【公司研究】纳科诺尔-辊压设备隐形冠军有望受益锂电池行业新一轮扩产周期-20200318[17页].pdf

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1、机械机械&电新电新 2020 年 03 月 18 日 纳科诺尔 (832522) 辊压设备隐形冠军， 有望受益锂电池行业新一轮扩产周期 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价： 3.32 元元 主要数据主要数据 行业 机械 公司网址 大股东/持股 付建新/25.84% 实际控制人 付建新；穆吉峰；耿建华 总股本(百万股) 57 流通 A 股(百万股) 34 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 1.88 流通 A 股市值(亿元) 1.11 每股净资产(元) 3.95 资产负债率(%) 56.3 行情

2、走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 胡小禹胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298PINGAN.COM.CN 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 吴文成吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128PINGAN.COM .CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注

3、意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 平安观点平安观点： 公司是国内锂电池辊压设备隐形冠军。公司是国内锂电池辊压设备隐形冠军。纳科诺尔成立于 2000 年，2015 年 登陆新三板。公司主营产品为高精度辊压设备，核心产品市占率国内领先， 是该领域的隐形冠军。公司业绩跟随锂电池行业发展波动上行，2019 年前 三季度公司实现收入和归母净利润分别为 2.07 亿元和 0.18 亿元， 分别同比 增长 29.77%和 0.21%。公司上游竞争充分，公司议价能力较强；下游客户 多为国内外知名的锂电池生产企业如三星、宁德时代、比亚迪等，2018 年 公司成

4、功打入特斯拉供应链。 锂电池开启新一轮扩产， 设备行业再迎上升周期。锂电池开启新一轮扩产， 设备行业再迎上升周期。锂电设备主要用于锂电池 生产工艺，下游锂电池产能扩张是行业驱动力。锂电池需求增量主要来自全 球新能源汽车销量的持续增长，2019 年全球新能源汽车销量达 227 万辆， 同比增长 10%，Marklines 预计 2025 年全球新能源汽车销量将超过 1370 万辆，约为 2019 年的 6 倍，新能源汽车发展空间巨大。伴随新能源汽车销 量的迅速成长，动力电池需求急速增加。据我们统计，2020 年起，全球动 力电池巨头将开启新一轮产能扩张，宁德、LG、松下、Northvolt 未来

5、几年 累计有超过百 GWh 的产能扩张计划。 2018 年我国锂电设备市场规模达 186 亿元，预计 2020 年将超过 200 亿元。随着全球动力电池龙头企业新一轮扩 张周期开启，动力电池设备市场规模有望超出市场预期。本轮锂电池巨头由 需求驱动而扩产，是健康的、良性的扩产，锂电设备行业再迎上升周期，坏 账风险也会大大降低。 技术突出、客户优质，公司业绩有望站上新台阶。技术突出、客户优质，公司业绩有望站上新台阶。锂电设备行业前中后段竞 争格局逐步清晰，龙头公司市占率逐步提升。在辊压设备领域，公司主要竞 争对手为赢合、科恒、海裕锂能等公司。公司作为国内细分领域龙头，深耕 该领域多年，拥有领先的技

6、术优势，同时公司客户包括国内外一线锂电池公 司。随着本轮锂电池行业龙头公司新一轮扩产周期的开启，公司业绩有望站 上新台阶。 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 242.93 171.27 219.97 292.46 389.44 YoY(%) 33.59 -29.50 28.44 32.95 33.16 净利润(百万元) 33.57 14.92 21.36 27.79 35.47 YoY(%) 51.64 -55.54 43.11 30.11 27.65 毛利率(%) 33.48 35.19 30.76 30.21 29.95 净利率(%) 13.8