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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分诚迈科技：国内领先的诚迈科技：国内领先的 OSOS 专家，确立信创新增长路径专家，确立信创新增长路径诚迈科技（300598.SZ）软件开发证券研究报告/公司深度报告2025 年 04 月 14 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：苏仪分析师：苏仪执业证书编号：执业证书编号：S0740520060001Email：分析师：刘一哲分析师：刘一哲执业证书编号：执业证书编号：S0740525030001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)216.98流通股本(百万股)216.92市价(元)44.71市值(百万元)9,701

2、.25流通市值(百万元)9,698.54股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,8611,8782,0102,6273,303增长率 yoy%31%1%7%31%26%归母净利润（百万元）-168188-1221078增长率 yoy%-660%212%-165%108%674%每股收益（元）-0.770.87-0.560.050.36每股现金流量-0.08-0.02-0.380.130.24净资产收益率-16%12%-9%1%6%P/E-57.851.6-79.5956.4123

3、.6P/B9.06.37.17.27.0备注：股价截止自2025 年 04 月 14 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要国内领先的操作系统专家，基于国内领先的操作系统专家，基于 OS 能力全面拓展业务版图能力全面拓展业务版图。诚迈科技 2006 年成立于江苏省南京市，专注于智能互联与操作系统技术的研发与创新，是国内领先的操作系统专家。公司以操作系统能力为基，业务覆盖移动智能终端、智能网联汽车和物联网三大领域。2023 年公司整体营业收入为 18.78 亿元，同比增长 0.90%，归母净利润为 1.88 亿元。分业务板块看收入分布，移动智能终端收入 9.73 亿元，智能网联汽车 4

4、.19 亿元，以物联网为主的产业数字化解决方案及其他的收入为 4.86 亿元。信创深化新周期开启，从鸿蒙到国产信创深化新周期开启，从鸿蒙到国产 PC，公司不断拓展信创增长点。，公司不断拓展信创增长点。近年来，信创产业作为国家战略性新兴产业,正经历新一轮快速发展周期，国家层面持续推进关键信息基础设施国产化替代。2022 年 9 月，国资委下发 79 号文件，全面指导并要求国央企落实信息化系统的信创国产化改造，要求央企、国企、地方国企全面落实信创国产化，目标在 2027 年底实现 100%信创替代。各部委和地方政府陆续出台配套支持政策，政策支持也从宏观指导转向更具体的专项政策激励。目前，我国基础软

5、硬件厂商技术水平显著提升，产业生态日趋完善，无论是国产操作系统还是国产 PC，都有望在新一轮信创周期开启后迎来新的发展机遇。公司本身参股统信软件，其统信 UOS操作系统在国内处于领先地位，加之公司积极参与融入鸿蒙生态，且于 2024 年发布了基于国产芯片和操作系统的望龙电脑，并完成了多条产线的布局，实现了规模化量产。我们认为在当前地缘局势波动性加大、经济与科技对抗愈发剧烈的背景下，信创产业无疑具备较强的发展稳定性，而公司也将因此而持续受益。软件正在加速定义汽车软件正在加速定义汽车，智能网联产业发展空间大智能网联产业发展空间大。当前，全球汽车行业正在经历一场革命性变革，核心驱动力正从传统的硬件制

6、造转向软件赋能。根据中国软件行业协会发布的2022 中国汽车软件产业发展白皮书显示，2023 年全球汽车软件市场规模将超 275 亿美元，预计到 2030 年将达到 840 亿美元，年均复合增长率达 9%。软件定义汽车已成为产业发展共识，软件将深度参与到汽车定义、开发、验证、销售、服务等全过程。公司近年来在智能网联车领域积极布局，主要通过子公司智达诚远和与宝马的合作推动业务发展，已在智能网联车领域形成“操作系统+AI+生态”的全栈能力。智达诚远专注于智能汽车操作系统和解决方案的研发与创新，保持与国产传统汽车厂家密切合作，同时进一步拓展合资厂商及头部新能源汽车客户；而在宝马诚迈的合作方面，宝马选

7、择与诚迈科技进行合作，共同负责汽车软件的开发，以实现端到端的智能驾驶功能。随着智能网联车市场需求持续上升，作为智能汽车跨域融合操作系统平台软件的方案与服务提供商，公司将深化移动操作系统的软件开发能力，持续推动智能座舱域平台软件的创新。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：结合公司最新发布的 2024 年业绩预告，我们预测 2024-2026年公司营业收入分别为 20.10/26.27/33.03 亿元，归母净利润分别为-1.22/0.10/0.78亿元。我们看好公司在信创、智能网联汽车业务上的快速发展，以及经营管理优化后带来的利润快速扭亏为盈，不过考虑到当前公司估值水平，我们首次覆盖，给予“

8、增持”评级。风险提示风险提示：政策落地不及预期的风险；宏观经济环境变化风险；新业务拓展不及预期的风险；下游需求放缓、行业竞争加剧的风险；客户相对集中的风险；应收账款占比公司深度报告公司深度报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分较高及回收周期不确定性的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等。NBzXlYjWmPsPmOpObRbPaQpNoOnPtOiNqQrNiNnMtO6MqQwPwMrMwOxNnMqR公司深度报告公司深度报告-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录内容

9、目录一、诚迈科技概况一、诚迈科技概况.51.1 中国领先的操作系统专家.51.2 股权结构与高管情况.71.3 业务布局：基于操作系统，全面拓展能力圈与业务领域.81.3.1 移动智能终端.81.3.2 智能网联汽车.91.3.3 物联网：发力鸿蒙，打造全场景物联网解决方案.101.4 经营状况与财务表现.111.4.1 营收表现：各业务板块规模稳步扩大.111.4.2 盈利表现.12二、信创深化新周期开启，智能驾驶加速普及迭代二、信创深化新周期开启，智能驾驶加速普及迭代.132.1 信创行业：新一轮国产化周期开启.132.1.1 信创持续深化，基础软硬件国产化新一轮周期开启.132.1.2

10、国产操作系统蓬勃发展，鸿蒙系统引领创新.152.1.3 国产 PC 大有可为.172.2 智能驾驶：市场空间广阔，软件定义汽车时代加速向前.182.2.1 智能驾驶市场空间广阔.182.2.2 智能驾驶软件价值量提升，软件定义汽车时代加速向前.19三三、公司自身发展分析公司自身发展分析：以操作系统能力为基以操作系统能力为基，积极布局信创生态积极布局信创生态，发展智能汽车新发展智能汽车新产业产业.203.1 参股统信软件，打造国产操作系统领军企业.203.2 深度参与信创：积极融入鸿蒙生态，望龙电脑拓量在即.213.2.1 诚迈科技参与鸿蒙生态的历程.213.2.2 望龙电脑发布与量产.223.

