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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年年0505月月0808日日海外垂类海外垂类AIAI应用应用专题（专题（1010）：）：Duolingo MaxDuolingo Max推动货币化，推动货币化，AIAI赋能课程开发赋能课程开发行业研究行业研究 海外市场专题海外市场专题 互联网互联网 互联网互联网投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张伦可联系人：刘子谭0755-S0980521120004证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要DuolingoDuolingo是全球最多人数用的语言学习平台，核心商业模式为

2、收取订阅会员费，公司80%以上收入来自订阅收入。2424年以前主要来自公年以前主要来自公司司S Superuper会员收费会员收费，伴随伴随AI MAXAI MAX功能推出，有望带动公司付费率、用户总数和产品单价的三重提升。功能推出，有望带动公司付费率、用户总数和产品单价的三重提升。Duolingo AI功能现已开放给多数DAU，2 25Q1业绩会表示Duolingo Max订阅用户占总订阅用户的7%，公司表示25Q1业绩超预期部分得益于Super用户升级为Max用户。Duolingo营收维持40%+快速增长，毛利率保持在70%+，三费持续优化，现金充足，25Q1业绩会公司上调全年指引营收至3

3、2%+增速，公司主要收入来自于Duolingo平台订阅会员收费，即订阅业务收入=用户数付费率ARPU，最新业务数据如下：MAUMAU：截止25Q1 1.3亿(+33%YoY)，通过产品优化和出色的营销拓客。月活人数达到1亿人后基数提升，MAU预计增速小幅下滑。DAUDAU：截止25Q1 0.466亿（+49%YoY），成熟市场增长最快。ARPUARPU：24年稳定在18美元左右，随着Max功能24年下半年逐步推广，25Q1达到18.5美元/季度。付费率付费率:付费订阅用户25Q1末达1030万（+40%YoY），付费率8.9%，环比+0.1pct、同比+0.3pct。语言学习市场规模广阔，语言

4、学习市场规模广阔，AIAI背景下在线学习成为主要增长动力。背景下在线学习成为主要增长动力。根据Technavio的报告，2023-2028年全球在线语言学习市场规模预计将将以19.73%的复合年增长率增长至700亿美元。除了Max功能持续渗透，Duolingo也具备其他增长动能：AIAI加速课程内容开发制作加速课程内容开发制作:25Q1业绩会表示由AI生成新的148种语言课程、耗时约一年，此前100多门课程内容花了12年。Duo Radio从2门课程增加到25+门并将总集数从300集增加到15,000+，只用了不到两个季度，曾经需要5+年，同时节省了99%的成本。不断扩充学习品类：不断扩充学习

5、品类：陆续开展数学、音乐、围棋等课程，24Q4财报会表示数学和音乐课程拥有300万DAU；完善高阶英语课程：完善高阶英语课程：提升英语学习者占比与体验，目前全球80%语言学习者学英语、而英语学习者仅占Duolingo DAU的46%；品牌形象深入人心：品牌形象深入人心：实现低成本高效营销效果，一季度通过官推宣布其吉祥物猫头鹰Duo“去世”，产生了17亿次曝光；强调学习与社交结合：强调学习与社交结合：提高交互和激励，如Friend Streaks（朋友连胜）功能需要一起完成课程才获得积分；通过通过A/BA/B测试不断优化产品体验：测试不断优化产品体验：每季度运行750+A/B测试并完善每一个细节

6、；风险提示风险提示:AI产品进度以及性能不及预期的风险、AI技术发展不及预期的风险、下游需求不及预期、宏观经济波动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1 1、公司与产品：在线语言教育龙头，公司与产品：在线语言教育龙头，AIAI功能带动付费率和客单价提升功能带动付费率和客单价提升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司介绍：专注科技赋能教育，语言学习打造品牌影响力公司介绍：专注科技赋能教育，语言学习打造品牌影响力4DuolingoDuolingo创建于创建于20112011年，总部位于美国宾夕法尼亚州匹兹堡，专注科技赋能教育。年，总部位于美国宾夕法尼亚州匹兹堡，专注科技赋能教育