【公司研究】掌阅科技-传媒系列报告之四：精细化运营内容与流量打造第二增长曲线-20200425[27页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 掌阅科技（掌阅科技（603533603533） ：精细化运营精细化运营 内容与流量，打造第二增长曲线内容与流量，打造第二增长曲线 传媒系列报告之四 2020 年 04 月 25 日 推荐/维持 掌阅科技掌阅科技 公司公司报告报告 报告摘要： 传统出版拥抱互联网， 掌阅平台价值持续扩大传统出版拥抱互联网， 掌阅平台价值持续扩大。出版产业处于数字出版与传 统出版并存的融合创新期。国内出版社、报刊、期刊等传统出版企业正积极 拥抱互联网，打造移动互联网端出版产品

2、，此数字化过程将持续释放传统出 版积累的内容红利。 大部分出版社由于不具备自建线上内容整合分发平台的 技术和资本，倾向于选择与数字出版平台合作。在此趋势下，掌阅科技作为 互联网内容服务商，平台价值将日趋凸显。 数字内容储备丰富，生产能力突出数字内容储备丰富，生产能力突出。掌阅科技拥有数字内容 50 余万册，类 型覆盖图书、杂志、漫画、听书等品类，在出版物电子书领域，掌阅畅销图 书覆盖度高，且具有价格优势；公司数字内容生产能力处于行业前列，旗下 拥有红薯中文网、趣阅中文网、有乐中文网、掌阅小说网、书山中文网等网 文平台， 合计签约作家数超过 7 万 （2018 年） ， 同时公司内容成本控制较好

3、， 2017-2019 年内容成本较为稳定。 借力百度，扩大借力百度，扩大用户规模。用户规模。2019 年，掌阅科技月均活跃用户 1.4 亿，相比 国内互联网文学用户约 4.68 亿人，掌阅科技仍有很较大的用户增长空间。 2020 年，掌阅科技与百度集团形成战略合作， 2020 年百度 App 日活用户 保持在 2 亿以上。 公司与百度在流量方面的合作将驱动公司挖掘更细分的用 户群体，进一步扩大用户规模。 丰富产品业态，听书业务进入快速增长期丰富产品业态，听书业务进入快速增长期。国内听书市场景气度快速上升， 2018 年中国有声书市场规模达46.3 亿元， 年均复合增长率为 36.4%， 20

4、19 年市场规模有望增至 63.6 亿元。 掌阅自 2016 年开始布局有声书业务， 2019 年，公司持续引进优质有声内容，凭借自有丰富的版权资源已自制上千部有 声作品，有声业务收入也相应实现快速增长。目前公司运营的数字阅读平台 已经打造成为集看书、听书、娱乐社交等综合数字阅读服务平台。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,903.15 1,882.35 2,270.43 2,678.30 3,126.89 增长率（%） 14.17% -1.09% 20.62% 17.96% 16.75% 归母净利润（百万139.32

5、161.00 256.92 346.84 435.26 增长率（%） 12.62% 15.57% 59.57% 35.00% 25.49% 净资产收益率（%） 12.52% 12.98% 18.76% 22.48% 24.72% 每股收益(元) 0.35 0.40 0.64 0.86 1.09 PE 92.31 80.78 50.43 37.36 29.77 PB 11.64 10.44 9.46 8.40 7.36 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司专注于数字阅读，是我国领先的移动阅 读分发平台。公司主营业务为互联网数字阅 读服务及增值服务业务，以出版社、版权机

6、构、文学网站、作家为正版图书数字内容来 源，对数字图书内容进行编辑制作和聚合管 理，面向互联网发行数字阅读产品(包括漫 画、有声内容等)，同时从事网络原创文学 版权运营，电子书阅读器硬件产品研发及销 售，基于自有互联网平台的流量增值服务。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍: : 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 32.31-24.82 总市值（亿元） 129.56 流通市值（亿元） 52.71 总股本/流通 A股 （万股） 40100/16315 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率 3.89 5252