【公司研究】隆盛科技-EGR龙头企业排放升级带来新机遇-20200603[17页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 汽车零配件汽车零配件 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 隆盛科技隆盛科技300680.SZ 当前股价：17.81 元 2020年年06月月3日日 EGR龙头龙头企业企业，排放升级带来新机遇排放升级带来新机遇 基础数据基础数据 上证综指 2921 总股本（万股） 13376 已上市流通股（万股） 7493 总市值（亿元） 24 流通市值（亿元） 13 每股净资产（MRQ） 4.1 ROE（TTM） 5.3 资产负债率 42.3% 主要股东 倪茂生 主要股东持股比例 27.97% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表

2、现 41 71 70 相对表现 40 67 61 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 汪刘胜汪刘胜 0755-25310137 S1090511040037 马良旭马良旭 S1090519010005 杨献宇杨献宇 S1090519030001 李懿洋李懿洋 S1090519070006 公司主营业务为发动机废气再循环（EGR）系统产品的研发、生产与销售，排放 标准升级有望带给公司 EGR 业务爆发式增长的机会，公司同时在新能源、燃料 替代以及燃料电池方面进行布局与拓展。 公司整体呈现公司整体呈现增长增长趋势，产品线更加丰富趋势，产品线更加丰富。2019 年，公司销售收入稳中有升，

3、 实现营业收入同比增长 79.44%。稳中向好的发展趋势得益于公司主营业务 EGR 产品的良好销售以及公司对微研精密的收购。子公司微研精密 2019 下 半年度新项目批产，带动了公司整体增长。公司自建多家研发中心，以强大 的研发能力带动核心技术的发展。2019 年，公司持续加大对国六新产品的研 发投入，完成了柴油无刷扭矩电机驱动柴油电子节气门等产品的开发工作， 为即将实施的国六排放法规做好了全面的准备。 国六排放升级推动产业变化国六排放升级推动产业变化，公司，公司 EGR 业务有望爆发式增长业务有望爆发式增长。公司从成立以 来，始终将 EGR 板块作为发展重心，2019 年初，结合客户项目、人

4、员负荷 以及市场竞争情况，公司确立了以 EGR 阀、冷却器、节气门作为支撑国六项 目的三大核心产品，并以此三大产品针对客户市场进行重点攻关工作，取得 了良好的效果。随着排放标准的提高，后处理技术的要求更加严格，我国国 五之前柴油车排放限值较低，国六首次采用燃料中立原则，对柴油车与汽油 车采用了相同的限值要求，因此柴油车升级难度高于汽油车。针对愈加严格 的排放标准，尾气后处理设备需升级加装 DPF，并需要叠加 EGR、DOC、 DPF、SCR、ASC 等多个催化装置。 收购子公司微研精密，公司布局精密部件及新能源板块。收购子公司微研精密，公司布局精密部件及新能源板块。2018 年 9 月，公司

5、完成对无锡微研精密冲压件股份有限公司的全资收购。微研精密主要产品涉 及汽车、消费电子等多个领域，定位于高端精密零部件国际化。2019 年，公 司基于原有主营业务基础，在新能源、燃料替代领域进行了大量布局拓展， 马达铁芯项目以及进入小批量试生产阶段，针对商用车燃料替代的重卡天然 气喷射系统项目已经获得博世汽车系统的供应商正式定点。受益于业务的广 泛拓展，微研精密 2019 下半年度生产率创新高。20182019 年，微研精密 均完成其业绩承诺，发展趋势良好。 盈利预测与评级：盈利预测与评级： 国五阶段， 公司 EGR 业务受到了较大的影响， 公司的 EGR 业务将充分受益于国六排放政策，公司 E

6、GR 业务的收入和利润有望实现爆发 式增长，轻卡方面公司实力突出，市占率高，受益排放升级最为确定；柴油 重卡领域，公司积极与行业龙头企业沟通合作，有望持续拓展该领域业务范 围；天然气重卡领域，公司与博世合作，博世在该领域拥有绝对竞争优势， 公司有望受益于天然气重卡的增长；微研精密整体发展较为稳定，公司马达 铁芯项目已经获得联电认证，未来后续将进入大众 MEB 项目，是公司发展新 能源业务的重要支撑点。预计 20 年22 年净利润为 5300 万元、8900 万元 和 1.5 亿元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：卡车行业销量不及预期；公司业务拓展不及预期；商誉计提风险。