11、3 积极布局智能网联车产业.23四、盈利预测与估值四、盈利预测与估值.244.1 盈利预测.244.1.1 收入预测.244.1.2 毛利率预测.254.1.3 期间费用率预测.264.2 估值与投资建议.26五、风险提示五、风险提示.27图表目录图表目录图表1：诚迈科技发展重大业务突破与资质荣誉.6图表2：诚迈科技主要客户.7图表3：诚迈科技高管团队简况.7图表4：诚迈科技股权结构.8图表5：诚迈科技主要产品.8图表6：诚迈科技移动智能终端产业链及服务范围.9图表7：诚迈科技汽车视觉实验室解决方案.9图表8：诚迈科技 FusionWise 产品服务.10图表9：诚迈科技 HongZOS 鸿蒙

12、致远业务架构.10公司深度报告公司深度报告-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表10：诚迈科技智慧城市解决方案.11图表11：2019-2024Q3 诚迈科技营收及增速（单位：百万元）.11图表12：2019-2023 年诚迈科技主营业务的产品营收结构（单位：百万元）.11图表13：诚迈科技主营业务收入按行业拆分（单位：百万元）.12图表14：2019-2024Q3 诚迈科技毛利润及毛利率情况（单位：百万元）.12图表15：2019-2023 年诚迈科技各业务毛利率水平.12图表16：2019-2024Q3 诚迈科技盈利情况（单位：百万元）.13图表17：2

13、019-2024Q3 诚迈科技期间费用率情况.13图表18：2020-2023 诚迈科技研发人员数量与薪酬情况.13图表19：2020-2027 年中国信创产业市场规模及增速预测（单位：万亿元）.14图表20：中国信创产业生态全景.15图表21：中国 PC 和服务器操作系统国产化率.15图表22：国产操作系统代表厂商.16图表23：OpenHarmony 技术架构.17图表24：2020-2027 年国产 PC 市场规模及预测（单位：万台）.17图表25：2020-2027 年国产 PC 的下游应用市场格局及预测.18图表26：2018-2024 年中国自动驾驶市场规模趋势.18图表27：20

14、19-2024 年中国智能驾驶领域市场投融资规模及预测.19图表28：2018-2025 年中国智能驾驶软件产业规模.19图表29：全球主机厂的软件定义汽车布局.20图表30：统信软件产品体系.21图表31：2020-2023 年统信软件营收及增速（单位：亿元）.21图表32：2020-2023 年统信软件净利润及增速（单位：亿元）.21图表33：统信软件产品体系.22图表34：望龙台式电脑图示.23图表35：望龙笔记本电脑图示.23图表36：望龙电脑产品技术参数.23图表37：FusionEX6.0 具备稳定全栈底层系统.24图表38：FusionEX6.0 支持高通、瑞萨、芯驰等主流车规级

15、芯片平台.24图表39：诚迈科技业务拆分预测表（营收单位：百万元）.26图表40：诚迈科技盈利预测表.26图表41：诚迈科技 PE 估值变化（TTM 规则）.27图表42：可比公司估值水平（PE 估值）.27公司深度报告公司深度报告-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分一、诚迈科技概况一、诚迈科技概况1.1 中国领先的操作系统专家中国领先的操作系统专家诚迈科技是成立于 2006 年的中国领先软件企业，总部位于南京，于 2017年在深圳证券交易所上市。公司专注于智能互联与操作系统技术的研发与创新，业务覆盖智能终端、智能汽车、人工智能、移动互联网及物联网、信创等领域

16、的技术研发和解决方案服务。公司自主研发了望龙电脑操作系统，并获得了包括 CMMI5、ITSS 三级、CS3 等多项认证。诚迈科技在全球多个国家设有研发中心，包括中国的南京、北京、上海等城市以及美国、日本、印度等海外地区，是众多世界 500 强企业信赖的合作伙伴。诚迈科技自 2006 年成立以来至上市前的发展历程可分为以下几个重要阶段：公司成立之初专注于基于 Linux 系统的嵌入式软件开发服务。2007 年开始涉足 Android 系统开发，并获得 CMMI 认证。2008 年成为江苏省外贸服务机构，并发展成为全球首批 Android 软件服务提供商之一。2009-2010 年期间，公司开拓了

17、 Android 系统智能手机业务，与 Intel、MTK、Broadcom 等建立合作关系。2011-2013 年间，公司持续深化与移动智能终端厂商的合作，加强Android系统开发能力，并获得ISO9001认证和CMMI认证。2014-2015年是公司发展的重要时期，不仅深入 Intel 全球首选软件供应商体系，成功建立黑莓研发中心，还获得了 ISO27001 信息安全管理体系认证，并被评为“江苏省最具成长性软件企业”等多项荣誉称号。公司深度报告公司深度报告-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表1：诚迈科技发展重大业务突破与资质荣誉诚迈科技发展重大业

18、务突破与资质荣誉来源：诚迈科技 IPO 招股说明书，中泰证券研究所公司拥有优质、稳定的客户群体，与多家全球知名的移动芯片厂商、移动智能终端厂商及移动互联网厂商建立了长期合作关系。公司主要客户包括移动芯片领域的 Intel（英特尔）、海思、联发科技（MTK）、Qualcomm（高通）、Broadcom（博通）及 Marvell（美满电子）等；移动智能终端领域的华为、HTC（宏达电子）、TCL、Sony（索尼）、Bosch（博世）、延锋伟世通、联想及魅族等;移动互联网领域的阿里巴巴、华为，以及中国移动、中国联通、中国电信、国家电网、华泰证券、中国人保财险及中国工商银行等。公司深度报告公司深度报告-

19、7-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表2：诚迈科技主要客户诚迈科技主要客户来源：诚迈科技 IPO 招股说明书，中泰证券研究所1.2 股权结构与高管情况股权结构与高管情况管理层拥有软件管理层拥有软件/通信通信/互联网经验互联网经验，打造专有领域独有优势打造专有领域独有优势。公司的高管团队具有丰富的行业经验和专业背景：公司的创始人王继平先生具有在美国留学和工作的经历，是国家“千人计划”特聘专家，具有 20 多年的软件开发和公司管理经验。公司拥有一支技术和业务能力强、经验丰富的工程师团队。核心管理层包括多位在软件、通信、互联网等相关领域拥有丰富经验的高管，如刘冰

20、冰总经理曾在华为、上海伟普等知名企业任职。整体来看，公司高管团队学历层次较高，且拥有丰富的行业经验和管理经验，专业背景涵盖技术研发、财务管理、人力资源、法律等多个领域，形成了一个专业互补、经验丰富的管理团队。图表图表3：诚迈科技高管团队简况诚迈科技高管团队简况姓名姓名当前主要职位当前主要职位主要履历主要履历王继平董事长王继平先生，1968 年 1 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士学历。1994 年 2 月至 1999 年 1 月，任美国智通公司（Communication Intelligence Corporation）软件工程师；1999 年 2 月至 2000 年 8 月，任中美

21、合资智通电脑有限公司副总经理；2001 年 2 月，创立移软科技（南京）有限公司并任董事长；2006 年 9 月，创立诚迈科技（南京）有限公司并任董事长；现任公司董事长。刘冰冰董事、总经理刘冰冰先生，1978 年 9 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2001 年 6 月至 2002 年 2 月，任北京北联晨光信息系统有限公司网络工程师；2002 年 2 月至 2006 年 4 月，任移软科技（南京）有限公司高级副总裁；2006 年 4 月至 2006 年 11 月，任北京思诺德科技有限公司总经理；2006 年 11 月至 2008 年 9 月，任上海伟普网络科技有限公司副总裁；2

22、009 年 10 月至今，历任公司首席商务官、总裁；现任公司董事、总经理。王锦锋董事、副总经理王锦锋先生，1979 年 5 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2001 年 11 月至 2002 年 9 月，任掌星科技（苏州）有限公司开发工程师；2002 年 10 月至 2009 年 12 月，历任移软科技（南京）有限公司开发工程师、部门经理、高级部门经理；2010 年 1 月至 2010 年 9 月，任南京长观信息科技有限公司产品经理；2010 年 11 月至今，任公司副总经理。现任公司董事、副总经理。黄海燕董事、财务总监黄海燕女士，1977 年 6 月出生，中国国籍，无境外永久居

23、留权，大专学历，注册会计师、高级会计师。1997 年 7 月至 2005 年 6 月，任中国南车集团浦镇车辆厂主管会计；2005 年 6 月至 2006 年 6 月，任江苏大华会计师事务所审计专员；2006 年 9 月至今，历任公司财务经理、财务总监；现任公司董事、财务总监。王锟副总经理兼董事会秘书王锟先生，1981 年 10 月出生，中国国籍，无境外永久居留权。工学学士、经济学硕士，持有深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书。曾任职于中财招商投资集团金融研究所、南京世通资产管理有限公司等2017 年 4 月加入本公司，就职于证券事务部，现任公司副总经理、董事会秘书。来源：诚迈科技 2023

