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1、证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒传媒 2025 年年 05 月月 04 日日 AI 产品测评体验系列报告 推荐推荐（维持）（维持）扣子空间：字节跳动旗下“通用型扣子空间：字节跳动旗下“通用型+专业级”专业级”AI Agent，具备，具备 MCP 扩展集成扩展集成 事件：事件：4 月月 18 日，字节跳动日，字节跳动旗下旗下扣子空间扣子空间（Coze Space）开启内测开启内测。扣子空间产品定位为“通用型+专业级”AI Agent，具备 MCP 扩展能力，可自主拆解和执行复杂任务，并能以多元形式交付成果

2、，可进行市场调研、择校建议、股票分析和用户研究等活动。从应用场景看，扣子空间从应用场景看，扣子空间覆盖覆盖广泛广泛通用场景通用场景及及专业场景。专业场景。1）通用场景方面，扣子空间应用场景丰富，全方位满足用户学习、工作和生活需求，可应用在市场调研、择校建议、活动指南、游戏评测、教育科普等通用场景；2）专业场景方面，扣子空间构建专家 Agent 生态，目前包括具备深度股票分析能力的华泰A股观察助手 和具备用研分析能力的 用户研究专家 两大专家Agent。从实测案例看，我们利用扣子空间以“规划从实测案例看，我们利用扣子空间以“规划 7 天北京行程”为例来分析扣子空天北京行程”为例来分析扣子空间的自

3、主执行任务和间的自主执行任务和 MCP 扩展能力扩展能力。扣子空间完成任务的步骤包括：1）接受任务：扣子空间在输入框接受用户的任务需求。在输入框内，用户可以选择上传文字附件，添加 MCP 扩展，以及选择探索/规划能力。2）规划任务：扣子空间对任务进行分析并生成执行计划。扣子空间会对任务需求进行拆解，生成可执行的几个步骤。3）执行规划：在用户对规划反馈之后，将自主执行规划任务。对于扣子空间生成的规划，用户可以对扣子空间生成的规划进行修改，或者不修改直接开始任务。4）结果交付：扣子空间可以多元形式交付结果，包括 PPT、飞书文档、网页等形式交付结果。从实例测试中，我们认为扣子空间在旅游规划上具备良

4、好可用性、用户友好性以及可扩展性。首先，扣子空间的交付结果基本满足任务需求，规划出的旅行计划具备良好可用性。此外，考虑到扣子空间完成任务的时间在 10-20 分钟左右，用时较短，且生成出的网页可视性较好，包括恰当的图标使用、清晰的内容排版、层次分明的色彩使用等，因而具备较强的用户友好性。再者，扣子空间通过接入高德地图、墨迹天气等 MCP，可在地图上展示规划景点，体现出较强的 MCP 扩展能力。投资观点：投资观点：扣子空间是扣子空间是 AI Agent 在在 ToC 方向的重要探索成果，看好方向的重要探索成果，看好 AI Agent加速落地。加速落地。我们认为扣子空间作为“通用型+专家级”AI

5、Agent，能够基于用户需求，规划执行步骤并自主执行任务，并以网页等多元形式进行结果交付，是AI Agent 在 ToC 方向的重要探索成果。展望未来，随着以扣子空间为代表的AI Agent 产品陆续具备 MCP 扩展能力以及用户友好的交付成果形式，或能更全面深度地满足用户需求。产业侧来看，AI Agent 落地范式逐渐清晰，为推理模型+任务编排+工具调用。而我们认为，基于越来越多的 MCP 集成，大模型工具调用能力的提升有望实现更好的结果交付，我们看好 AI Agent 在 To C 方向上加速落地。风险提示：政策监管趋严，风险提示：政策监管趋严，AI 技术迭代发展不及预期，技术迭代发展不及

