华特达因-维生素AD滴剂龙头长期发展动力充足-220317（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 03 月月 17 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价： 32.15 元 华特达因（华特达因（000915） 医药生物医药生物 目标价： 元（6 个月） 维生素维生素 AD 滴剂龙头滴剂龙头，长期发展动力充足长期发展动力充足 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 2.34 流通 A 股(亿股) 2.34 52 周内股价区间(元) 21.24-35.78 总市值(亿元) 75.34 总资产(亿元) 39.35 每股净资产

2、(元) 9.58 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司已经剥离化工和环保业务，持续聚焦医药主业，公司长期发展动力充足；2）公司是维生素 AD补剂绝对龙头， 品牌优势显著，50亿市场空间逐渐释放；3）公司二线品种持续丰富，维生素 D 滴剂（伊 D 新）、复方碳酸钙泡腾颗粒（盖笛欣）等有望加速放量，未来三年归母净利润复合增速有望达到 24.5%，增长动力充足。 持续聚焦医药主业，公司长期发展动力充足持续聚焦医药主业，公司长期发展动力充足。2020年，公司第一大股东“华特控股”的股东从山东大学变更为山东省国有资产投资控股有限公司，公司实际控制人由山东大学变更为山东省国资委。目前公司逐步落实

3、国有资产管理体制改革，公司已剥离化工业务和环保业务，未来公司将持续聚焦医药主业，目前核心子公司达因药业收入从 2018年的 9.1亿元增长到 2021年的 14.7亿元， 净利润从 2.2 亿元增长到 6.6 亿元，盈利能力不断提升，长期发展动力充足。 维生素维生素 AD补剂绝对龙头，补剂绝对龙头，50亿市场空间逐渐释放亿市场空间逐渐释放。我国儿童维生素 A和维生素 D 缺乏仍是公共卫生问题，维生素 AD 同补的方式适合我国儿童现状，据调查显示，我国儿童维生素 A/D 缺乏率超过 40%，根据测算，2021 年我国维生素 AD 补充剂在 0-3 岁儿童中渗透率测算值约为 21.4%，仍有极大增

4、长空间。目前维生素 AD 补充剂市场竞争格局良好，其中伊可新占据超 50%市场份额，是绝对龙头，品牌深入人心，销售峰值有望超过 50 亿元，成长空间较大。 二线品种持续丰富，业绩增长动力充足二线品种持续丰富，业绩增长动力充足。目前公司二线品种逐步增加，其中有维生素 D滴剂（伊 D新）、复方碳酸钙泡腾颗粒（盖笛欣）、甘草锌颗粒（伊甘欣）、右旋糖酐铁颗粒（伊佳新）、口服补液盐散、阿奇霉素颗粒、利福昔明干混悬剂等，预计随着公司二线品种的持续丰富，公司业绩有望长期保持稳健增长。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润复合增速有望达到24.5%。公司是维生素

5、AD滴剂龙头，核心产品成长空间大，竞争力强，公司二线品种逐步丰富，业绩增长动力充足，看好公司长期发展。 风险提示：风险提示：产品降价风险，研发不及预期风险，医药行业其他政策风险。 指标指标/年度年度 2021A 2022E 20233E 2024E 营业收入（百万元） 2027.14 2134.90 2549.15 2992.68 增长率 11.32% 5.32% 19.40% 17.40% 归属母公司净利润（百万元） 380.26 493.46 606.42 733.23 增长率 30.78% 29.77% 22.89% 20.91% 每股收益EPS（元） 1.62 2.11 2.59 3.

6、13 净资产收益率 ROE 20.72% 21.64% 21.62% 21.25% PE 20 15 12 10 PB 2.22 1.79 1.45 1.18 数据来源：Wind，西南证券 -22%-3%15%33%51%70%21/321/521/721/921/1122/122/3华特达因 沪深300 公司研究报告公司研究报告 / 华特达因（华特达因（000915） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 华特达因：维生素华特达因：维生素 AD滴剂龙头，持续聚焦医药主业滴剂龙头，持续聚焦医药主业. 1 1.1 持续聚焦医药主业，公司长期发展动力充足 . 1 1.2 业绩快速增长，盈