24、年报，中泰证券研究所公司深度报告公司深度报告-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分从股权结构来看，诚迈科技的第一大股东是南京德博投资管理有限公司，持股比例为 26.56%。其次是南京泰泽投资管理中心和南京观晨投资管理中心（有限合伙），分别持股 4.46%和 1.80%。此外，还有香港中央结算有限公司等机构投资者，以及张珂等自然人股东。实际控制人王继平、刘荷艺通过德博投资等持有公司较大比例股份，在公司重大决策方面具有较强的控制力，同时也吸引了境内外机构投资者的参与，形成了以实际控制人为主导、多元化投资者共同参与的股权结构。图表图表4：诚迈科技股权结构诚迈科技股权结

25、构来源：Wind，中泰证券研究所（注：持股比例为截至 2024 年 9 月 30 日的比例）1.3 业务布局：基于操作系统，全面拓展能力圈与业务领域业务布局：基于操作系统，全面拓展能力圈与业务领域公司作为专注于操作系统技术领域的软件与信息技术服务的企业，业务覆盖移动智能终端、智能网联汽车和物联网三大领域。具体来看，公司在移动智能终端软件领域服务 OPPO、华为、vivo、荣耀、小米等头部客户，获得多个最佳供应商奖项；在智能网联汽车软件领域，公司与宝马、吉利、比亚迪等 90 余家主机厂合作，并联合英伟达建立汽车影像实验室；在物联网操作系统领域，公司推出基于 OpenHarmony 的 HongZ

26、OS 操作系统，已在工业、能源、教育等领域应用。此外，公司还积极布局人工智能领域，与南京审计大学合作开发智能解决方案。图表图表5：诚迈科技主要产品诚迈科技主要产品来源：诚迈科技官网，中泰证券研究所1.3.1 移动智能终端移动智能终端公司在移动智能终端软件领域拥有深厚的技术积累，是国内最早从公司在移动智能终端软件领域拥有深厚的技术积累，是国内最早从事事Android 系统开发的技术服务商之一。系统开发的技术服务商之一。自 2008 年以来，公司深耕 Android公司深度报告公司深度报告-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分系统应用领域，形成了包括系统升级及集成服

27、务、软件缺陷修复、ROM 定制、全球电信运营商定制软件等综合技术能力。凭借与全球领先的移动芯片厂商和专业实验室的合作，公司不断解决和优化移动操作系统底层驱动及中间件等问题，培养了经验丰富的专家团队，在移动操作系统底层驱动、电源优化管理、摄像头图形图像处理、中间件定制及系统性能调优等方面形成了显著的技术优势。随着行业发展日趋成熟，公司不断加强与行业领先客户的合作深度，同时积极布局 AI 手机、人工智能应用等新领域，持续提升服务能力。图表图表6：诚迈科技移动智能终端产业链及服务范围诚迈科技移动智能终端产业链及服务范围来源：诚迈科技 IPO 招股说明书，中泰证券研究所1.3.2 智能网联汽车智能网联

28、汽车公司公司在智能网联汽车领域已形成完整的技术服务体系，是国内领先的汽车在智能网联汽车领域已形成完整的技术服务体系，是国内领先的汽车操作系统解决方案提供商操作系统解决方案提供商。公司在该领域与高通等芯片厂商保持长期合作关系，作为高通授权的 ADC 合作伙伴，为主机厂和 Tier1 客户提供从操作系统到差异化软件的一站式解决方案。在技术创新方面，公司与英伟达建立汽车视觉实验室，开发智能驾驶视觉感知解决方案；与恩智浦深度合作，参与开发 FusionWise 中间件产品和系统集成平台；同时与芯驰、地平线等国内芯片厂商合作，促进国产芯片的量产落地。随着汽车“新四化”发展，公司积极布局座舱融合操作系统、

29、中央计算平台等创新领域，通过 OTA 实现快速迭代，并在自动驾驶、智能座舱等领域持续创新，进一步强化在汽车产业链中的重要地位。图表图表7：诚迈科技汽车视觉实验室解决方案诚迈科技汽车视觉实验室解决方案来源：诚迈科技官网，中泰证券研究所公司深度报告公司深度报告-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表8：诚迈科技诚迈科技FusionWise产品服务产品服务来源：诚迈科技官网，中泰证券研究所1.3.3物联网物联网：发力鸿蒙，打造全场景物联网解决方案：发力鸿蒙，打造全场景物联网解决方案公司作为公司作为国内领先的物联网操作系统方案提供商，在国内领先的物联网操作系统方

30、案提供商，在 OpenHarmony 开源开源生态体系中发挥重要作用生态体系中发挥重要作用。作为最早加入鸿蒙生态的操作系统厂家之一，公司基于 OpenHarmony 开发并发布了商业版操作系统 HongZOS（鸿诚志远）V1.0 和 V2.0 版本。目前该业务以工业、能源、交通、政务、教育发行版为主线，推出了一系列面向行业的发行版和开发板套件类自主产品；在工业领域，公司基于 HongZOS 推出了工业智能终端操作系统及全场景智联解决方案，包括协议适配器、数采网关及边缘 AI 网关等核心产品，结合 AI 和大数据分析技术帮助企业优化生产流程、提升效率；在智慧城市领域，公司开发的数字楼宇控制系统集

31、成了设备监控、能效管理、环境监测等多项功能，可实现对楼宇空气质量的精细化控制。近年来，公司也持续加大在OpenHarmony 生态的研发投入，推动物联网和万物智能的技术创新与应用落地。图表图表9：诚迈科技诚迈科技HongZOS鸿蒙致远业务架构鸿蒙致远业务架构来源：诚迈科技官网，中泰证券研究所公司深度报告公司深度报告-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表10：诚迈科技智慧城市解决方案诚迈科技智慧城市解决方案来源：诚迈科技官网，中泰证券研究所1.4 经营状况与财务表现经营状况与财务表现1.4.1营收表现：各业务板块规模稳步扩大营收表现：各业务板块规模稳步扩

32、大公司营收结构以软件技术服务为主，近年来各业务板块收入规模稳步提升。从营收数据来看，公司总收入从2019年的6.60亿元增长至2023年的18.78亿元，期间保持较高增速。分业务板块来看，软件技术服务收入从 2019 年的 4.92 亿元增长至 2023 年的 13.93 亿元，始终是公司最主要的收入来源；软件定制服务收入从 2019 年的 1.53 亿元增长至 2023 年的 4.08 亿元，规模持续扩大；软件产品的开发和销售收入相对较小，但也从 2019 年的 0.12亿元增长至 2023 年的 0.67 亿元。2024 年前三季度，公司实现总收入 14.07亿元，继续保持稳健发展态势。图

33、表图表11：2019-2024Q3诚迈科技营收及增速（单诚迈科技营收及增速（单位：百万元）位：百万元）图表图表12：2019-2023年诚迈科技主营业务的产品年诚迈科技主营业务的产品营收结构（单位：百万元）营收结构（单位：百万元）来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所分行业来看分行业来看，移动智能终端和智能网联汽车两大业务移动智能终端和智能网联汽车两大业务为公司主要营收业务为公司主要营收业务，产业数字化解决方案及其他业务增速较快产业数字化解决方案及其他业务增速较快。具体来看，1）移移动智能终端软动智能终端软件业务件业务收入从 2020 年的 5.71 亿元增长至 2022

