制造产业专题：寻找中国制造业的优势赛道-220308（34页）.pdf

《制造产业专题：寻找中国制造业的优势赛道-220308（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《制造产业专题：寻找中国制造业的优势赛道-220308（34页）.pdf（34页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 寻找中国制造业的寻找中国制造业的优势优势赛道赛道 制造产业专题2022.3.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 制造强国战略，加速制造强国战略，加速产业升级和产业升级和国产替代国产替代。今年两会期间。今年两会期间“增强制造业核心竞“增强制造业核心竞争力”争力”首次被写入政府工作报告，与去年“保持制造业比重基本稳定”的定位首次被写入政府工作报告，与去年“保持制造业比重基本稳定”的定位对对比方向更加明晰比方向更加明晰。从产业研究角度出发，制造业并非单一行业，而是下游行从产业研究角度出发，制造业并非单一行业，而是下游行业需求的总和，制造细

2、分行业的投资价值也极大程度取决于下游景气的变化。业需求的总和，制造细分行业的投资价值也极大程度取决于下游景气的变化。本文中，我们通过量化景气指标和质量指标等对中高端制造产业细分赛道进行本文中，我们通过量化景气指标和质量指标等对中高端制造产业细分赛道进行梳理，再对比估值和基金持仓等判定二级市场投资价值。展望梳理，再对比估值和基金持仓等判定二级市场投资价值。展望 2022 年，由年，由后后疫情时代疫情时代的更新换代和全球供应链重构所产生的周期特性预计将有所弱化，智的更新换代和全球供应链重构所产生的周期特性预计将有所弱化，智能升级和新能源是中国制造的成长型机遇能升级和新能源是中国制造的成长型机遇。全

3、年我们建议关注三条制造业投资全年我们建议关注三条制造业投资主主线：线：1）景气度及综合表现较好，同时资金相对低配的景气度及综合表现较好，同时资金相对低配的半导体、军工信息化、半导体、军工信息化、工业自动化工业自动化；2）景气度相对较低，但低位向上趋势确认的景气度相对较低，但低位向上趋势确认的 3C 电子设备、电气电子设备、电气设备以及运输设备等设备以及运输设备等；3）电池类、光伏和航空航天电池类、光伏和航空航天等领域等领域下游需求下游需求持续持续高景高景气推动产气推动产能能扩张，扩张，待估值相对合理后，具备中长期配置价值。待估值相对合理后，具备中长期配置价值。 制造业追求高质量发展，新型转型浪

4、潮将助推产业升级。制造业追求高质量发展，新型转型浪潮将助推产业升级。近年来，中国经济社会步入转型升级的新阶段， 后疫情时代的宽松的流动性助力下， 制造业设备更新换代需求爆发， 中国制造业出口份额持续抬升， 数字化和智能化驱动传统制造业被不断创新与颠覆。两会期间“增强制造业核心竞争力”首次被写入政府工作报告，与去年“保持制造业比重基本稳定”的定位相比方向更加明晰。从产业研究角度出发，制造业并非单一行业，而是下游行业需求的汇总，制造细分行业的投资价值是下游景气变化的反映。本文作为开篇报告，选取中证 1000+中证 800全部中高端制造相关公司作为样本池， 依据产业链和上下游应用的实际情况 （分为电

5、池类、光伏、半导体、航空航天、风电、3C 电子等 16 个细分赛道），通过量化景气指标和质量指标等对中高端制造产业细分赛道进行梳理判断。 制造业呈现周期性制造业呈现周期性波动波动，中高端制造朱格拉周期上行对中高端制造朱格拉周期上行对冲基钦周期下行，基本冲基钦周期下行，基本面和市场表现均存在前瞻性指标面和市场表现均存在前瞻性指标。复盘历史上制造业投资的五轮周期，产业结构转型和设备投资作用于订单周期， 使制造业呈现出周期性景气特征。 回顾历史五轮制造业周期平均 26 个月的上行期，本轮制造业投资周期始于 19Q4，上行周期高点在 21Q4，未来几个季度周期性特征预计将逐步弱化，需求更反映制造的中高

6、端转型升级方向。我们通过需求-生产-业绩框架，运用高相关性的前瞻指标，主要包括需求热度、生产强度和业绩预期这三类，从而根据这些指标进一步判断各细分行业的景气度和未来市场表现。 电池类、光伏电池类、光伏等景气最优，但半导体、工业自动化和军工信息化等边际提升显等景气最优，但半导体、工业自动化和军工信息化等边际提升显著。著。需求热度选取预付款项等，生产强度选取资本开支等，业绩预期选取当期业绩和盈利预期， 用这些前瞻性的指标衡量制造业各赛道的景气程度。 从景气度结果来看： （1） 电池类、 光伏、 航空航天等赛道当期业绩兑现的情况下， 预计 2022年仍有望维持高速成长的态势；（2）半导体、工业自动化