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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年年0404月月1818日日餐饮行业餐饮行业2024年年报总结年年报总结行业供需重构变局之年，重视供应链与品牌流量价值行业供需重构变局之年，重视供应链与品牌流量价值行业研究行业研究 行业专题行业专题 社会服务社会服务 餐饮餐饮投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券分析师：曾光证券分析师：张鲁联系人：周瑛皓0755-82150809010-S0980511040003S0980521120002证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容写在前面写在前面n 餐饮行业正在餐饮行业正在经历新一轮经

2、历新一轮供给与需求的重新匹配供给与需求的重新匹配。国家统计局数据显示，2024年全国限额以上餐饮收入同增3.0%，同期已披露经营数据的连锁餐饮上市公司收入同增11%，龙头公司逆风环境下仍显现出经营韧性。过去1年，我们观察到消费者需求正在经历从“品牌付费”转向“真实价值付费”的转变，与需求端变化相对应，餐饮供给方法论同步也在产生深刻变革。传统的餐饮“大单品”策略带来的红利发展周期在缩短，且伴随线上流量以及下沉市场的崛起，传统依托购物中心商圈渠道扩张的思路也在重构。因此，在新一轮与消费需求匹配过程中，由于自身资源禀赋的差异，品牌方呈现出不同的适应能力，而这最终也带来品牌在2024年经营侧的差异。n

3、 复盘日本餐饮市场给我们的借鉴与启示复盘日本餐饮市场给我们的借鉴与启示。国信社服团队在2024年4月曾外发餐饮行业深度餐饮行业系列研究之六餐饮行业系列研究之六-日本餐饮日本餐饮3030年：复盘年：复盘与启示与启示，20世纪90年代后，伴随着日本失业率攀升&少子老龄化进程加速，日本餐饮行业市场规模在1997年达到29万亿日元顶峰后逐年下降，2011年触底时规模已缩减近2成。但我们同时观察到餐饮市场规模增速虽放缓，行业龙头企业仍逆势扩张提升自身份额，从1990年初到报告期末，日本消费者服务行业的20只“十倍股”中，有11家来自餐饮行业。复盘对应头部品牌策略后，产品极致性价比是取胜法宝，而高效稳定的

4、供应链和门店运营效能则是性价比战略的背后依仗。n 因此，在国内宏观仍偏温和复苏的当下，我们依然看好中国餐饮行业未来广阔的潜在空间，且随着过往粗放型发展阶段告一段落，未来企业会越来越注重如供应链、会员运营等基本功的修炼，以及通过多元化途径寻求第二、第三增长曲线。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点n行业趋势：行业趋势：消费需求趋于理性，品牌打造消费需求趋于理性，品牌打造&扩张渠道重塑。扩张渠道重塑。国家统计局数据显示，2024年限额以上餐饮收入同增3.0%，低于社零总额增速3.5%，行业需求温和复苏。消费需求针对品牌溢价的支付意愿逐渐降低，转而追求价格与品质的平衡。需求新

5、的变化之下，传统“大单品”策略的红利成长期在逐渐缩短，下沉以及线上流量的崛起也在重构扩张渠道。整体而言，过往行业粗放型发展基本告一段落，餐饮企业越来越注重如供应链、会员运营等基本功的修炼。n财报总结：财报总结：2024年，已披露财报的上市餐企龙头展现出了优于行业大盘的成长韧性及控费能力。年，已披露财报的上市餐企龙头展现出了优于行业大盘的成长韧性及控费能力。2024年，餐饮行业收入同增11%，超限上餐饮企业水平（+3%），系品牌、运营效应及资金支撑下，龙头餐企增收能力突出，其中咖啡茶饮（23%）中式正餐（除火锅外，6%）快餐（6%）火锅（2%），咖啡茶饮赛道增速居首，正餐、快餐平稳；同期盈利能力

6、具备较强韧性，经调净利率同比略降0.3pct。分赛道看经调净利率，2024年火锅（+1.1pct）快餐（+0.1pct）咖啡茶饮（-1.8pct）中式正餐（除火锅外，-3.1pct），火锅赛道逆风环境下修炼内功、提升盈利能力。n子行业梳理：子行业梳理：1）咖啡）咖啡&茶饮：市场规模茶饮：市场规模CAGR（2024-2028年年）预计达）预计达16%+、系成长性最强赛道，下沉扩张、系成长性最强赛道，下沉扩张&加盟助力、拓店扩份额依旧是行业共识加盟助力、拓店扩份额依旧是行业共识，2024年末门店数同比霸王茶姬（+83%）瑞幸（+38%）蜜雪（+24%）星巴克中国（+10%）古茗（+10%）奈雪（+