34、 年的 12 亿元，但 2023 年略有回落至 9.73 亿元，同比下降 19%，主要受部分客户收入下降影响。2024年上半年为 3.97 亿元。2）智能网联汽车软件业务智能网联汽车软件业务收入则从 2020 年的 1.29亿元持续增长至 2023 年的 4.19 亿元，2023 年实现同比增长 76%，2024年上半年达到 2.29 亿元。从发展趋势看，虽然移动智能终端业务仍是公司主要收入来源，但智能网联汽车业务增长较快，占比不断提升。公司深度报告公司深度报告-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表13：诚迈科技主营业务收入按行业拆分（单位：百万元）诚

35、迈科技主营业务收入按行业拆分（单位：百万元）来源：诚迈科技年报与半年报，中泰证券研究所1.4.2盈利表现盈利表现毛利率持续承压。毛利率持续承压。从整体来看，公司毛利润从 2019 年的 1.66 亿元增长至2023 年的 3.27 亿元，但毛利率水平呈现下降趋势，从 2019 年的 26.28%降至 2023 年的 17.40%。分业务板块来看，软硬件产品的开发和销售毛利率最高，从 2020 年的23.88%上升至 2023 年的 35.57%；软件定制服务的毛利率总体波动向下；而软件技术服务的毛利率呈现下降趋势，从 2019 年的 24.29%降至 2023年的 16.57%。图表图表14：

36、2019-2024Q3诚迈科技毛利润及毛利率诚迈科技毛利润及毛利率情况（单位：百万元）情况（单位：百万元）图表图表15：2019-2023年诚迈科技各业务毛利率水年诚迈科技各业务毛利率水平平来源：Wind，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所公司归母净利润从 2019 年的 1.69 亿元下降至 2020 年的 5886 万元，2021年进一步降至 2993 万元，2022 年降至-1.68 亿元的低点；2023 年实现扭亏为盈，达到 1.88 亿元，但 2024 年前三季度又出现-8225 万元的亏损。同期，扣非净利润也呈现类似的波动趋势，特别是 2022 年和 2023 年出现较大

37、幅度的亏损。利润波动主要系公司研发投入加大、成本上升等因素的影响，短期盈利承压，但随着新业务布局的逐步成熟，未来盈利能力有望改善。公司深度报告公司深度报告-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表16：2019-2024Q3诚迈科技盈利情况（单位：百万元）诚迈科技盈利情况（单位：百万元）来源：Wind，中泰证券研究所期间费用率近年有所增长期间费用率近年有所增长，持续加大研发投入持续加大研发投入。公司近年整体期间费用投入平稳增长，但由于 2020-2022 年公司营收增速较快，导致对应期间的期间费用率均不同程度出现下滑。2023 年公司营收增速有所放缓，对应

38、期间费用率则再次有所上升。整体而言，公司仍持续加大期间费用的投入，特别是研发资源投入，对应技术人员数量持续上升，从 2020 年底的 4107 人增至2023 年底的 7520 人。图表图表17：2019-2024Q3诚迈科技期间费用率情况诚迈科技期间费用率情况图表图表18：2020-2023诚迈科技研发人员数量与薪诚迈科技研发人员数量与薪酬情况酬情况来源：Wind，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所二、信创深化新周期开启，智能驾驶加速普及迭代二、信创深化新周期开启，智能驾驶加速普及迭代2.1 信创行业：新一轮国产化周期开启信创行业：新一轮国产化周期开启2.1.1 信创持续深化，基础

39、软硬件国产化新一轮周期开启信创持续深化，基础软硬件国产化新一轮周期开启政策持续政策持续加码加码，市场空间广阔市场空间广阔。近年来，信创产业作为国家战略性新兴产业,正经历新一轮快速发展周期，国家层面持续推进关键信息基础设施国产化替代。2022 年 9 月，国资委下发 79 号文件，全面指导并要求国央企落实信息化系统的信创国产化改造，要求央企、国企、地方国企全面落实信创国产化，目标在 2027 年底实现 100%信创替代。各部委和地方政府陆续出台配套支持政策，政策支持也从宏观指导转向更具体的专项政策激励。在政策与公司深度报告公司深度报告-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重

40、要声明部分市场的双轮驱动下，重点领域试点示范工程也不断深化，聚焦高端芯片、AI、操作系统、算法、传感器等关键技术创新应用。根据亿欧智库预测数据，中国信创产业市场规模将保持高速增长态势，从 2020 年的 0.51 万亿元增长至 2027 年的 4.23 万亿元，年均复合增长率保持在 30%以上。其中 2025年将迎来增长高峰期，增速达到 37.6%，预计未来增长率仍保持在 30%左右。图表图表19：2020-2027年中国信创产业市场规模及增速预测年中国信创产业市场规模及增速预测（单位：万亿元）（单位：万亿元）来源：亿欧智库，中泰证券研究所基础软硬件厂商技术水平显著提升基础软硬件厂商技术水平显

41、著提升，产业生态日趋完善产业生态日趋完善。基础软件方面,国产操作系统和麒麟软件等在国防、教育等行业已达到百万规模级应用；同时国产移动智能终端操作系统也获得批量应用。数据库产品性能水平持续提升，国内市场占有率也稳步提高；部分国产中间件（如宝兰德应用服务器中间件、东方通的消 息中间件）的性能已达到甚至超过 IBM 和 Oracle 同类产品。在硬件领域，国产 CPU 产业已形成飞腾、龙芯、海光等六大领军企业，覆盖 x86、ARM、alpha、MIPS 等多元化技术架构。特别是在八大关键行业的带动下，仅在岗职工应用场景的 PC 端、服务器端的 CPU 市场空间就超过 700 亿元；此外，生成式 AI

42、 等新技术带来算力需求激增，促使服务器厂商需加大对AI服务器的投产供给，以支撑国内AI大模型及相关应用的研发。随着产业链的协同发展，良性互动应用场景不断拓展，信创产业已形成较为完整的生态体系。信创产业已从政务领域起步，逐步向金融、电信等关键行业全面拓展，显示出从“可用”到“好用”的跨越式发展态势。公司深度报告公司深度报告-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表20：中国信创产业生态全景中国信创产业生态全景来源：艾瑞咨询，中泰证券研究所2.1.2 国产操作系统蓬勃发展，鸿蒙系统引领创新国产操作系统蓬勃发展，鸿蒙系统引领创新国产操作系统发展进入快车道国产操作

43、系统发展进入快车道，呈现多元化发展态势呈现多元化发展态势。近年国产操作系统市场渗透率显著提升，根据亿欧智库数据显示，中国 PC 和服务器操作系统国产化率呈现稳步上升趋势，从 2018 年的 0.4%快速提升至 2022 年的 4.7%，预计 2023 年将达到 5.1%，增长曲线呈现加速上扬态势。目前国产操作系统已形成完整的产品体系，覆盖 PC、服务器、移动和云端四大领域，技术路线日趋成熟，市场认可度提升，开源发展方向明确。国产操作系统在性能、适配和用户体验等方面实现了质的飞跃，部分产品已具备替代 Windows 的能力；同时，越来越多的机关企事业单位、金融机构和个人用户开始关注国产系统，在安

44、全性和稳定性方面的优势获得认可；此外，充分利用、参与、支持开源是实现操作系统技术创新和产业繁荣的有效路径，实现从“可用”向“好用”阶段过渡转变。图表图表21：中国中国PC和服务器操作系统国产化率和服务器操作系统国产化率来源：亿欧智库，中泰证券研究所公司深度报告公司深度报告-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表22：国产操作系统代表厂商国产操作系统代表厂商类别产品代表代表厂商主要客群PCPC 操作操作系统系统麒麟系统统信系统普华操作系统中科方得中兴新支点麒麟软件统信软件普华软件中科方德中兴通讯G 端客群B 端客群服务器操服务器操作系统作系统麒麟系统统信系

