众信旅游-公司研究报告-出入境旅游行业高需求与多维度政策带来上行动能零售门店扩张预期下业绩有望实现快增-250424（30页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 出入境旅游行业高需求与多维度政策带来上行动能，零售门店扩张预期下业绩有望实现快增 众信旅游(002707)核心观点核心观点 众信旅游：众信旅游：国内首批国内首批 5A5A 级级国际旅行社之一，批零国际旅行社之一，批零一体集中发力出境游业务一体集中发力出境游业务。众信旅游国际旅行社是中国首批众信旅游国际旅行社是中国首批5A5A 级国际旅行社之一级国际旅行社之一，主营业务为旅游批发及零售业务，公司通过零售一体、线上线下结合、新旧并举的全渠道营销策略，提供并销售出境游、入境游、商务会奖旅游和游学留学产品。截至 24 年中公司全国门店全国门店近近20002000

2、 家，家，覆盖近覆盖近 2020 个省份个省份，目的地遍布国内热目的地遍布国内热门旅游城市及全球七大洲五大洋门旅游城市及全球七大洲五大洋200200 余个国家和地区余个国家和地区。出入境旅游行业出入境旅游行业：行业需求行业需求增长增长/政策推动政策推动带来带来上上行行动能，众信旅游业务契合度高有望获动能，众信旅游业务契合度高有望获持续持续催化。催化。1 1）入境旅游：免签政策）入境旅游：免签政策+过境免签时间增加过境免签时间增加+入境游口岸增入境游口岸增加加+入境购物即买即退、便捷支付、酒店便利等多方面疏解入境购物即买即退、便捷支付、酒店便利等多方面疏解政策催化，行业步入高速上行轨道政策催化，

3、行业步入高速上行轨道。当前我国入境游需求大于供给、航班量限制下接待国际游游客人次恢复度与周边国家及全球主要经济体相比较为缓慢，后续恢复及增长空间大；众信旅游 2023 年成为首批“文化旅游带入境协作”倡议企业布局入境游市场，中长期有望随入境游景气度上行获得利润空间。2 2）出境旅游：政策驱动下发展客观限制因素有望减少，旅）出境旅游：政策驱动下发展客观限制因素有望减少，旅行社服务中老年群体需求性价比高。行社服务中老年群体需求性价比高。需求端来看年轻群体出游意愿强、中老年群体跟团游意愿较高市场仍有充足挖掘空间，客观因素来看我国护照免签目的地数量与其他全球经济发达国家相比较少可扩空间大、休息休假权益

4、保障下休假时间有望放宽，“强需求端+出境游客观限制减少”预期下出境游景气度上行趋势明显，众信旅游作为出境游行业龙头企业有望受益。旅游零售旅游零售业务业务：线下加盟门店扩张阻力线下加盟门店扩张阻力较较小，小，门门店扩张与品牌力提升相辅相成带来高成长空间店扩张与品牌力提升相辅相成带来高成长空间。截至 2024H1 末众信旅游零售门店数量已超2000 家/19 年末为 751 家；2024H1 旅游零售行业毛利率为21.92%/较 23 年同期+10.32pcts。我们认为，众信旅游零售端根本逻辑已出现转向，随出境游航班恢复步伐加快、需求端持续火热、宏观层面服务消费刺激政策持续发力，零售业务具备高增

5、长空间。聚焦众信旅游出境游零售端核心成长逻辑：众信旅游出境游零售端核心成长逻辑：1 1）供给端）供给端多源、现金流压力小：多源、现金流压力小：a.a.供给端多源：供给端多源：零售业务以其余批发商产品为主（通过众信旅游渠道分派），脱离公共卫生事件前的单一产品供应模式；b.b.现金流要求低：现金流要求低：公司零售业务对账面现金流及资金周转能力要求相对批发业务更低。2 2）加）加 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：8.51 Table_Basedata 股票代码股票代码：002707 52 周最高价/最低价：9.28/5.6

6、8 总市值总市值(亿亿)85.69 自由流通市值(亿)71.96 自由流通股数(百万)825.21 Table_Pic 分析师：刘文正分析师：刘文正 邮箱： SAC NO：S1120524120007 联系电话：分析师：邓奕辰分析师：邓奕辰 邮箱： SAC NO：S1120525020001 联系电话：-10%-1%9%18%28%38%2024/042024/072024/102025/012025/04相对股价%众信旅游沪深300Table_Date 2025 年 04 月 24 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 158431 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