6、预期，AI 产品商业化不及预产品商业化不及预期期；单次测试结论存误差单次测试结论存误差等等。证券分析师：刘欣证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱： 执业编号：S0360521010001 证券分析师：赵海楠证券分析师：赵海楠 邮箱： 执业编号：S0360524070016 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)141 0.02 总市值(亿元)15,087.23 1.55 流通市值(亿元)13,661.28 1.77 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-3.9%5.8%15.3%相对表现-0.2%8.9%10.7%相关研究报相关研究报告告 传媒行业周

7、观察（20250421-20250425）：飞猪上线“问一问”，垂类 Agent 持续迭代，关注 AI 应用边际进展 2025-04-27 传媒行业周观察（20250414-20250418）：十部门联合印发网络出版科技创新引领计划，卡游再度递表港交所 2025-04-20 AI 产品测评体验系列报告：快手可灵：开启视频生成 2.0 时代，全球用户数已突破 2200 万 2025-04-17 -22%-4%14%32%24/0524/0724/0924/1225/0225/042024-05-062025-04-30传媒沪深300华创证券研究华创证券研究所所 AI 产品测评体验系列报告产品测评

8、体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目目 录录 一、一、产品定位：产品定位：“通用型通用型+专业级专业级”AI Agent，具备强扩展性、多元交付等特点，具备强扩展性、多元交付等特点.4 二、二、应用场景：通用场景应用场景：通用场景+专业场景，全面满足用户需求专业场景，全面满足用户需求.6（一）通用场景：应用场景丰富，全面满足用户需求.6（二）专业场景：构建专家级 Agent，当前覆盖股票分析和用户研究等场景.7 三、三、实测案例：以旅游规划为例说明扣子空间的自主执行和实测案例：以旅游规划为例说明扣子空间的自主执行和 MCP 扩展能力扩

9、展能力.9 四、四、风险提示风险提示.11 AI 产品测评体验系列报告产品测评体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录图表目录 图表 1 扣子空间官网介绍页面.4 图表 2 扣子空间用户交互页面及主要要素.4 图表 3 扣子空间任务执行模式支持探索和规划两种模式.5 图表 4 扣子空间当前可添加的 MCP 扩展集成.5 图表 5 扣子空间典型案例.6 图表 6 以可视化网页形式输出的旅游规划.7 图表 7 以可视化网页形式输出的科普小游戏.7 图表 8 专家 Agent 华泰 A 股观察助手.7 图表 9 专家 Agent 用户研究

10、专家.7 图表 10 以可视化网页形式输出的 4 月 17 日 A 股早报.8 图表 11 以可视化网页形式输出的股票对比分析报告.8 图表 12 用户问卷数据分析执行过程示例.9 图表 13 以可视化网页形式输出的用户调研报告.9 图表 14 在扣子空间输入框输入任务要求.9 图表 15 扣子空间对任务进行拆解，并生成执行计划.9 图表 16 扣子空间开始自主执行任务（左侧为执行过程，右侧为工作空间）.10 图表 17 在任务栏里，可以了解任务执行的状况.10 图表 18 以网页形式展示的北京 7 天行程规划.11 AI 产品测评体验系列报告产品测评体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业

11、务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 一、一、产品定位：产品定位：“通用通用型型+专业级专业级”AI Agent，具备具备强强扩展性扩展性、多元多元交付交付等等特点特点 2025 年年 4 月月 18 日，字节跳动日，字节跳动旗下旗下扣子空间开启内测扣子空间开启内测。扣子空间产品定位为“通用型+专业级”AI Agent，具备 MCP 扩展能力，可自主拆解和执行复杂任务，并能以多元形式交付成果，可进行市场调研、择校建议、股票分析和用户研究等活动。图表图表 1 扣子空间官网介绍页面扣子空间官网介绍页面 资料来源：扣子空间官网，华创证券 具体而言，产品特点包括：1）可可自主自主执行任务

