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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 电力设备及新能源电力设备及新能源 2025 年年 04 月月 14 日日 BC 电池行业深度报告 推荐推荐（维持）（维持）平台技术产业化平台技术产业化加速加速，龙头引领开启新篇章，龙头引领开启新篇章光伏新技术光伏新技术系列系列（一一）BC 电池是一种平台型技术，高效优势驱动产业化发展电池是一种平台型技术，高效优势驱动产业化发展。（1）BC 电池背接触结构电池背接触结构正面正面无遮挡。无遮挡。BC 电池的核心特点是将电池

2、的正负两电极均集成在电池片的背面，而电池正面无任何栅线遮挡，能够最大限度地吸收太阳光，从而提高光电转换效率。BC 电池可以与 PERC、TOPCon、HJT 等电池技术叠加，通过优化设计和制造工艺，进一步提升光伏电池的性能和效率。（2）BC 技术具备技术具备美观性好、美观性好、转换效率高、衰减系数低、温度系数低等优势转换效率高、衰减系数低、温度系数低等优势。BC 电池理论效率极限达 29.1%，几乎接近单晶硅电池的理论极限 29.4%。2025年 BC 电池的量产效率已达到 27%左右，未来转换效率仍有较大提升空间。凭借高发电效率、低温度系数、低衰减的优势，BC 组件综合输出功率更高，助力单瓦

3、 BOS 成本和度电成本下降，提高终端收益。应用场景方面，BC 组件正面外观更加整洁美观，高度适配高端分布式场景；随着 BC 组件双面率提升，正在向集中式地面电站场景不断拓展。BC 电池生产工艺更复杂，激光电池生产工艺更复杂，激光和和镀膜设备增量较大镀膜设备增量较大。（1）制造工艺更为复杂，生产流程环节增多制造工艺更为复杂，生产流程环节增多。BC 电池生产工艺复杂的原因主要源于其独特的结构设计和工艺精度要求。一方面，BC 电池背面结构复杂，电极全部置于电池背面，需要在背面形成复杂的分区结构；另一方面，背面功能层增加，增加了工艺控制的复杂性。此外，激光开槽是 BC 电池生产中的关键工序之一，用于

4、在背面形成精确的图形化结构，需要激光设备具有极高的稳定性和精度，此外，背面扩散层的掺杂浓度、深度和分布也需要精确控制。（2）单单 GW 设备投资设备投资额仍然额仍然较高，激光、镀膜较高，激光、镀膜等等设备价值量明显提升。设备价值量明显提升。据爱旭股份公告，单 GW ABC 电池产能的设备投资额约 3.82 亿元；其中镀膜、激光设备占比分别为 25%、15%。据 CPIA，2024 年 xBC 电池单 GW 设备投资额约 3 亿元，随着工艺成熟以及规模效应显现，未来投资成本有望逐步降低。BC 电池产业化发展加速，电池产业化发展加速，2025 年有望规模化放年有望规模化放量量。（1）隆基绿能）隆基

5、绿能 HPBC 产能规模领先，产能规模领先，HPBC 2.0 产品产品 2025 年迎来有望放量。年迎来有望放量。据公司 2024 年中的规划，2025 年底前公司 BC 产能将达到 70GW，其中 HPBC 2.0 产能约 50GW，2026 年底国内电池基地计划全部迁移至 BC 产品，2027 年公司 BC 产能有望达 100GW。随着西咸新区一期年产 12.5GW 电池和铜川12GW 电池等 BC 二代项目建设和产能改造项目推进 2024 年底公司 HPBC 2.0产品将规模化进入市场，2025 年有望迎来更大规模放量。（2）爱旭股份爱旭股份 ABC 产能建设顺利，产能建设顺利，2025

