银行行业深度报告：破解利润调节器从拨备论证大行盈利确定性价值-250419（42页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/42 银行银行 2025 年 04 月 19 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 大行资金融出恢复，非银转向一般性存款3 月央行信贷收支表要点解读-2025.4.15 信贷超季节性恢复，“以价换量”或告一段落行业点评报告-2025.4.13 红利稳固可持续，稳增长驱动顺周期行业点评报告-2025.4.7 破解利润调节器破解利润调节器，从拨备从拨备论证论证大行大行盈利确定性盈利确定性价值价值 行业深度报告行业深度报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）丁黄石（分析师）丁黄石（分析师） 证书编号：S0

2、790523060002 证书编号：S0790524040004 逆周期拨备动态调整机制逆周期拨备动态调整机制下，商业银行拨备下，商业银行拨备或仍有调降空间或仍有调降空间 我国于 2011 年正式建立动态贷款损失准备调整制度，2018 年新金融工具准则实施将减值损失计提方法由“已发生损失法”修订为“预期损失法”，上述均体现了监管前瞻性计提拨备的要求。2012 年起我国经济增长动能有所调整，GDP 增速自 2000 年来首次滑落至 8%以下，商业银行营收增长同步承压，期间银行股估值逻辑经历了盈利驱动估值分化风险扩散后估值收敛红利推动估值提升的演变。当前商业银行零售业务风险虽有所抬升，但对公业务风

3、险较前期大幅缓解，不良率整体呈下降趋势。与此同时拨备覆盖率仍处高位，这与经济放缓时期银行可适当少提拨备的经营思路相背。逆周期拨备动态调整机制作为稳增长政策的组成部分，未来或仍有发力空间，商业银行拨备覆盖率、拨贷比等指标存在下调及差异化监管可能。上市银行 2024 年拨备覆盖率总体下降，但大小行分化明显：国有行拨备覆盖率降幅有限，贷款减值损失却同比减少；部分农商行拨备覆盖率大幅下调，但新增拨备计提同比超 50%。故银行拨备覆盖率下降并不意味会形成盈利贡献，通过拨备释放利润的能力亦不仅取决于拨备绝对水平的高低。国有行具有较强的拨备释放国有行具有较强的拨备释放理论理论基础基础 第一、受新资本管理办法

4、并行期要求，超额损失准备规则有利于实施资本计量高级法的五家国有行，同时国有行非贷资产损失准备计提充分，超额损失准备空间充足；第二、国有行具有较高的资本缓冲空间，同时未因递延税而扣减核心一级资本，未来不良处置不易产生递延税等非生息资产对资本的消耗，更具拨备调节空间。此外建行和农行实际计提的超额拨备高于可计入二级资本的上限，农业银行亦兼具不良资产结构优势（损失类贷款占比低），故拨备释放可行性更高。国有行国有行通过通过拨备调节拨备调节盈利的盈利的能力亦突出能力亦突出 一方面国有行对公客户具有规模优势（央、国企占比高），抵抗系统性风险能力强；另一方面，国有行零售客群部分来自公私联动与集团协同，客户收入

5、稳定性强。尽管当前信用卡，经营贷等风险有所抬升，但零售业务风险发生及消散均快，伴随稳增长政策实施，风险修复的过程将减少减值损失的计提。现阶段银行营收增长仍承压，不良资产处置成为了利润的重要增长点。2024 年国有行不良处置力度进一步加大，而以清收为优先手段处置不良，可同时满足拨备覆盖率提升，不良率下降，减值损失计提减少三项经营目标，国有行拨备调节能力因此突显。投资建议投资建议：拨备：拨备释放释放后后大行大行盈利确定性强盈利确定性强化，化，红利策略红利策略稳固稳固可持续可持续 国有行兼具拨备释放基础与拨备调节的能力，逆周期拨备动态调整机制赋予拨备以丰补歉的作用，未来国有行盈利增长具有较高确定性，

6、预计当前 30%的分红比例可稳定保持，红利策略可持续性强化，受益标的农业银行、建设银行农业银行、建设银行。此外资本视角下部分股份行，城、农商行拨备释放亦有较大空间，推荐中信银行中信银行，受益标的招商银行招商银行、杭州银行、渝农商行杭州银行、渝农商行。投资建议投资建议：宏观经济下行、政策方案不及预期、海外经济不确定性外溢。-19%-10%0%10%19%29%2024-042024-082024-12银行沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 行业研究行业研究 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/