金诚信-立足自身服务优势掘金矿山资源开发-220319（20页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：2 20.10.16 6 元元/ /股股 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 594 流通股本(百万股) 594 市价(元) 20.16 市值(亿元) 11,974 流通市值(亿元) 11,974 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 1、 有色金属观察：全球资源品需求国 vs 供给国疫情跟踪系列之三，刚果金疫情风险加剧，铜钴产量或超预期下滑202

2、00709 2、 有色金属：铜博士，当前价格隐含的全球经济增长压力如何？20200322 3、 电解铜：为何限废铜如此关键？20171019 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 3,434 3,863 4,559 5,802 6,588 增长率 yoy% 11% 13% 18% 27% 14% 归母净利润（百万元） 310 365 456 802 953 增长率 yoy% 6% 18% 25% 76% 19% 每股收益（元） 0.

3、53 0.63 0.78 1.37 1.63 净资产收益率 7% 8% 9% 14% 14% P/E 38 32 26 15 12 P/B 2.8 2.5 2.4 2.0 1.7 备注：股价取自 2022/03/18 收盘价 报告摘要报告摘要 一、一、多年积淀，多年积淀，形成矿服和资源双轮驱动新格局形成矿服和资源双轮驱动新格局 公司是国内一体化矿山系统服务龙头企业，矿山开发服务、资源开发并驾齐驱。公司是国内一体化矿山系统服务龙头企业，矿山开发服务、资源开发并驾齐驱。公司以采矿运营管理，矿山工程建设和矿山设计与技术研发在内的矿山开发服务为主要核心业务，基于 20 余年矿业服务经验和技术优势，不断

4、拓展矿业产业链，先后布局国内、非洲以及美洲矿产资源，2021 年底开始逐步释放产能，预计 2025 年产能可达 5万吨铜+80 万吨磷(P2O5)，正式迈进“服务+资源”双轮驱动发展战略。 二、二、矿山服务业务：矿山服务业务：进入新一轮景气周期，海外进入新一轮景气周期，海外高盈利高盈利业务业务占比持续提升占比持续提升 矿山服务行业随金属价格走高矿山服务行业随金属价格走高或又将或又将进入进入新一轮新一轮景气周期。景气周期。根据 LME 基本金属价格指数，2016 年以来以铜为代表的的基本金属价格持续走高，矿企取得丰厚回报，产能扩张需求上行。矿山企业对矿山工程建设的投资额和年度采矿量直接影响矿山开

5、发服务行业的市场业务总量，受益于矿业资本开支增加，中游服务端规模及增速有望在未来几年持续提升。 凭借“凭借“大市场、大业主、大项目大市场、大业主、大项目”经营策略，经营策略，公司公司将深度受益于新一轮的矿业资本开将深度受益于新一轮的矿业资本开支景气周期支景气周期：1 1）矿服行业进入新一轮景气周期，公司主营业务呈现向上的行业趋势。2 2）公司凭借自然崩落法为代表的技术优势，深耕国内外大客户，尤其伴随着海外市场的不断开拓，近三年净利润 CAGR 超 20%。3 3）未来可预见时期内，国内项目稳定，海外项目附加值高且订单量充裕，或将拉动公司整体业绩持续增长。 三、三、矿山资源业务：厚积薄发，静待上

6、游资源矿山资源业务：厚积薄发，静待上游资源业务业务爆发爆发 公司与多个知名矿企拓展合作领域至矿山资源业务，2019 年以来相继布局以铜矿为主的多项矿山资源，截至目前累计拥有的权益资源储量包括铜 106 万吨、磷 1920 万吨、金 6 吨、银 242 吨。 根据目前披露的项目进展，公司在资源端尤其是铜矿项目逐渐进入开花结果期，这也成为公司未来 3-5 年不断成长的基础和核心。预计 2022 年度开始释放 1 万吨/年的产能，到 2024 年新增 4 万吨产能后，有望形成合计 5 年吨/年的铜矿产能。 四、盈利与估值四、盈利与估值 公司公司作为作为国内一体化矿山国内一体化矿山服务服务企业龙头，企