6、 年出货规划年出货规划 20GW 以上。以上。公司珠海基地 10GW ABC 产能已投产；义乌基地产能规划 15GW，其中 8GW 已满产，剩余 7GW 在陆续安装中；济南基地产能规划 10GW，预计 2025 年上半年电池产能投产。据公司预计，中远期 ABC 产能空间可达 100GW 以上，为 BC 技术的广阔市场蓄能。投资建议：投资建议：BC 电池技术具有高发电效率、低温度系数、低衰减、美观性的优势。随着工艺成熟度提升以及产业配套完善，BC 电池技术经济性逐步显现，产业化进程明显提速，2025 年有望迎来 1-10 阶段。（1）设备环节：工艺升级）设备环节：工艺升级驱动量价齐升。驱动量价齐

7、升。BC 核心设备需求集中在激光、镀膜、扩散等环节，价值量提升较大；建议关注帝尔激光、海目星、拉普拉斯、捷佳伟创等。（2）主材环节：）主材环节：领先布局享受溢价红利领先布局享受溢价红利。头部 BC 电池组件企业凭借领先布局有望充分享受溢价红利，建议关注爱旭股份、隆基绿能。（3）辅材环节：配套迭代获取超额利）辅材环节：配套迭代获取超额利润。润。BC 技术对焊带、金属化、胶膜等环节性能要求升级，具备定制化能力的优势辅材企业有望受益，建议关注宇邦新材、聚和材料、帝科股份、福斯特。风险提示风险提示：行业竞争加剧、产业化推进不及预期、光伏行业需求不及预期、贸易摩擦风险。证券分析师：黄麟证券分析师：黄麟

8、邮箱： 执业编号：S0360522080001 证券分析师：盛炜证券分析师：盛炜 邮箱： 执业编号：S0360522100003 联系人：蒋雨凯联系人：蒋雨凯 邮箱： 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)299 0.04 总市值(亿元)46,201.37 4.85 流通市值(亿元)40,644.67 5.38 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-12.5%-4.6%-0.6%相对表现-7.6%-1.1%-7.7%相关研究报相关研究报告告 电力设备行业周报（20250401-20250406）：对美基本无风险敞口，关注内需电网配置机会 2025-04-08 风电行业

9、周报（20250331-20250404）：周内广东阳江三山岛柔直工程海缆开标，阳江青洲七开工建设 2025-04-07 电动车行业跟踪报告：3 月新势力交付同环比均增长，零跑销量领先 2025-04-07 -16%-3%10%23%24/0424/0624/0924/1125/0125/042024-04-112025-04-11电力设备及新能源沪深300华创证券研究华创证券研究所所 BC 电池行业深度电池行业深度报告报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 本篇报告从本篇报告从

10、 BC 电池性能特点、生产工艺以及量产进展等方面展开分析电池性能特点、生产工艺以及量产进展等方面展开分析。（1）介绍了 BC 电池核心的结构特点以及性能优势。（2）结合生产工艺流程，对 BC 电池的生产设备增量进行分析。（3）复盘了 BC 电池的发展历史，并梳理了龙头企业目前 BC 的产业化布局。投资逻辑投资逻辑 BC 电池技术具有高发电效率、低温度系数、低衰减、美观性的优势。随着工艺成熟度提升以及产业配套完善，BC 电池技术经济性逐步显现，产能、成品、应用场景等方面持续突破，产业化进程明显提速，2025 年有望迎来 1-10 的发展阶段。（1）BC 电池生产流程更长且工艺复杂，设备环节有望量

11、价齐升。电池生产流程更长且工艺复杂，设备环节有望量价齐升。由于独特的结构设计和工艺精度要求，BC 电池工艺流程更为复杂，核心设备需求集中在激光、镀膜、扩散等环节，价值量有望迎来较大提升。（2）头部企业布局）头部企业布局领先领先，有望有望享受溢价红利。享受溢价红利。随着 BC 电池技术产业化进程加速，头部电池组件企业具备领先的技术优势和产能规模，有望率先享受市场溢价红利。（3）辅材环节配套进行迭代升级，有望获取超额利润。）辅材环节配套进行迭代升级，有望获取超额利润。BC 电池技术对焊带、金属化、胶膜等辅材环节的性能要求更高，具备定制化能力的优势辅材企业有望受益。xVxVjWiXmPtOoMoP8