12、执行任务，并以多元并以多元形式形式交付成果交付成果。它首先能自动分析用户需求，拆解为多个子任务，接着会自主调用工具（浏览器、代码编辑器等）执行任务，最后以网页、PPT、飞书文档等形式输出完整的结果报告。图表图表 2 扣子空间用户交互页面及主要要素扣子空间用户交互页面及主要要素 资料来源：扣子空间官网，华创证券 2）具备专家级）具备专家级 AI Agent 生态，有效应对专业任务。生态，有效应对专业任务。扣子空间目前提供两个专业的 AI Agent，包括华泰 A 股观察助手以及用户研究专家。华泰 A 股观察助手可以为用户生成每日早报，也可针对股票分析问题，进行答疑解惑；用户研究专家则可以协助用户

13、对用研资料深度分析，更高效地获取更多用户洞察。3）支持支持探索和规划两种模式探索和规划两种模式。探索模式指的是让 AI 自主动态探索，任务完成速度更快；AI 产品测评体验系列报告产品测评体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 规划模式则是让 AI 进行深度思考，适合高复杂性任务。图表图表 3 扣子空间任务执行模式支持扣子空间任务执行模式支持探索和规划两种模式探索和规划两种模式 资料来源：扣子空间官网，华创证券 4）集成集成 MCP 扩展扩展功能功能，可可拓展拓展 Agent 能力边界。能力边界。支持飞书多维表格、高德地图、图像工具、语音合成

14、等 MCP；即将支持扣子开发平台发布 MCP 至扣子空间。图表图表 4 扣子空间当前可添加的扣子空间当前可添加的 MCP 扩展集成扩展集成 资料来源：扣子空间官网，华创证券 AI 产品测评体验系列报告产品测评体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 二、二、应用场景应用场景：通用通用场景场景+专业场景，全面满足用户需求专业场景，全面满足用户需求（一）（一）通用场景通用场景：应用场景丰富应用场景丰富，全全面面满足用户需求满足用户需求 覆盖覆盖场景丰富，场景丰富，全方位满足用户学习、工作和生活需求。全方位满足用户学习、工作和生活需求。从官网用例看

15、，扣子空间可应用在市场调研、择校建议、活动指南、游戏评测、教育科普等通用场景。如：市场调研：扣子空间可根据用户需求进行市场调研，可涵盖某行业的投资状况、发展战略、未来展望等，并输出报告和可视化网页；择校建议：扣子空间根据高考生的分数，为其选择学校及专业提供建议，如地域优势、调剂风险、就业前景等；活动指南制作：扣子空间可对活动信息进行整理并制作指南。以第十五届北京国际电影节为例，扣子空间可整理电影节的举办时间、放映影院、上映片单以及相关活动等信息；图表图表 5 扣子空间典型案例扣子空间典型案例 资料来源：扣子空间官网，华创证券 游戏评测：扣子空间可对游戏的相关信息进行汇总，如开发时间线、关卡介绍

16、、技能介绍等，并输出可视化网页；教育科普：扣子空间可根据科普或教学需要制作寓教于乐的小游戏，提升教育效果；体育赛事对阵分析：扣子空间可对体育赛事的对阵形势进行分析，如两队历史交锋，各队伤病状况，影响胜负的因素等；旅游规划：借助高德地图，扣子空间可基于用户偏好为用户规划旅游行程，包含前 AI 产品测评体验系列报告产品测评体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 期准备、具体地点、费用预算和注意事项等；论文写作：扣子空间可根据用户需求，撰写学术论文，并将结果以飞书文档等形式输出。图表图表 6 以可视化网页形式输出的旅游规划以可视化网页形式输出的旅