45、统普华操作系统中科方得欧拉 OS中兴新支点麒麟软件统信软件普华软件中科方德华为中兴通讯B 端客群移动操作移动操作系统系统HarmonyOSMIUIFlyme OSSmartisan OSOMS 操作系统华为小米魅族锤子科技中国移动C 端客群云操作系云操作系统统安超 OSQingCloud华云数据青云G 端客群B 端客群来源：亿欧智库，中泰证券研究所鸿蒙系统定位万物互联，引领国产操作系统创新发展。鸿蒙系统定位万物互联，引领国产操作系统创新发展。随着 HarmonyOSNEXT 的正式开放，鸿蒙系统将成为具有完整自主知识产权的操作系统，标志着中国纯正的国产终端操作系统实现从 0 到 1 的重要突破

46、。华为提出的“1+8+N”是鸿蒙系统重要的发展基石，其中“1”是智能手机，“8”指TV、音箱、眼镜、手表、车机、耳机、PC、平板等智能终端，围绕着关键的“8”向移动办公、智能家居、运动健康、影音娱乐等智能出行等各大场景延伸，连接“N”个泛 IoT 硬件构成的华为 HiLink 生态，最终通过“HUAWEIshare”+“HiLink”连接并构建一个跨终端的融合共享生态。而基于OpenHarmony 开源技术的其他生态合作伙伴主要聚焦于各行业垂直场景的拓展，通过技术共享、多样化的合作伙伴获利模式等方式，促进全产业链的发展。公司深度报告公司深度报告-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读

47、正文之后的重要声明部分图表图表23：OpenHarmony技术架构技术架构来源：华为开发者联盟，中泰证券研究所2.1.3 国产国产 PC 大有可为大有可为产业生态日趋成熟产业生态日趋成熟，国产，国产 PC 市场规模持续增长市场规模持续增长。PC 是信创行业基础硬件之一，是构成信创基础设施的重要组成部分。近年来，在政策利好下，国产PC 产业链逐步成熟。目前，主要 PC 整机生产商包括联想、华为、中国长城、清华紫光、方正集团、神舟电脑、同方股份、航天七六所、冠捷科技等厂商；而 x86 与 Arm 架构并行发展，也为国产 PC 市场带来新机遇。此外，应用场景持续拓展，党政、金融、铁路、民航、税务、海

48、关、电力等领域正加速进行国产 PC 替代；AI PC 成为未来增长新动能，其中联想在 AI PC领域已拓展至消费 Yoga、游戏本 Legion 等高端产品系列；在国家持续推动信创产品国产化背景下，华为等新势力也有望凭借其国产化优势获取更多市场份额。根据亿欧智库数据预测，国产 PC 市场规模将从 2020 年的 181 万台增长至2027 年的 840 万台，年均复合增长率保持在较高水平。其中 2023 年预计达到 284 万台，同比增长 57.1%，2026 年有望突破 600 万台，到 2027 年行业占比将达到 52%。图表图表24：2020-2027年国产年国产PC市场规模及预测市场规

49、模及预测（单位：万台）（单位：万台）来源：亿欧智库，中泰证券研究所公司深度报告公司深度报告-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表25：2020-2027年国产年国产PC的下游应用市场格局及预测的下游应用市场格局及预测来源：亿欧智库，中泰证券研究所2.2 智能驾驶：市场空间广阔，软件定义汽车时代加速向前智能驾驶：市场空间广阔，软件定义汽车时代加速向前2.2.1 智能驾驶市场空间广阔智能驾驶市场空间广阔智能驾驶产业正处于快速发展期智能驾驶产业正处于快速发展期。随着智能网联汽车技术不断推进，技术进步推动成本下降，消费者接受度不断提高，政策法规体系逐步完善，我

50、国智能驾驶市场进入快速发展阶段。根据中商产业研究院数据显示，中国自动驾驶市场规模从 2018 年的 893 亿元大幅增长至 2023 年的 3301 亿元，预计2024 年将达到 3832 亿元；L2 级新乘用车渗透率 2023 年已达 47.3%，2024年 1-5 月突破 50%，显示出巨大的市场发展潜力。图表图表26：2018-2024年中国自动驾驶市场规模趋势年中国自动驾驶市场规模趋势来源：中商产业研究院，中泰证券研究所在资本市场方面在资本市场方面，智能驾驶领域的投融资经历了从高峰到调整的过程智能驾驶领域的投融资经历了从高峰到调整的过程。其中，2021 年达到顶峰时期，实现 50 起投

51、融资事件，总金额达 837.94 亿元；随后进入调整期，2023 年降至 20 起，总金额 75.11 亿元。政策层面，2024年 1 月国家发布的关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知，明确提出部署智慧乘用车和低速无人车试点各不少于 200 辆，为行业发展提供了有力支撑。公司深度报告公司深度报告-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表27：2019-2024年中国智能驾驶领域市场投融资规模及预测年中国智能驾驶领域市场投融资规模及预测来源：中商产业研究院，中泰证券研究所在技术基础和应用场景双轮驱动下在技术基础和应用场景双轮驱动下，智能驾驶

52、产业呈现蓬勃发展态势智能驾驶产业呈现蓬勃发展态势。目前AutoSAR 架构已吸引 200 家企业加入，其中百度、华为等 8 家为一级会员，自动驾驶底层操作系统方面 QNX 占据 75%的市场份额。同时，以武汉建设全球最大无人驾驶运营服务区为代表，全国已有 20 多个城市快速布局智能驾驶试点，北京、武汉等地纷纷投入百亿级资金建设智能网联基础设施，产业发展呈现全面提速态势。2.2.2 智能驾驶软件价值量提升，软件定义汽车时代加速向前智能驾驶软件价值量提升，软件定义汽车时代加速向前当前，当前，全球汽车行业正在经历一场革命性变革，核心驱动力正从传统的硬全球汽车行业正在经历一场革命性变革，核心驱动力正从

53、传统的硬件制造转向软件赋能件制造转向软件赋能。随着“软件定义汽车”（Software Defined Vehicle，SDV）概念深入人心，汽车不再仅是一个硬件产品，而是一个持续迭代、动态增值的“智能终端”。根据中国软件行业协会发布的2022 中国汽车软件产业发展白皮书 显示，2023 年全球汽车软件市场规模将超 275 亿美元，预计到 2030 年将达到 840 亿美元，年均复合增长率达 9%；其中 ADAS/AD软件市场规模在 2030 年可达 435 亿美元，占比约 51.8%。图表图表28：2018-2025年中国智能驾驶软件产业规模年中国智能驾驶软件产业规模来源：亿欧智库，中泰证券研

54、究所公司深度报告公司深度报告-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分这一转变正推动整个产业链的重构和创新这一转变正推动整个产业链的重构和创新。根据 中国智能汽车软件产业发展洞见分析，软件定义汽车已成为产业发展共识，即软件深度参与到汽车定义、开发、验证、销售、服务等全过程。宝马即是这一转型的典型案例，通过提供在线地图更新、语音处理、远程启动等功能，并允许用户按需订阅和解锁不同的座舱功能，为车企带来持续性收入流的同时，也为用户提供了更灵活的选择。未来几年，随着 5G 网络普及和人工智能算法优化，自动驾驶技术将加速落地，特别是在高精地图、V2X（车路协同）技术加持下，

55、智能驾驶软件将从 L2 级别向 L4 和 L5 级别迈进。图表图表29：全球主机厂的软件定义汽车布局全球主机厂的软件定义汽车布局来源：中国智能汽车软件产业发展趋势洞见，赛迪顾问，中泰证券研究所三三、公司自身发展分析公司自身发展分析：以操作系统能力为基以操作系统能力为基，积极布局信创积极布局信创生态，发展智能汽车新产业生态，发展智能汽车新产业3.1 参股统信软件，打造国产操作系统领军企业参股统信软件，打造国产操作系统领军企业统信软件技术有限公司（简称“统信软件”）成立于 2019 年，由诚迈科技与北京世界星辉科技有限责任公司等国内操作系统厂商联合成立，是国内领先的基础软件公司。公司以“打造中国操

