【公司研究】浙江医药-原料药高端制剂一体化叠加创新药布局进展顺利公司腾飞在即-20200623[24页].pdf

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1、 1 原料药原料药高端制剂一体化叠加创新药布局进展顺高端制剂一体化叠加创新药布局进展顺 利，公司腾飞在即利，公司腾飞在即 抗生素等领域实现原料药制剂一体化， 重磅新药苹果酸奈诺沙星进入抗生素等领域实现原料药制剂一体化， 重磅新药苹果酸奈诺沙星进入 医保后销售有望快速放量医保后销售有望快速放量： 公司在抗生素等领域实现原料药制剂一体化布局，目前制剂产品包括 苹果酸奈诺沙星胶囊、注射用盐酸万古霉素、注射用替考拉宁等品种。 其中，苹果酸奈诺沙星为抗生素领域 1.1 类重磅新药，与莫西沙星、左 氧氟沙星等常见喹诺酮抗生素相比，奈诺沙星一方面保留了传统喹诺 酮抗生素较强的体外抗菌活性，另一方面降低了莫西

2、沙星、左氧氟沙 星等氟喹诺酮抗生素等用药隐患，未来有望逐步替代莫西沙星、左氧 氟沙星等氟喹诺酮抗生素品种。左氧氟沙星、莫西沙星 2019 年样本医 院销售分别至少 12.44 亿元、11.41 亿元，按 5 倍放大估算，左氧氟沙 星、 莫西沙星实际销售约为119亿元， 假设奈诺沙星未来替代率为40%， 其销售峰值近 50 亿元。 苹果酸奈诺沙星胶囊于 2019 年 11 月纳入医保， 看好其进入医保后销售快速放量 创新研发品种创新研发品种 ARX788 的的 I期临床数据优异，期临床数据优异， 销售空间销售空间有望有望超超 10亿亿： ARX788是公司与2013年与美国Ambrx公司合作研发

3、的新一代单克隆 抗体偶联药物（ADC） ，适应症为 HER-2 阳性晚期乳腺癌和胃癌等。 根据公司披露的 I 期临床数据，随着用药剂量的加大，客观缓释率 （ORR）得到明显提升（ORR 提升至 63%）且没有伴随明显毒副作用 的增加。I 期临床数据极为优秀，预计 1.5mg/kg 会作为推荐剂量，用 以后开发 ARX788 对于 HER-2 阳性乳腺癌适应症的治疗。目前已上市 的同类药品为罗氏制药研发的 T-DM1（Kadcyla） ，2019 年销售高达 14.00 亿瑞士法郎。按照国内新发乳腺癌患者 27.89 万例、HER2 阳性 比例 25%、病情进展或耐药比例 50%、ARX788

4、最终达到 30%市占率、 药品定价为 10 万元/年估算，ARX788 销售峰值有望达 10.47 亿元 受短期疫情和厂家产能停产影响，维生素受短期疫情和厂家产能停产影响，维生素 A 和和 E 持续提价持续提价： 短期受疫情影响、厂家停产扩建、产能削减等影响，维生素 A 和 E 持 续提价。其中，维生素 A 的价格从 2020 年 1 月初的 307.50 元/千克最 高增长至 2020 年 5 月初的 510.00 元/千克； 维生素 E 的价格从 2020 年 1 月初的 48.50 元/千克最高增长至 2020 年 6 月初的 75.50 元/千克。 投资建议：投资建议：预计 2020-

5、2021 年分别实现营收 86.39 亿元、102.06 亿元、 117.90 亿元，分别同比增长 22.64%、18.14%、15.52%；实现归母净利 润 10.68 亿元、 13.04 亿元、 15.73 亿元， 分别同比增长 211.49%、 22.13%、 20.61%；EPS 分别为 1.11 元/股、1.35 元/股、1.63 元/股；首次给予买 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 23 日日 浙江医药浙江医药（600216.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 化学原料药 投资评级投资评级 买入买入-A 首次

6、首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 27.75 元元 股价（股价（2020-06-23） 20.50 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 19,717.57 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 19,717.48 总股本（百万股）总股本（百万股） 965.13 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 965.12 12 个月价格区间个月价格区间 10.24/20.43 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 19.23 -2.36