17、游规划 图表图表 7 以可视化网页形式输出的以可视化网页形式输出的科普小游戏科普小游戏 资料来源：扣子空间官网，华创证券 资料来源：扣子空间官网，华创证券（二）（二）专业场景：专业场景：构建专家构建专家级级 Agent，当前当前覆盖覆盖股票分析股票分析和和用户研究用户研究等等场景场景 扣子空间构建专家扣子空间构建专家 Agent生态，目前包括具备深度股票分析能力的 华泰生态，目前包括具备深度股票分析能力的 华泰 A股观察助手股观察助手和具备用研分析能力的用户研究专家两大专家和具备用研分析能力的用户研究专家两大专家 Agent。图表图表 8 专家专家 Agent华泰华泰 A 股观察助手股观察助手

18、 图表图表 9 专家专家 Agent用户研究专家用户研究专家 资料来源：扣子空间官网，华创证券 资料来源：扣子空间官网，华创证券 AI 产品测评体验系列报告产品测评体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 华泰华泰 A 股观察助手股观察助手 Agent：支持每日早报以及支持每日早报以及个股个股分析功能分析功能。华泰 A 股观察助手是华泰证券与扣子团队共同孵化的专家 Agent，具备数据源高质量、数据计算准确、支持复杂研究任务以及交付方式灵活四大特点。基于华泰 A 股观察助手，扣子空间可对股票的基本面、技术面、市场面等信息进行整理分析，为用户提

19、供早报生成以及个股股票分析功能。早报生成：基于用户的自选股和自选板块，收集全球隔夜消息、昨日 A 股行情，并思考值得关注的消息，为用户生成每日早报。个股分析：包括基本面和技术面分析。1）基本面分析方面，扣子空间可进行对个股的主营业务、财务以及行业等基本面情况分析，指出优势以及风险。此外，扣子空间还可为用户对比不同股票的基本面，并据此给出投资建议；2）技术面分析方面，扣子空间可对比分析不同技术指标的效果，如某股票的 MACD、KDJ、BOLL 等信号指标的胜率情况，并给出投资建议及策略。图表图表 10 以以可视化可视化网页形式输出的网页形式输出的 4 月月 17 日日 A 股早报股早报 图表图表

20、 11 以以可视化可视化网页形式输出的股票网页形式输出的股票对比对比分析报告分析报告 资料来源：扣子空间官网，华创证券 资料来源：扣子空间官网，华创证券 用户研究专家用户研究专家 Agent：实现实现深度用户洞察。深度用户洞察。基于用户研究专家 Agent，扣子空间通过“规划-执行任务-反思-再规划”的思维-行动再循环机制，可帮助用户进行问卷结果分析、访谈记录总结，调研问卷生成以及访谈提纲生成等活动，从而高质量地满足研究需求，实现深度用户洞察。问卷数据分析：当用户上传一份调研问卷回收的表格文件，填写表格描述、产品介绍信息后，用户研究专家将灵活运用查询 SQL 的技能实现“即问即分析、即问即答”

21、的高效问答，快速响应各种用户交叉数据分析需求，深入挖掘用户洞察；还能实现在问卷中快速找到满足条件的用户，以便于做下一步的用户访谈调研；访谈纪要总结：在用户上传访谈原声文档后，用户研究专家将经历文件处理、多步阅读思考，帮助总结访谈主要内容，并提供纪要问答、网页报告创建的功能，便于快速提取关键信息和用户原声；调研问卷生成：在用户填写产品介绍和调研目的后，用户研究专家将生成一份专业的调研问卷。问卷内容将紧密结合产品特点和调研目标，确保问题的针对性和有效性；访谈提纲生成：在用户填写产品介绍和调研目的后，用户研究专家将为生成一份详细的访谈提纲，提纲将涵盖关键问题和讨论点，帮助用户在访谈中更高效地获取有价

22、值的信息。AI 产品测评体验系列报告产品测评体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 图表图表 12 用户问卷数据分析执行过程示例用户问卷数据分析执行过程示例 图表图表 13 以可视化网页形式输出的用户调研报告以可视化网页形式输出的用户调研报告 资料来源：扣子空间官网，华创证券 资料来源：扣子空间官网，华创证券 三、三、实测案例实测案例：以旅游规划为例说明以旅游规划为例说明扣子空间的自主执行和扣子空间的自主执行和 MCP 扩展能力扩展能力 我们利用扣子空间规划从深圳出发的 5 月 1 日-7 日的 7 天北京行程，以此来分析扣子空间的自主执行