56、作系统创新生态”为使命，致力于研发和推广国产操作系统，涵盖桌面、服务器、智能终端等多个领域。统信软件总部位于北京经济技术开发区，在全国设有 6 个研发中心和 7 大区域服务中心，技术服务能力辐射全国。统信软件的核心产品包括统信桌面操作系统（UOS）和统信服务器操作系统等，现已应用于政府、大型国央企、行业头部企业及个人用户。生态建设方面，统信软件率先实现适配总量突破 700 万大关，生态合作厂商达 15000多家。通过深度整合产业链资源，统信软件已与龙芯、飞腾、鲲鹏等国产芯片厂商开展了广泛而深入的合作，与国内各主流整机厂商、数百家国内外软件厂商开展了全方位的兼容性适配。公司深度报告公司深度报告-

57、21-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表30：统信软件产品体系统信软件产品体系来源：统信软件生态白皮书 2023，中泰证券研究所从营收来看，2020 年统信软件达到 4.29 亿元，2021 年大幅增长 58.65%至6.80 亿元，但 2022 年出现一定下滑至 3.64 亿元，同比降低 46.53%，2023年实现反弹至 5.06 亿元，同比增长 39.09%。从盈利能力看，除 2020 年实现小幅盈利 0.20 亿元外，其他年份均处于亏损状态，其中 2022 年亏损达到历史最大值 5.46 亿元，2023 年亏损收窄至 2.84 亿元。尽管统信软件营

58、收整体保持增长，但由于前期在研发、生态适配和市场推广等方面投入较大，净利润端多年承压。公司正在努力控制成本并扩大市场份额，未来有望逐步实现盈利。图表图表31：2020-2023年统信软件营收及增速（单年统信软件营收及增速（单位：亿元）位：亿元）图表图表32：2020-2023年统信软件净利润及增速年统信软件净利润及增速（单单位：亿元）位：亿元）来源：Wind，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所3.2 深度参与信创：积极融入鸿蒙生态，望龙电脑拓量在即深度参与信创：积极融入鸿蒙生态，望龙电脑拓量在即3.2.1 诚迈科技参与鸿蒙生态的历程诚迈科技参与鸿蒙生态的历程诚迈科技自 2021 年起

59、深度参与鸿蒙生态建设，成为鸿蒙生态的核心共建伙伴。2021 年，公司成立鸿志事业部，专注于开源鸿蒙的研发。2022 年，推公司深度报告公司深度报告-22-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分出基于开源鸿蒙的工业发行版操作系统“鸿诚志远 HongZOS V1.0”；2023年，公司 40 余款自有和赋能产品通过了开源鸿蒙生态的兼容性测评；2024年，推出首个支持 AI 的开源鸿蒙物联网操作系统 HongZOS 2.0，并升级为开放原子开源基金会 OpenHarmony 项目群 A 类捐赠人。在物联网操作系统领域，诚迈科技基于 OpenHarmony 打造了鸿诚志远Ho

60、ngZOS 系列产品，业务团队现有 150 多人，研发人员占比 70%以上。目前该业务产品涵盖平板、PDA、网关、PLC 等多种硬件设备，并在工业、教育、交通等领域实现了广泛应用。图表图表33：统信软件产品体系统信软件产品体系来源：诚迈科技官网，中泰证券研究所3.2.2 望龙电脑发布与量产望龙电脑发布与量产2024 年，诚迈科技发布了基于国产芯片和操作系统的望龙电脑，并完成了多条产线的布局，实现了规模化量产。望龙电脑采用统信 UOS 操作系统，并且全面支持在线 AI 大模型和端侧 AI，支持国产化替代需求，主要面向党政军、金融、教育等信创领域，能够满足复杂应用场景下的性能需求和自主可控需求，支

61、持商业档和工业档质量等级，具有体积小、运行稳定、接口丰富等优点。望龙电脑的发布标志着诚迈科技在硬件领域的进一步拓展，为公司带来了新的增长点。目前，望龙电脑系列产品已入围中央国家机关、国家税务总局以及山西、黑龙江、江西、贵州、四川、吉林、宁夏、新疆等政府采购项目和平台。公司深度报告公司深度报告-23-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表图表34：望龙台式电脑图示望龙台式电脑图示图表图表35：望龙笔记本电脑图示望龙笔记本电脑图示来源：新浪财经，中泰证券研究所来源：新浪财经，中泰证券研究所图表图表36：望龙电脑产品技术参数望龙电脑产品技术参数来源：诚迈科技官网，中泰证

62、券研究所3.3 积极布局智能网联车产业积极布局智能网联车产业公司近年来在智能网联车领域积极布局，主要通过子公司智达诚远和与宝马的合作推动业务发展，已在智能网联车领域形成“操作系统+AI+生态”的全栈能力。产品研发方面，智达诚远推出了最新一代整车级操作系统 FusionOS2.0，该系统基于高通SA8775P集成了智能座舱软件平台FusionEX8.0与智能驾驶软件平台 FusionDrive3.0，通过跨域通信及资源调度管理实现一体化设计，有效解决算力的高效利用以及舱驾功能之间的协作问题。这一系统能为汽车制造商和一级供应商实现舱驾融合提供全面解决方案。公司深度报告公司深度报告-24-请务必阅读

63、正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分技术创新方面，智达诚远专注于智能汽车操作系统和解决方案的研发与创新，随着市场需求变化和技术升级，将座舱、智驾两个独立子系统融合贯通并适配到高通新一代 SA8775P 平台。同时，在 AI 应用上，智达诚远与英飞凌深度合作，英飞凌 AURIXTC4x 新增并行处理单元（PPU），助力 AI 和算法功能在 MCU 中的安全实现。在市场拓展方面，诚迈科技及子公司智达诚远保持与国产传统汽车厂家密切合作，同时进一步拓展合资厂商及头部新能源汽车客户，已覆盖宝马、吉利、福特、比亚迪、大众、广汽、上汽、长城、理想、博世、大陆汽车、均胜电子等 90 余家主机

64、厂及供应商。2023 年度，公司智能网联汽车软件业务领域实现收入 4.19 亿元，同比增长 76%。在宝马诚迈的合作方面，宝马选择与诚迈科技进行合作，共同负责汽车软件的开发，以实现端到端的智能驾驶功能。这种合作模式有助于整合双方优势资源，加速智能驾驶技术的研发进程。自 2025 年 1 月起，宝马开始生产配备 V2X 模块的全新 BMW 5 系车型，这是宝马首款采用“车路云一体化”技术的汽车，标志着宝马在自动驾驶技术领域的重要突破。随着智能网联车市场需求持续上升，作为智能汽车跨域融合操作系统平台软件的方案与服务提供商，公司将深化移动操作系统的软件开发能力，推动智能座舱域平台软件的创新，通过 F

65、usionEx 8.0 平台，实现语音交互的优化、座舱环境的个性化定制以及 AI 能力构建。同时，智达诚远将加强车载互联技术引擎 AMPlay 的优化，扩展娱乐内容，融合 VR/AR 技术，提供沉浸式娱乐体验。公司还将继续积极研发智能驾驶域和中央计算域平台软件，持续迭代跨域融合 SOA 平台 FusionWise 软件产品，打造竞争力强的产品和服务，实现座舱域与智驾域的整合，助力车厂实现舱驾融合升级，成为汽车行业客户信赖的合作伙伴。图表图表37：FusionEX6.0具备稳定全栈底层系统具备稳定全栈底层系统图表图表38：FusionEX6.0支持高通支持高通、瑞萨瑞萨、芯驰等主芯驰等主流车规级