12、OdN9PtRoOoMrMfQrRmQlOrQtO7NoOvMvPtQsRvPqNoM BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目目 录录 一、一、BC 电池是一种平台型技术，性能优异驱动产业化发展电池是一种平台型技术，性能优异驱动产业化发展.5（一）BC 电池结构复杂，栅线及 PN 结均位于电池背面.5（二）性能优异驱动产业化发展，应用场景可实现全覆盖.6 1、BC 技术具备转换效率高、衰减系数低、温度系数低等优势.6 2、美观性高度适配分布式场景，高效率优势拓展集中式市场.8 二、二、BC 电池生产工艺复杂，激

13、光及镀膜设备增量较大电池生产工艺复杂，激光及镀膜设备增量较大.12（一）制造工艺更为复杂，生产流程环节增多.12（二）生产设备数量增加，单位投资额较高.14 三、三、BC 电池产业化发展加速，电池产业化发展加速，2025 年有望规模化放量年有望规模化放量.15（一）BC 电池发展历史悠久，近年来发展迅速.15（二）隆基爱旭引领 BC 量产，产能规模有望快速扩张.16 1、隆基绿能：BC 技术布局领先，HPBC 2.0 今年有望放量.16 2、爱旭股份：ABC 组件有望放量，性能优异享受溢价.17 3、英发睿能：与隆基合作建设 HPBC 产能，首期 6GW 有望 5 月投产.17 4、协鑫集成：

14、与日晟产投成立合资公司，布局切入 BC 赛道.18（三）2025 年底行业 BC 产能有望突破 100GW.18 四、四、投资建议投资建议.19 五、五、风险提示风险提示.19 BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表目录图表目录 图表 1 IBC 电池正面无栅线遮挡.5 图表 2 xBC 电池是一种结构化电池技术.5 图表 3 TOPCon 电池正背面均有电极.5 图表 4 IBC 电池正负金属电极呈叉指状排列在背面.5 图表 5 N 型晶硅衬底的 IBC 太阳能电池结构示意图.6 图表 6 不同电池技术转换

15、效率持续提升.7 图表 7 2025 年 3 月商业化量产效率排名前三分均采用 BC 技术.7 图表 8 BC 技术在商业化量产组件效率排名靠前.7 图表 9 温度系数越低组件高温发电性能越好.8 图表 10 衰减系数越低组件长期性能下降速度越慢.8 图表 11 BC 组件正面外观更加整洁美观.8 图表 12 华为家庭绿电采用全黑 BC 组件方案.8 图表 13 BC 组件双面率已提升至 75%左右.9 图表 14 常见的地面反射率一般在 10%-30%左右.9 图表 15 BC 组件双面率差距可通过正面功率弥补.9 图表 16 2024 年下半年以来，央国企组件集采中设立 BC 相关标段.1

16、0 图表 17 国央企组件集采中 BC 组件溢价明显.11 图表 18 BC 电池结构相较传统电池技术更加复杂.12 图表 19 p-IBC 电池工序相较于 PERC 电池更多.13 图表 20 从工艺流程上看 xBC 电池对激光、镀膜、扩散设备要求提高.13 图表 21 BC 电池单 GW 设备投资额仍处较高水平.14 图表 22 BC 设备投资中镀膜、激光设备占比较高.14 图表 23 BC 电池技术发展历史悠久.15 图表 24 BC 电池效率不断突破.16 图表 25 隆基绿能 Hi-MO X10 组件性能优异.16 图表 26 隆基绿能 HPBC 产能持续扩张.16 图表 27 爱旭

