【公司研究】芒果超媒-深度报告：成长逻辑的阶段检验新成长周期的起点-20200408[34页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 传媒传媒 芒果超媒芒果超媒(300413) 买入买入 合理估值： 50.58-5 6.46 元 昨收盘： 41.10 元 （维持评级） 影视娱乐影视娱乐 2020年年 04月月 08日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,780/834 总市值/流通(百万元) 82,752/38,765 上证综指/深圳成指 2,765/10,155 12 个月最高/最低(元) 53.55/25.35

2、相关研究报告：相关研究报告： 芒果超媒-300413-2019 年三季报点评：业绩 符 合 预 期 ， 关 注 头 部 内 容 表 现 2019-10-30 芒果超媒-300413-深度报告： 率先“蝶变”的长 视频平台 2019-08-26 芒果超媒-300413-2019 年半年报预告点评： 广告业务带动业绩高增长，会员数量持续增加 2019-07-15 芒果超媒-300413-重大事件快评：战略合作 咪 咕 ， 优 势 互 补 有 助 长 远 发 展 2019-06-29 芒果超媒-300413-2018 年年报及 2019 年一 季度财报点评：业绩表现靓丽，视频会员数同 比翻倍增长 2

3、019-05-07 证券分析师：张衡证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：夏妍证券分析师：夏妍 电话： 021-60933162 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 成长逻辑的阶段检验，成长逻辑的阶段检验，新新成长周期的起点成长周期的起点 阶段阶段检验：优

4、秀运营数据验证检验：优秀运营数据验证公司公司的的独特成长逻辑独特成长逻辑 1）我们认为，基于内容的成长基因，形成了公司与“优爱腾”截然不同的 成长路径和商业模式；优秀的运营能力和多屏输出的牌照优势进一步提 升公司在在线视频红海竞争中的商业价值。2）公司近年尤其是春节至今 的数据充分印证公司优秀的运营水平；而综艺之外，1-2 月的剧集“质”和 “量”均有跨越式提升，也再次验证公司优秀的跨品类内容打造的运营能 力；3）优秀且持续提升的月均使用时长、单用户变现能力以及优异的财 务表现，充分印证了公司在视频红海中的独特竞争力和商业价值。 新起点：新起点：“大芒计划大芒计划”尽享行业红利，剧集尽享行业红

5、利，剧集内容内容“从从 0 到到 1” 1）新起点一：公司剧集内容是 20Q1 内容端最大亮点，是综艺之外内容 生产的新起点。19 年剧集内容尚且浅尝辄止， 2020 公司优质剧集数量 明显提升，20Q1 台网剧已出现现象级产品，如下一站是幸福播放量 破 30 亿成 20Q1 在线视频内容领域的最大黑马。2）新起点二：“大芒计 划”突破平台界限，基于公司的圈层用户定位、长短视频布局、核心创意 人才资源以及“带货”业务拓展， 长期看好 “大芒计划”的长期战略价值： a） 资源整合，互利共赢（MCN 合作） ，以芒果 TV 平台为基础实现 MCN 资 源的整合；b）业务新增长点（带货） ：以优质平

6、台资源和内容为网红赋 能，延长网红商业生命周期，以优质 IP 打通 KOL 矩阵为品牌带货，联 合权威数据平台为带货效果保真，实现一站式营销。 投资建议：投资建议：2020 看芒果超媒，新起点下的新征程看芒果超媒，新起点下的新征程。 1）我们预计公司 19-21 年归母净利润 11.57/15.17/17.46 亿，同比增速 33.6/31.2/15.1%，EPS 为 0.65/0.85/0.98 元，对应 PE 45/34/30 x；2） 我们按照悲观、中性和乐观三种情形对公司进行分部估值，视频业务对 应 20 年目标市值为 781.56 亿/869.27 亿/956.99 亿；媒体零售业务