66、芯片平台流车规级芯片平台来源：智达诚远官网，中泰证券研究所来源：智达诚远官网，中泰证券研究所四、盈利预测与估值四、盈利预测与估值4.1 盈利预测盈利预测4.1.1 收入预测收入预测移动智能终端软件业务：移动智能终端软件业务：我们预测 2024-2026 年移动智能终端软件业务营收增速分别为-5%/0%/3%。我国手机行业整体年出货量目前较为稳定，因此以手机为主的移动智能终端软件业务市场规模整体较为稳定，同时考虑到一定的市场竞争与价格主导权争夺，以及未来华为鸿蒙系列设备的新增量，结合公司 2024 年上半年该业务营收下降的已有表现，我们整体认为公司移动智能终端软件业务将处于 2024 年稳定中有

67、所下降。2025-2026 年营收企稳有所回升的态势。智能网联汽车软件业务智能网联汽车软件业务：我们预测 2024-2026 年公司智能网联汽车软件业务的营收增速分别为 20%/20%/18%。汽车智能化发展大趋势下，软件定义公司深度报告公司深度报告-25-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分汽车无疑是当前最重要的发展方向，发展前景较大。考虑到目前汽车智能化的渗透率已到达一定水平，且当前汽车行业整体支出压力较大，我们预测2024-2026 年公司智能网联汽车软件业务整体增速在 20%左右。产业数字化解决方案及其他：产业数字化解决方案及其他：我们预测 2024-202

68、6 年产业数字化解决方案及其他的营收增速分别为 20%/20%/20%。该部分业务主要包括以鸿蒙操作系统为基础的工业互联网整体解决方案，随着我国工业数智化转型升级持续加速，以及工业信息化自主可控要求持续落地，我们认为该部分业务将迎来不错的发展机遇与前景。考虑到工业场景本身选型、交付需要一定周期，我们预测 2024-2026 年公司产业数字化解决方案及其他业务整体增速在 20%左右。信信创创 PC业务业务：我们预测2024-2026 年公司信创PC业务的营收分别为0/4/8亿元。公司 2024 年推出面向信创市场的望龙台式/笔记本电脑，采用符合信创要求的芯片与操作系统，性能较为优秀，目前已中标多

69、个部委、多地政府采购项目和平台。随着信创工程的深化与新一轮党政信创周期的开启，公司信创 PC 有望在信创市场中取得较好突破。4.1.2 毛利率预测毛利率预测移动智能终端软件业务：移动智能终端软件业务：我们预测 2024-2026 年移动智能终端软件业务毛利率分别为 15.0%/15.5%/15.8%。公司以手机为主的移动智能终端软件业务市场规模整体较为稳定，考虑到未来华为鸿蒙系列设备的新增量与新毛利空间，结合公司2024年上半年该业务的毛利率表现（24H1毛利率14.69%），我们整体认为公司移动智能终端软件业务的毛利率将稳中有升。智能网联汽车软件业务智能网联汽车软件业务：我们预测 2024-

70、2026 年公司智能网联汽车软件业务的毛利率分别为 20%/25%/28%。整体而言，公司前期汽车业务更多偏实施交付类工作，未来随着公司平台化与产品化能力的提升，对应智能汽车业务毛利率亦有望上升。结合公司 2024 年上半年该业务的毛利率表现（24H1毛利率 19.48%），我们整体认为公司智能网联汽车软件业务的毛利率将有一定的持续上升。产业数字化解决方案及其他：产业数字化解决方案及其他：我们预测 2024-2026 年产业数字化解决方案及其他的毛利率分别为 15%/15%/15%。工业场景数字化解决方案包含较多的驻场实施成本与硬件成本，特别是对于鸿蒙而言，新软件系统在工业场景的结合与应用可能

71、需要更多的探索。结合公司 2024 年上半年该业务的毛利率表现（24H1 毛利率 12.15%），我们整体认为公司产业数字化解决方案及其他业务的毛利率在 2024-2026 年将整体保持稳定。信创信创 PC 业务：业务：我们预测 2024-2026 年公司信创 PC 业务的毛利率分别为15%/15%/15%。整体而言，公司在 PC 产业链中更多承担组装生产的工作，不过统信可为其提供性能较佳的 UOS 操作系统。考虑到本业务于公司而言是新兴业务，我们对此参照联想集团的毛利率水平，初步预测公司信创 PC业务的毛利率为 15%。公司深度报告公司深度报告-26-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅

72、读正文之后的重要声明部分图表图表39：诚迈科技业务拆分预测表（营收单位：百万元）诚迈科技业务拆分预测表（营收单位：百万元）项目项目/年度年度202220232024E2025E2026E营业收入营业收入18611878201026273303营业收入增长率 YoY30.6%0.9%7.0%30.7%25.7%毛利率18.7%17.4%16.3%17.5%18.0%其中：移动智能终端软件其中：移动智能终端软件1200973924924952收入增长率 YoY21.8%-18.9%-5.0%0.0%3.0%毛利率15.0%15.5%15.8%智能网联汽车软件智能网联汽车软件238419503603

73、712收入增长率 YoY25.1%75.7%20.0%20.0%18.0%毛利率20.0%25.0%28.0%产业数字化解决方案及其他产业数字化解决方案及其他423486583700840收入增长率 YoY69.7%15.0%20.0%20.0%20.0%毛利率15.0%15.0%15.0%信创信创 PC400800收入增长率 YoY100.0%毛利率15.0%15.0%来源：Wind，中泰证券研究所（注：公司于 2024 年半年报首次披露各业务毛利率水平，故从 2024 年开始有各业务毛利率拆分假设）4.1.3 期间费用率预测期间费用率预测销售费用率销售费用率：公司营销支出将保持一定增长，但

74、随着公司营销效率提升，特别是信创 PC 此类硬件产品的销售效率一般要高于软件产品，我们认为2024-2026 年公司销售费用率将呈现一定的持续下降态势。我们预测2024-2026 年公司销售费用率分别为 2.6%/2.3%/2.0%。管理费用率：管理费用率：我们认为公司未来将持续优化管理方式，不断提升团队人效，2023 年公司管理费用率大幅升高主要系当年股权激励摊销费用影响，2024年起该费用的影响可大体忽略，因此我们预计 2024-2026 年公司管理费用率分别为 6.4%/5.9%/5.3%。研发费用率研发费用率：公司仍将保持相当的研发投入水平，持续提升产品化程度、从而提升其竞争力的同时，

75、也将加速信创 PC 相关的研究投入。整体而言 2025年起公司研发相关投入有望保持一定增长。我们预计 2024-2026 年公司研发费用率将分别为 7.4%/6.6%/5.7%。综上，我们预计公司 2024-2026 年整体营收增速分别为 7.0%/30.7%/25.7%，对应营收分别为 20.10/26.27/33.03 亿元。2024-2026 年公司归母净利润分别为-1.22/0.10/0.78 亿元。图表图表40：诚迈科技盈利预测表诚迈科技盈利预测表项目项目/年度年度202220232024E2025E2026E营业收入营业收入(百万元百万元)1,8611,8782,0102,6273

76、,303营业收入增长率 YoY30.6%0.9%7.0%30.7%25.7%归母净利润归母净利润(百万元百万元)-168188-1221078归母净利润增长率 YoY-660.3%212.1%-164.9%108.3%673.6%毛利率18.7%17.4%16.3%17.5%18.0%EPS（摊薄，元）-0.770.87-0.560.050.36ROE-15.5%12.1%-8.8%0.7%5.6%来源：Wind，中泰证券研究所4.2 估值与投资建议估值与投资建议估值数据估值数据：我们预测公司 2024-2026 年的归母净利润分别为-1.22/0.10/0.78亿元，对应 2024-2026

77、 年 PE 分别为-79.5/956.4/123.6 倍。公司深度报告公司深度报告-27-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分估值结论与投资建议：估值结论与投资建议：1）自身纵向比较：）自身纵向比较：以 PE 指标来看，由于过去几年公司盈利波动较大，且当前正进行业务与商业模式的转型，暂时无法完全依靠 PE 值判断。2）行业横向比较：）行业横向比较：我们选取与公司业务模式类似、在关键科技产业中具有较好产业卡位优势的基础软硬件公司进行对比，其中可比公司包括中国软件、达梦数据、龙芯中科。对比结果显示，公司当前估值水平及变化趋势与可比公司大体相似。我们认为，近年来公司在整体

78、宏观经济形势及下游行业承压的背景下，利用自身在信创卡位上的优势，积极探索新业务发展与新的商业模式，且有望于近两年见到较好成效。不过考虑到目前公司转型发展成效尚有待进一步跟踪，且当前估值水平略高，基于以上基于以上，我们我们给予公司给予公司“增持增持”评级评级。图表图表41：诚迈科技诚迈科技PE估值变化（估值变化（TTM规则）规则）来源：Wind，中泰证券研究所（注：截至 2025 年 4 月 14 日）图表图表42：可比公司估值水平（可比公司估值水平（PE估值）估值）可比公司可比公司证券代码证券代码PE（2024E）PE（2025E）PE（2026E）中国软件600536.SH352.3263.