23、任务和 MCP 扩展能力。1）接受任务：扣子空间在输入框接受用户的任务需求。在输入框内，用户可以选择上传文字附件，添加 MCP 扩展，以及选择探索/规划能力。为了规划从深圳出发的 5 月 1 日-7 日的为期 7 天北京行程，我们在扣子空间输入框输入“我需要一个 5 月 1-7 日从深圳出发的 7 天北京行程，总共 2 人，预算不超过 10000 元。我们喜欢历史遗迹、自然风光、品尝当地美食。请提供详细的行程安排和一个简单的 HTML 旅行手册，包含地图、景点描述、必备的装备和我们整个旅程中可以参考的旅行小贴士。”接着，为了得到更好的效果，我们选择规划模式进行测试。最后，我们选择接入高德地图、

24、墨迹天气等 MCP，以利用地图、天气来进行旅游规划。图表图表 14 在扣子空间输入框输入任务要求在扣子空间输入框输入任务要求 图表图表 15 扣子空间对任务扣子空间对任务进行拆解，并生成执行计划进行拆解，并生成执行计划 资料来源：扣子空间，华创证券 资料来源：扣子空间，华创证券 2）规划任务：扣子空间对任务进行分析并生成执行计划。扣子空间会对任务需求进行拆解，生成可执行的几个步骤。基于我们的需求，扣子空间规划的执行计划分为四步，包括资信息收集，行程规划、手册资料准备以及结果交付。具体来看：信息收集：收集北京 5 月 1-7 日适合游览的历史遗迹、自然风光景点信息和当地特色美食推荐；AI 产品测

25、评体验系列报告产品测评体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 行程规划：首先，根据景点分布和开放时间，规划每日具体行程安排，精确到每个景点的游览时间和交通方式。接着，统计行程中的各项费用，确保不超过 10000 元预算；手册资料准备：收集地图、景点描述、必备装备和旅行小贴士等资料；结果交付：输出一份详细的 7 天行程安排和一个包含地图、景点描述、必备装备和旅行小贴士的简单 HTML 旅行手册，调用网页生成工具。3）执行规划：在用户对规划反馈之后，将自主执行规划任务。在用户对规划反馈之后，将自主执行规划任务。对于扣子空间生成的规划，用户可以

26、对扣子空间生成的规划进行修改，或者直接开始任务。我们选择直接开始任务。在接受到我们的指令之后，扣子空间开始依据规划自主执行任务。从下图可以看到，在执行过程中，扣子空间的页面左侧会展示任务执行的步骤，右侧则是扣子空间的工作空间。执行过程可以概括为“思考+具体执行”模式。在思考过程中，扣子空间会对每步的执行任务进行拆解，划分为更细致的步骤，包括工具调用、搜索信息、数据存储/读取/计算等流程；在具体执行过程中，扣子空间会基于思考过程，进行 Markdown 文件创建/保存/读取、调用搜索工具、Python 代码创建/执行等步骤，来实现在思考过程中规划好的步骤。工作空间提供了用户观察扣子空间执行规划的

27、窗口，分为实时跟随，任务，终端，文件以及浏览器的五个部分。在实时跟随部分，用户可以观察扣子空间的实时的任务进展状况；在任务里，用户可以了解当前执行计划执行到哪一个步骤；在终端里，用户可以查看代码生成状况；在文件里，用户可以了解文件的生成情况，如在执行过程中生成了“北京旅游资料汇总.md”、“北京 7 天行程费用统计.py”等文件；在浏览器里，用户可以了解扣子空间在搜索过程中浏览了哪些网页。图表图表 16 扣子扣子空间开始空间开始自主执行任务自主执行任务（左侧为执行过（左侧为执行过程，右侧为工作空间）程，右侧为工作空间）图表图表 17 在任务栏里，可以了解任务执行的状况在任务栏里，可以了解任务执