17、 ABC 组件产品全场景适用.17 图表 28 爱旭股份 ABC 产能不断扩张.17 图表 29 协鑫集成 GPC 2.0 拥有四大核心技术.18 图表 30 预计 2025 年全球 xBC 产能将超 100GW.19 BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 一、一、BC 电池电池是一种平台型技术，性能优异驱动产业化发展是一种平台型技术，性能优异驱动产业化发展（一）（一）BC 电池结构复杂，电池结构复杂，栅线栅线及及 PN 结均位于电池背面结均位于电池背面 IBC 电池（Interdigitated Back Co

18、ntact，指交叉背接触）是一种高效光伏电池技术，其核心特点是将电池的正负两电极均集成在电池片的背面，而电池正面无任何栅线遮挡。这种独特的结构设计使得 IBC 电池能够最大限度地吸收太阳光，从而显著提高光电转换效率和发电功率。xBC 电池的电池的核心基础核心基础是是 IBC 电池。电池。实际上 xBC 电池并不是指一种单独的电池片种类，而是一种结构优化的电池制作技术，可以与 PERC、TOPCon、HJT 等其他电池技术叠加。xBC 电池通过改进背面电极的设计、优化电池的钝化层、采用更先进的制造工艺等手段，可以进一步提升光伏电池的性能和效率。图表图表 1 IBC 电池正面无栅线遮挡电池正面无栅

19、线遮挡 图表图表 2 xBC 电池电池是一种结构化电池技术是一种结构化电池技术 资料来源：董鹏高效N型背接触太阳电池工艺研究 资料来源：华创证券整理 BC 电池中，光生载流子在电池内部产生向背面移动并收集。电池中，光生载流子在电池内部产生向背面移动并收集。（1）传统）传统晶硅晶硅光伏电池，光伏电池，如BSF、PERC 电池等，正面有栅线电极用于收集电流，光生载流子在电池内部产生后，需要通过正面的栅线电极向外导出电流。（2）BC 电池：电池：以 IBC 为例，电池正面仅作为光线的入口，电池正面的电极栅线全部转移到电池背面，PN 结和金属接触均处于电池背部，呈叉指状方式排列。光生载流子在电池内部产

20、生后，直接向背面移动并被收集，避免了传统电池结构中正面电极栅线对入射光的遮挡，减少了光学损失。图表图表 3 TOPCon 电池正背面均有电极电池正背面均有电极 图表图表 4 IBC 电池电池正负金属正负金属电极呈叉指状排列电极呈叉指状排列在背面在背面 资料来源：郑达敏等高效太阳电池技术及其核心装备国产化进展 资料来源：M.K.Mat Desa et al.Silicon back contact solar cell configuration A path way towards higher efficiency BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批

21、文号：证监许可（2009）1210 号 6 以以 N 型晶硅衬底的型晶硅衬底的 IBC 电池结构为例，电池结构为例，主要结构和作用如下。主要结构和作用如下。结构从上到下分别对应：SiNx（减反射层）、SiO（钝化层）、n+FSF（前表面场）、N 型基区、P+/N+发射极、SiO（钝化层）、金属电极。（1）SiNx减减反反射层：射层：降低受光面的反射损失，从而提高光的吸收效率，同时还具备一定的钝化作用，能够减少表面的少数载流子复合，进一步提升电池的性能。（2）SiO钝化层：钝化层：位于电池结构的顶部和底部，能够有效钝化晶硅表面的悬挂键，降低少数载流子的表面复合速率，延长了载流子的寿命，提高电池的

22、开路电压和整体效率。（3）n+FSF 前表面场：前表面场：利用场钝化效应进一步降低少数载流子的表面复合几率。（4）P+发射极发射极/N+背场背场：通过硼扩散和磷扩散形成高浓度掺杂区，两区之间由未进行重掺杂的基区隔开。P+与 N 型基区形成 PN 结，N+与基区硅基底形成高低结，增强载流子的分离能力。（5）金属电极：）金属电极：IBC 金属电极呈叉指状排列，分别与 P+和 N+区对应接触。通过结构设计、优化材料和制备工艺，可以进一步降低串联电阻，提高电池填充因子和整体效率。图表图表 5 N 型晶硅衬底型晶硅衬底的的 IBC 太阳太阳能能电池结构示意图电池结构示意图 资料来源：Filip Gran