79、7171.8达梦数据688692.SH81.268.055.7龙芯中科688047.SH-91.03868.4595.3平均值平均值114.21400.0274.3诚迈科技诚迈科技300598.SZ-79.5956.4123.6来源：Wind，中泰证券研究所（注：选取 2025 年 4 月 14 日收盘价计算；中国软件、达梦数据选取中泰证券最新公开预测，龙芯中科选取万得一致预测）五、风险提示五、风险提示政策落地不及预期的风险政策落地不及预期的风险。信创、智能网联汽车行业的发展，对政策指导有较高的依赖性，如果相关行业的政策指引出台或落地执行不及预期，则可能会导致公司相关业务营收不及预期。宏观经济

80、环境变化风险宏观经济环境变化风险。数字经济和传统经济深度融合的需求、信创产业的加速发展以及人工智能等技术的快速发展，为公司带来了广阔的市场空间。但若未来国内外宏观经济环境发生变化，数字化建设投资放缓，可能对公司经营产生一定的影响。新业务拓展不及预期的风险。新业务拓展不及预期的风险。以望龙电脑为主的信创 PC 业务是公司 2024年新拓展的业务，但在信创 PC 市场上已有一定数量的具备一定竞争力的参与者，若行业竞争激烈，公司客户触达、业务拓展不及预期，则可能会影响相关业务的营收。公司深度报告公司深度报告-28-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分下游需求放缓下游需求放

81、缓、行业竞争加剧的风险行业竞争加剧的风险。公司所布局的行业中，移动智能终端行业市场份额集中度高、国际化竞争激烈、产业发展成熟，若下游智能终端厂商需求增长放缓导致客户业务需求减少，则可能导致行业竞争加剧，从而影响公司相关业务收入与利润。客户相对集中的风险。客户相对集中的风险。公司客户主要为国内外大型知名企业。2023 年前五大客户实现的营业收入占营业总收入的比重为 40.94%，公司主要客户相对集中，从而产生客户相对集中的风险。应收账款占比较高及回收周期不确定性的风险应收账款占比较高及回收周期不确定性的风险。截至 2023 年底，公司应收账款账面余额为 7.63 亿元，占公司资产总额的比例达 3

82、1.71%。考虑到公司相关业务的经营模式，尽管公司已高度重视应收账款的回收工作，但若宏观及下游行业环境发生较大变化，导致应收账款增加或坏账比率增加，则可能会对公司经营及财务表现产生影响。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。报告中一些宏观层面、行业层面的数据为较早年份的公开数据，相关行业信息可能已发生较大变动，存在信息滞后或更新不及时的风险。行业规模测算偏差风险行业规模测算偏差风险。报告中的行业规模测算是基于一定假设及前提而得，存在相关数据不及预期的风险。公司深度报告公司深度报告-29-请务必阅读正文之后的重要声明部分

83、请务必阅读正文之后的重要声明部分盈利预测表盈利预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E货币资金860603788991营业收入营业收入1,8781,8782,0102,0102,6272,6273,3033,303应收票据1457营业成本1,5511,6832,1682,708应收账款626667829983税金及附加15202233预付账款0000销售费用52526066存货132135173217管理费用193129155175合同资产1457研发费用151149173188其他流

84、动资产206210225241财务费用15143458流动资产合计1,8251,6182,0202,438信用减值损失-25-20-15-10其他长期投资12121212资产减值损失-18-12-8-5长期股权投资209209209209公允价值变动收益2101固定资产110988878投资收益329-771015在建工程0000其他收益18202225无形资产344277321,069营业利润营业利润207207-125-1252323102102其他非流动资产215217219221营业外收入0000非流动资产合计5809621,2591,588营业外支出1101214资产合计资产合计2,

85、4042,4042,5812,5813,2793,2794,0264,026利润总额利润总额206206-135-13511118888短期借款4598101,4282,156所得税23-717应付票据109767681净利润净利润183183-128-12811118181应付账款586787108少数股东损益-5-603预收款项0000归属母公司净利润归属母公司净利润188188-122-12210107878合同负债295010517NOPLAT197-11543135其他应付款10101010EPS（摊薄）0.87-0.560.050.36一年内到期的非流动负债10101010其他流动

86、负债161168197229主要财务比率主要财务比率流动负债合计8361,1921,9132,612会计年度2023A2024E2025E2026E长期借款0000成长能力成长能力应付债券0000营业收入增长率0.9%7.0%30.7%25.7%其他非流动负债8888EBIT 增长率229.2%-154.7%137.6%220.5%非流动负债合计8888归母公司净利润增长率212.1%-164.9%108.3%673.6%负债合计负债合计8458451,2001,2001,9221,9222,6212,621获利能力获利能力归属母公司所有者权益1,5431,3701,3471,392毛利率17

87、.4%16.3%17.5%18.0%少数股东权益17111114净利率9.8%-6.4%0.4%2.5%所有者权益合计所有者权益合计1,5601,5601,3811,3811,3581,3581,4061,406ROE12.1%-8.8%0.7%5.6%负债和股东权益负债和股东权益2,4042,4042,5812,5813,2793,2794,0264,026ROIC15.4%-6.9%2.6%5.3%偿债能力偿债能力现金流量表单位:百万元资产负债率35.1%46.5%58.6%65.1%会计年度2023A2024E2025E2026E债务权益比30.6%60.0%106.6%154.7%经营

88、活动现金流经营活动现金流-5-5-82-8228285252流动比率2.21.41.10.9现金收益218-94151313速动比率2.01.21.00.9存货影响-13-3-39-43营运能力营运能力经营性应收影响-20-32-155-151总资产周转率0.80.80.80.8经营性应付影响-118-242027应收账款周转天数11611610299其他影响-727051-94应付账款周转天数17131313投资活动现金流投资活动现金流160160-479-479-393-393-486-486存货周转天数29292626资本支出11-400-401-501每股指标（元）每股指标（元）股权投

89、资135000每股收益0.87-0.560.050.36其他长期资产变化14-79815每股经营现金流-0.02-0.380.130.24融资活动现金流融资活动现金流287287304304550550637637每股净资产7.116.316.216.41借款增加150352618728估值比率估值比率股利及利息支付-19-29-46-73P/E52-80956124股东融资260000P/B6777其他影响-104-19-22-18EV/EBITDA147-353234111来源：WIND，中泰证券研究所公司深度报告公司深度报告-30-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要

90、声明部分投资评级说明投资评级说明评级评级说明说明股票评级股票评级买入预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间持有预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间减持预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级行业评级增持预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间减持预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同

91、期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明重要声明中泰证券股份有限公司中泰证券股份有限公司（以下简称以下简称“本公司本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资

92、料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。