28、行的状况 资料来源：扣子空间，华创证券 资料来源：扣子空间，华创证券 4）结果交付：扣子空间可以多元形式交付结果，包括 PPT、飞书文档、网页等形式交付结果。在我们的测试用例中，扣子空间以网页形式交付结果。从下图可以看到，该可视化网页涵盖每一天的具体行程，并用高德地图表示出景点位置。此外，网页还包括景点的详细介绍，北京气候、必备装备以及旅行小贴士。AI 产品测评体验系列报告产品测评体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 图表图表 18 以网页形式展示的北京以网页形式展示的北京 7 天行程规划天行程规划 资料来源：扣子空间，华创证券 从实例

29、测试的结果看，我们认为扣子空间基本满足任务需求，规划出的旅行计划具备良好可用性。此外，考虑到扣子空间完成任务的时间在 10-20 分钟左右，用时较短，且生成出的网页可视性较好，包括恰当的图标使用、清晰的内容排版、层次分明的色彩使用等，因而具备较强的用户友好性。再者，扣子空间通过接入高德地图、墨迹天气等 MCP，可在地图上展示规划景点，体现出较强的 MCP 扩展能力。扣子空间是扣子空间是 AI Agent 在在 ToC 方向的重要探索成果方向的重要探索成果，看好，看好 AI Agent 加速落加速落地地。综上所述，我们认为扣子空间作为“通用型+专业级”AI Agent，能够基于用户需求，规划执行

30、步骤并自主执行任务，并以网页等多元形式进行结果交付，是 AI Agent 在 ToC 方向的重要探索成果。展望未来，随着以扣子空间为代表的 AI Agent 产品陆续具备 MCP 扩展能力以及用户友好的交付成果形式，或能更全面深度地满足用户需求。产业侧来看，AI Agent 落地范式逐渐清晰，为推理模型+任务编排+工具调用。而我们认为，基于越来越多的 MCP集成，大模型工具调用能力的提升有望实现更好的结果交付，我们看好 AI Agent 在 To C方向上加速落地。四、四、风险提示风险提示 1、政策监管趋严；2、AI 技术迭代发展不及预期；3、AI 产品商业化不及预期；4、单次测试结论存误差。

31、AI 产品测评体验系列报告产品测评体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 传媒组团队介绍传媒组团队介绍 组长、首席分析师：刘欣组长、首席分析师：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事 TMT 行业研究工作。所在团队 2016/2017 年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016 年水晶球评选第三名，2016 年金牛奖第三名，2017 年水晶球第五名，2017 证券时报金翼奖第一名，2019 年获得 WIND 第七届金牌分析师评选传

32、播与文化类第五名等。联席首席分析师：廖志国联席首席分析师：廖志国 莫纳什大学硕士。2021 年加入华创研究所。分析师：刘文轩分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024 年加入华创研究所，曾任职于德邦研究所。2023 年所在团队获得 21 世纪金牌分析师传媒互联网第五名，港股及海外市场第五名。分析师：赵海楠分析师：赵海楠 复旦大学硕士。曾任职于浙商证券研究所，2023 年所在团队获得 Wind 第 11 届金牌分析师传媒第二名。2024 年加入华创证券研究所。分析师：郭子萱分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士。曾任职于瑞银证券，2023 年加入华创证券研究所。助理研究员：吴婧助理研究员：吴

33、婧 上海交通大学硕士，2023 年加入华创证券研究所。AI 产品测评体验系列报告产品测评体验系列报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系 基准指数说明：基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500/纳斯达克指数。公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内

34、相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责

35、任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者

36、分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-20572500 会议室：010-66500900 会议室：0755-82828562 会议室：021-20572522