中微公司-刻蚀设备执牛耳者MOCVD再创佳绩-220313（30页）.pdf

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1、智能制造 2022 年 03 月 13 日 中微公司(688012.SH) 刻蚀设备执牛耳者，MOCVD再创佳绩 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次）（首次） 现价现价：120.85 元元 主要数据主要数据 行业 智能制造 公司网址 www.amec- 大股东/持股 上海创业投资有限公司/15.64% 实际控制人 总股本(百万股) 616 流通 A 股(百万股) 329 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 745 流通 A 股市值(亿元) 397 每股净资产(元)

2、21.71 资产负债率(%) 12.9 行情走势图行情走势图 平安观点： 公司是国公司是国产产刻蚀设备和刻蚀设备和 MOCVD设备双龙头。设备双龙头。 中微公司成立于2004年，2019 年7 月登陆科创板。公司核心产品为刻蚀设备(集成电路制造关键设备)和 MOCVD 设备(LED/Mini LED 外延关键设备)， 享有全球竞争力。2021 年公司业绩快报披露实现营收 31.08 亿元(+36.7%)，其中刻蚀设备、 MOCVD设备收入分别为20.04 亿元、 5.03亿元， 占比分别为64.5%、16.2%。2021 年公司归母、扣非净利润分别为 10.11 亿元(+105.5%)和3.2

3、2 亿元(+1281.9%)。近 4 年公司收入和归母净利润CAGR 分别高达33.7%、140.9%，业绩保持高速增长。 刻蚀设备国产替代引领者，刻蚀设备国产替代引领者，ICP 紧随紧随 CCP 进入爆发期。进入爆发期。 刻蚀设备是半导体制造的关键设备，市场空间广阔，刻蚀设备是半导体制造的关键设备，市场空间广阔，格局集中格局集中：2021年全球刻蚀设备市场 189 亿美元，泛林/TEL/AMAT 三大公司占据 9 成份额。2021 年公司刻蚀设备收入 20 亿元，约占全球市场 1.7%，成长空间充足。 公司公司具备技术和服务优势，产品进入具备技术和服务优势，产品进入国产替代爆发国产替代爆发期

4、期：刻蚀设备进入客户产线需要经历漫长验证过程，公司深耕多年，技术扎实，服务领先，已进入台积电等海内外一线客户的 65-5nm 产线。随着国内晶圆厂扩产加速， 公司刻蚀设备进入国产替代爆发期， 业绩持续高成长 （2016-2021年 CAGR 为 33.6%） 。 CCP 设备积累设备积累深厚深厚，ICP 开启第二成长曲线开启第二成长曲线：刻蚀设备中 CCP 和 ICP占比约为 4:6。公司 CCP 设备已有深厚积累，奠定国内龙头地位。ICP设备于 2018 年发布后迅速获得客户认可，订单饱满，成为业绩增长强驱动力。 Mini LED推动推动 MOCVD设备订单设备订单爆发爆发，化合物半导体，化

5、合物半导体市场有望再市场有望再创创辉辉煌煌。公司 MOCVD 设备在蓝光 LED 时代成功完成国产替代，成为全球龙头。2021 年公司抓住 Mini LED 市场机遇，率先发布 Mini LED 专用MOCVD 设备， 凭借效率和良率优势， 迅速抢占市场份额， 公司 MOCVD设备迎来收入和毛利率双提升阶段。展望未来，公司有望在 Micro LED设备和化合物半导体 MOCVD 设备市场找到新的增长点。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,947 2,273 3,108 4,591 6,104 YOY(%) 18.8 16.8 36.7 47.7

6、 33.0 净利润(百万元) 189 492 1,011 1,127 1,404 YOY(%) 107.5 161.0 105.4 11.5 24.6 毛利率(%) 34.9 37.7 43.4 41.5 41.5 净利率(%) 9.7 21.7 32.5 24.5 23.0 ROE(%) 5.0 11.3 7.3 7.5 8.5 EPS(摊薄/元) 0.31 0.80 1.64 1.83 2.28 P/E(倍) 394.9 151.3 73.7 66.1 53.0 P/B(倍) 19.9 17.0 5.4 4.9 4.5 证券研究报告 中微公司公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报