Q1末，全球船队平均船龄达13.1年，同比增长3%，我们预计未来10年船舶老龄化将持续带来存量更新需求。参考克拉克森、贸发会对未来海运贸易量、船队规模增速的预测，以及现有船队船龄结构，我们保守测算2025-2030年全球船舶年均交付需求约1.1亿载重吨，寿命更新需求占比超50%；（2）油轮、散货船、集装箱船、LNG运输船作为全球主流船型，散货船在本轮周期中并未实现大幅增长，有望成为船舶行业核心发力点。投资建议：投资建议：推荐中船集团旗下船舶总装上市平

6、台【中国船舶】，建议关注船舶动力系统核心标的【中国动力】、优质造船资产待注入的【松发股份】风险提示：风险提示：材料价格波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧等投资建议投资建议2目录目录船舶制造产业链盈利水平持续改善，在手订单船舶制造产业链盈利水平持续改善，在手订单饱满饱满投资建议和风险提示投资建议和风险提示3供给刚性、散货船将支持全球造船业景气度延供给刚性、散货船将支持全球造船业景气度延续，船价高位震荡续，船价高位震荡美国制裁短期加剧观望情绪，中期中国造船领美国制裁短期加剧观望情绪，中期中国造船领导地位难以动摇导地位难以动摇4数据来源：Wind，东吴证券研究所2024年船舶板块实现营收年船舶板块