【公司研究】美迪西-快速发展中的临床前综合研发服务CRO-20200328[19页].pdf

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1、 研究源于数据1研究创造价值 快速发展中的临床前综合研发服务快速发展中的临床前综合研发服务 CROCRO 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 美迪西(688202) 公司研究 医药生物行业医药生物行业 公司深度报告 2020.03.28/推荐(首次) 首席医药分析师：首席医药分析师： 周小刚 执业证书编号： S1220517070001 E-mail： 历史表现：历史表现： -22% -14% -6% 2% 10% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 0 100 200 300 400 500 600 700 800 成交金额(百万)美迪西沪深300 数

2、据来源：Wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 行业高景气度是行业高景气度是 CROCRO 快速发展的核心：快速发展的核心：在新药研发周期长、研 发投入大、回报率低的大背景下，企业为了提高新药研发的效 率促使了 CRO 企业的大力发展。中国由于工程师红利导致全球 CRO 向中国转移，叠加中国创新政策推动了 Biotech 公司崛起， 中国 CRO 行业增速达到 30%。 美迪西成立于美迪西成立于 20042004 年，是国内少有的一站式综合性年，是国内少有的一站式综合性 CROCRO。能提 供从先导化合物筛选、优化、原料药制备、制剂工艺开发、药 效学研究到

3、临床前药代动力学及药物安全性评价等一系列服务 的综合性 CRO。公司具有先进的抗体及抗体药物偶联物研究平 台，在免疫肿瘤药物、抗体及抗体药物偶联物研发领域具有相 对优势。 公司收入体量小，增速快、未来公司收入体量小，增速快、未来盈利能力盈利能力提升空间大提升空间大。2018 年 营收 3.24 亿元，同比增长 30.6%；实现归母净利润 0.59 亿元， 同比增长 46.8%；毛利率 36.13%，单人产出 34.47 万/人。2019 年公司新签订单 6.2 亿元，同比增加 46%，新签订单高速增长 保障公司未来业绩增长。我们基于公司在手订单数量、订单执 行周期和南汇 5.2 万平新实验室产

4、能释放在即判断公司未来三 年将保持业绩高速增长状态。 盈利预测：盈利预测：我们预计 2019-2021 年收入分别为 4.49 亿元、6.10 亿元、8.39 亿元，同比增长 38.14%、35.93%、37.43%；归母 净利润分别为 66.16 百万元、97.38 百万元、127.84 百万元，同 比增长 8.87%、47.18%、31.29%；公司 2019-2021 年 PE 分别 为 66、45X、34X。公司南汇 5.2 万平米新产能释放在即，我们 看好公司业绩高增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：竞争加剧风险，人才流失风险，全球新冠疫情风险， 新产能释放风险。

5、 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业总收入 324.94 448.88 610.16 838.55 (+/-)(%) 30.35 38.14 35.93 37.43 净利润 60.77 66.16 97.38 127.84 (+/-)(%) 46.02 8.87 47.18 31.29 EPS(元) 0.98 1.07 1.57 2.06 P/E 71.57 65.74 44.66 34.02 数据来源：Wind 方正证券研究所 研究源于数据2研究创造价值 美迪西(688202)-公司深度报告

6、 目录目录 1 公司简介及基本情况梳理 . 4 1.1 公司基本情况 . 4 1.2 公司发展历程 . 4 1.3 公司股权结构及管理层分析 . 5 1.4 公司经营情况分析 . 5 1.4.1 药物探索与药学研究 . 6 1.4.2 临床前研究 . 7 1.5 深耕中国市场业务，占比逐步提升 . 7 1.6 研发费用增长较快，财务费用总体平稳. 8 1.7 人员规模快速扩张，单人产出逐步提升. 9 2 制药行业繁荣，推动 CRO 市场稳健增长 . 9 2.1 新药研发复杂，驱动药企通过 CRO 提升效率 . 9 2.2 全球 CRO 市场：成熟市场，增长平稳 . 10 2.3 我国 CRO