23、ek,et al.Positive effects of front surface field in high-effciency back-contact back-junction n-type silicon solar cells （二）（二）性能优异驱动产业化发展，应用场景可实现全覆盖性能优异驱动产业化发展，应用场景可实现全覆盖 1、BC 技术具备转换效率高、衰减系数低、温度系数低等优势技术具备转换效率高、衰减系数低、温度系数低等优势 BC 电池电池理论转换效率高，未来发展空间广阔理论转换效率高，未来发展空间广阔。理论效率方面，BC 电池理论效率极限达29.1%，几乎接近单晶硅电池

24、的理论极限 29.4%。量产效率方面，2025 年 BC 电池的量产效率已达到 27%左右，降本增效是光伏行业的主旋律，未来 BC 电池转换效率仍有较大提升空间，预计将是未来重要的发展方向之一。BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 图表图表 6 不同电池技术不同电池技术转换效率持续提升转换效率持续提升 分类分类 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2030E p 型单晶 PERC p 型单晶电池 23.4%23.5%23.6%23.7%23.7%23.7%23.7%n 型单晶 TO

25、PCon 单晶电池 25.0%25.4%25.7%26.0%26.2%26.4%26.6%异质结电池 25.2%25.6%25.9%26.2%26.5%26.7%26.9%XBC 电池-26.0%26.3%26.6%26.9%27.2%27.4%资料来源：CPIA中国光伏产业发展路线图，华创证券（均只记正面效率；n型异质结单晶电池统计规格主要为210mm半片。2024年XBC电池主要为n型TBC电池，且包含部分 p型BC电池数据。）目前已实现商业化量产出货的组件中，目前已实现商业化量产出货的组件中，采用采用 BC 技术的技术的组件效率组件效率排名靠前排名靠前。据 2025 年 3月 Taiya

26、ngNews 发布的TOP SOLAR MODULES Listing报告，前三名均采用 BC 技术路线，分别是爱旭的 Comet 2U 系列组件、隆基绿能的 Hi-MO 9 组件、MAXEON 的 Maxeon 7 组件，组件转换效率分别达 24.2%、24.1%、24.1%。图表图表 7 2025 年年 3 月月商业化量产商业化量产效率排名前三分均采用效率排名前三分均采用 BC 技术技术 资料来源：TaiyangNews，华创证券 图表图表 8 BC 技术在技术在商业化量产商业化量产组件效率排名靠前组件效率排名靠前 排名排名 2025 年年 3 月月 2025 年年 2 月月 2025 年

27、年 1 月月 2024 年年 12 月月 2024 年年 11 月月 2024 年年 10 月月 1 爱旭 ABC 爱旭 ABC 爱旭 ABC 爱旭 ABC 爱旭 ABC 爱旭 ABC 2 隆基 HPBC Maxeon IBC Maxeon IBC Maxeon IBC Maxeon IBC Maxeon IBC 3 maxeon IBC 隆基 HPBC 隆基 HPBC 隆基 HPBC 隆基 HPBC 隆基 HPBC 4 华晟 HJT 华晟 HJT 华晟 HJT 华晟 HJT 华晟 HJT 华晟 HJT 5 通威 HJT 通威 HJT 通威 HJT 通威 HJT 通威 HJT 通威 HJT 6

28、 正泰 TOPCon 晶澳 TOPCon 晶澳 TOPCon 晶澳 TOPCon 晶澳 TOPCon 国晟 HJT 7 横店东磁 TOPCon 正泰 TOPCon 正泰 TOPCon 正泰 TOPCon 正泰 TOPCon 横店东磁 TOPCon 8 晶澳 TOPCon 国晟 HJT 国晟 HJT 国晟 HJT 国晟 HJT 正泰 TOPCon 9 国晟 HJT 横店东磁 TOPCon 横店东磁 TOPCon 横店东磁 TOPCon 国电投 TBC 晶澳 TOPCon 10 通威 TOPCon 通威 TOPCon 通威 TOPCon 通威 TOPCon 晶科 TOPCon 通威 TOPCon

