富临精工-公司研究报告-技术迭代塑造铁锂新龙头铁锂、汽零、机器人三箭齐发-250423（25页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 公司业务以铁锂正极+汽零双驱动，公司是高压密铁锂龙头，看好持续的量利齐升；新能源汽零业务高速增长，多项产品细分冠军，看好扩产后业绩兑现；机器人布局电关节模组，具备强卡位优势。高压密铁锂：行业龙头,看好量利齐升。高压密铁锂：行业龙头,看好量利齐升。1）产业趋势确定：在宁德时代创新引领下，LFP 电池向高能量密度、快充迭代，正极向高压密（压实密度 2.6g/cm3 及以上）迭代。2）供需紧张，盈利更优：受益铁锂行业增长和高压密渗透提升，我们预计 25-26 年高压密LFP 供需紧张，带来四代高压密 LFP 相较三代产品 2000 元/吨以上的溢价水平。3）优

2、势大，壁垒深：公司是唯一采用草酸亚铁工艺的领先企业，产品性能及上限高于其他路线，且子公司江西升华得到宁德时代再入股，同时扩大合作范围，证明公司突出的供应地位。4）看好量利齐升：根据鑫椤锂电，24 年公司份额从 3%升至5%，看好未来高压实产品放量带动份额扩张，伴随规模效应的体现及原材料一体化的落地，看好公司降本和盈利提升；公司产品代际领先较大，新产品储备完毕，若放量仍有望巩固溢价水平。预计24-26 年出货分别为 11.7/27/42 万吨，毛利率 3%/11%/14%。汽零：多项细分冠军，看好产能、定点释放后的业绩兑现。汽零：多项细分冠军，看好产能、定点释放后的业绩兑现。公司现有主机市场客户

3、 60 余家，包括比亚迪、华为、吉利、长城、理想、蔚来、小鹏、奇瑞等，覆盖全面，新能源零部件业务快速放量，24-26 年预计收入 18/27/38 亿元，同比+141%/+50%/+41%。24 年 11月，公司公告可转债预案，拟募集不超过 12.5 亿元，主要投向汽零及机器人业务，看好公司扩产后的业绩兑现。预计 24-26 年汽零板块收入 36/46/57 亿元，毛利率预计 25%/23%/21%。机器人：布局关节总成，具备强卡位优势。机器人：布局关节总成，具备强卡位优势。公司布局机器人关节总成，相关产品已经开始小批量生产交付，25 年有望批量供应。公司已与智元机器人成立合资公司，赛力斯、奇

4、瑞、比亚迪等为公司的主要客户，均有望未来进入机器人领域。公司在客户资源上有强卡位优势，有望成为国产机器人主机厂的核心零部件供应商。盈利预测、估值 我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 4.0/9.6/16.0 亿元，同比转正/+142%/+66%。考虑到公司铁锂+汽零+机器人关节总成的业务布局，参考可比公司，给予公司 26 年 20X PE，目标价 26 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示 市场竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动，行业主要技术路线发生重大变化，大股东股权质押风险。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(

5、百万元)7,347 5,761 8,037 14,543 20,795 营业收入增长率 176.57%-21.58%39.50%80.96%42.99%归母净利润(百万元)645-543 397 961 1,590 归母净利润增长率 61.67%-184.12%N/A 141.78%65.51%摊薄每股收益(元)0.529-0.444 0.325 0.787 1.302 每股经营性现金流净额-0.15 0.25-0.40 1.04 1.93 ROE(归属母公司)(摊薄)13.48%-13.51%9.33%19.86%27.46%P/E 27.27-23.67 51.26 21.20 12.81

6、 P/B 3.67 3.20 4.78 4.21 3.52 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0005.009.0013.0017.0021.0025.00240422240722241022250122250422人民币(元)成交金额(百万元)成交金额富临精工沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、高压密铁锂领军企业，铁锂、汽零双主业驱动.4 1.1 铁锂+汽零双主业驱动，拓展机器人零部件业务.4 1.2 汽零稳健增长，铁锂业务修复.4 1.3 加工费触底，铁锂行业走出