指南针-东财为铆扬帆起航-220317（29页）.pdf

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1、华西计算机团队华西计算机团队2022年3月17日指南针：东财为铆，扬帆起航请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告核心逻辑逻辑一：互联网证券业进入“内容为王”时代，互联网券商向财富管理转型。我国互联网证券业稳健增长，用户规模持续增长。互联网证券监管政策逐步趋严，行业将进入“内容为王”阶段。通过对东方财富 、嘉信理财、富途证券进行对比可以看到，具有金融牌照的互联网券商均选择向财富管理转型。逻辑二：指南针：老牌金融信息服务商，业绩企稳回升。1）公司深耕金融信息服务业超20年，股权结构稳定，实施股权激励彰显长期发展信心。

2、2）公司金融信息服务业务营收占比稳定在90%以上。3）财务方面，公司营业收入稳定增长、增速加快，归母净利润企稳回升；利润率企稳回升，费用率均有所下降。4）公司金融信息业务已经构建起完整的产品矩阵，中高端产品逐渐成为拉动收入增长的主力。逻辑三：公司拟收购网信证券，有望成为我国第二家拥有券商牌照的互联网企业。若公司能完成对网信证券的收购，将成为我国第二家拥有券商牌照的互联网公司。一方面将有助于拓宽公司获客渠道，另一方面公司将转型成为互联网券商，使公司获得基金代销、资产管理等业务资格，极大增强公司为客户提供财富管理的专业能力，开启全新收入增长曲线。盈利预测及投资建议：考虑到公司金融信息服务业务稳步增

3、长，若成功收购网信证券补足券商牌照，公司获客渠道将持续拓宽，同时获得基金代销、资产管理等业务资格，有望开启全新收入增长曲线，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入13.31亿元、19.56亿元、28.41亿元，分别同比增长42.7%、47%、45.2%；2022-2024年分别实现归母净利润 2.8亿元、4.41亿元、6.07亿元，分别同比增长58.9%、57.4%、37.8%；2022-2024年EPS分别为0.69元、1.09元、1.5元，对应2022年3月16日收盘价37.75元的PE分别为54.6X、34.69X、25.17X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：1）中高端

4、产品推广不及预期风险；2）新产品新功能研发不及预期风险；3）行业竞争加剧导致市场份额下滑风险；4）网信证券的收购尚未完成，存在不确定性。1qWrXyUaUjYMBaQbPbRnPmMtRsQjMoOsRjMqRyQ9PmMuNuOpMmOwMnOpN目录201 互联网证券业进入“内容为王”时代，互联网券商向财富管理转型02 指南针：老牌金融信息服务商，向小“东财”出发03 盈利预测及投资建议04 风险提示01互联网证券业进入“内容为王”时代，互联网券商向财富管理转型31.1.1我国互联网证券业稳健增长4表：互联网证券业务试点资格发放时间表中国互联网证券行业产业链图谱2008年7月，平安证券成为

5、我国首家开展非现场开户试点的券商。2013年3月，中登公司发布了证券账户非现场开户实施暂行办法 ，开启了我国互联网证券业务的快速发展。2014年4月，中国证券业协会同意6家公司进行互联网证券业务试点，此后试点名单快速扩充。目前，我国互联网券商主要分为三大类：传统券商发力互联网证券业务，如华泰证券；通过收购取得券商牌照的互联网企业，如东方财富；纯互联网券商，如富途证券。2021-2022年中国证券投资者主要投资方式1.1.2 我国互联网证券用户规模持续增长5中国证券类APP用户规模及预测中国互联网理财用户规模0.40.60.80.91.11.31.51.82.12.450%33%13%22%18

6、%15%20%17%14%0%10%20%30%40%50%60%00.511.522.5320152016201720182019202020212022E2023E2024E用户规模（亿人）同比增速（%）2.43.13.84.65.36.16.329%23%21%15%15%3%0%5%10%15%20%25%30%35%012345672015201620172018201920202021互联网理财用户数量（亿人）同比增速（%）我国证券类APPAPP用户及互联网理财用户规模持续增长。根据艾媒咨询数据，自2015年以来我国证券类APP用户持续稳定增长，2021年达1.5亿人，2015-2