29、资料来源：TaiyangNews，华创证券 24.224.124.123.182323232322.8622.822.8655650445720715620620595710590410-505015025035045055065075020212223242526爱旭隆基maxeon华晟通威正泰横店东磁晶澳国晟通威国电投组件效率（%，左轴）组件功率（W，右轴）ABC HPBC IBC HJT HJT TOPCon TOPCon TOPCon HJT TOPCon TOPCon BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号

30、8 除发电效率高以外，除发电效率高以外，BC 电池还具备温度系数低、功率衰减少的优势，能够有效提升终端电池还具备温度系数低、功率衰减少的优势，能够有效提升终端电站电站收益收益。BC 组件温度系数较低，约为-0.26%/，低温度系数意味着电池在高温环境下的性能下降较少，这对于安装在炎热地区的光伏统尤为重要。衰减系数方面，BC 组件首年 1%，2-30 年0.35%，低衰减系数意味着电池在长期使用过程中性能下降的速度较慢，发电量损失更小。凭借高发电效率、低温度系数、低衰减的优势，同版型情况下，BC 组件综合输出功率更高，可以有效助力单瓦 BOS 成本和度电成本下降，提高终端收益。图表图表 9 温度

31、系数越低组件高温发电性能越好温度系数越低组件高温发电性能越好 图表图表 10 衰减系数越低组件长期性能下降速度衰减系数越低组件长期性能下降速度越越慢慢 资料来源：隆基绿能官网，华创证券 资料来源：隆基绿能官网，华创证券 2、美观性高度适配分布式场景，高效率优势拓展集中式市场美观性高度适配分布式场景，高效率优势拓展集中式市场（1）外观适配高端分布式场景，具有较高溢价水平）外观适配高端分布式场景，具有较高溢价水平 BC 组件组件正面外观更加整洁美观，正面外观更加整洁美观，在高端分布式在高端分布式场景场景溢价明显溢价明显。传统电池正面的金属栅线会在一定程度上影响光伏组件的视觉效果，其表面有明显的线条

32、纹路。而 BC 电池正面无栅线遮挡，BC 组件正面在外观上更加整洁。一般情况下，BC 组件除了边框、背板、电池片之间的缝隙以外，其他部分均为黑色。若这些部分改为黑色材料，可以使整个 BC 组件从外观上看呈现全黑效果，在对美观度有较高要求的高端户用场景以及建筑一体化（BIPV）场景中具有明显外观优势。据爱旭股份 2024 年 11 月投资者关系活动记录表，在海外市场公司 BC 产品溢价水平可达 15%-40%；在国内户用、工商业、地面市场都可达 10%以上的溢价。图表图表 11 BC 组件正面外观更加整洁美观组件正面外观更加整洁美观 图表图表 12 华为家庭绿电采用华为家庭绿电采用全黑全黑 BC

33、 组件方案组件方案 资料来源：隆基绿能官网，爱旭股份官网，华创证券 资料来源：华为智能光伏官网 100.0%94.8%89.6%84.4%94.2%88.4%82.6%80%82%84%86%88%90%92%94%96%98%100%25456585温度系数（-0.26%/）温度系数（-0.29%/）输出功率/%100%97.6%95.9%94.1%92.4%90.6%88.9%97.4%95.4%93.4%91.4%89.4%87.4%85%87%89%91%93%95%97%99%出厂5年10年15年20年25年30年衰减系数（首年1%，2-30年0.35%）衰减系数（首年1%，2-30

34、年0.40%）输出功率/%BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 （2）国央企集采设置国央企集采设置 BC 标段，集中式标段，集中式场景接受度提升场景接受度提升 目前目前 BC 组件组件双面率提升至双面率提升至 75%左右左右，与与 TOPCon、HJT 等技术路线差距缩小。等技术路线差距缩小。双面率是指光伏组件在相同光照条件下，背面发电效率与正面发电效率的比值，双面率组件背面的发电能力越强，综合发电效率越高。BC 电池正面栅线转移至背面，导致组件背面遮挡面积增加，此前 BC 组件双面率较低，但随着技术不断创新迭代

35、，目前 BC 组件双面率已经提升 75%左右。图表图表 13 BC 组件双面率组件双面率已已提升至提升至 75%左右左右 资料来源：隆基绿能官网，晶科能源官网，爱旭股份官网，华晟新能源官网，华创证券（*PERC、BC、TOPCon、HJT双面率分别取自隆基HI-MO 5、隆基HI-MO 9、晶澳DEEP BLUE4.0系列、华晟喜马拉雅G12系列）随着随着 BC 组件双面率提升，组件双面率提升，背面发电功率差距进一步缩小，背面发电功率差距进一步缩小，有望向集中式地面电站场景有望向集中式地面电站场景不断拓展。不断拓展。组件的综合发电功率等于正面及背面发电功率之和，其中背面发电功率会受到双面率和地

36、面反射率的影响。据光伏发电站设计规范数据，常见集中式光伏电站安装场景（如沙漠、草地等）地面反射率一般在 10%-30%左右。以正面转换效率 23%，双面率 85%的组件为基准，测算 75%双面率的 BC 组件正面转换效率差值超过 0.6%时，即可实现综合发电功率的反超。随着 BC 电池组件的双面率背面工艺的不断优化，未来双面率还有提升的空间，BC 双面组件的背面发电劣势有望进一步被弥补。图表图表 14 常见常见的的地面反射率一般在地面反射率一般在 10%-30%左右左右 图表图表 15 BC 组组件双面率差距可通过正面功率弥补件双面率差距可通过正面功率弥补 地面状态地面状态 反射率反射率 地面

37、状态地面状态 反射率反射率 地面状态地面状态 反射率反射率 沙漠 0.240.28 干湿土 0.14 湿草地 0.140.26 干燥地带 0.10.2 湿黑土 0.08 新雪 0.81 湿裸地 0.080.09 干草地 0.150.25 冰面 0.69 干燥黑土 0.14 森林 0.040.1 湿砂地 0.09 覆盖雪地面 0.10.12 残雪 0.460.7 干砂地 0.18 干灰色地面 0.250.3 资料来源：光伏发电站设计规范，转引自中电建西北院，华创证券 资料来源：中电建西北院，隆基绿能官网，晶科能源官网，华创证券测算 注：基准组件选取正面转换效率23%，双面率85%的双面组件 70

38、%5%75%5%80%5%85%5%60%65%70%75%80%85%90%95%100%PERCBCTOPConHJT BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 国央企国央企组件组件集采集采逐渐逐渐将将 BC 组件纳入招标范组件纳入招标范围，下游接受度逐渐提升。围，下游接受度逐渐提升。五大发电集团 2024年下半年以来的组件集采中（国家能源集团暂未开展集采），均设置 BC 标段，中国华能和中国大唐均单独设立了 1GW 的 BC 标段；中国华电和国家电投为 BC 和 HJT 技术设立了均可参与的高效率产品标段；除

39、央企能源集团外，粤水电和蜀道清洁能源集团在组件集采中也设置了 BC 标段。2024 年下半年以来，央国企组件集采中 BC 相关的标段合计规模达 4.4GW。图表图表 16 2024 年下半年以来，央国企组件集采中年下半年以来，央国企组件集采中设立设立 BC 相关标段相关标段 企业名称企业名称 招标时间招标时间 标段标段 组件类型组件类型 容量容量(MW)中国华能 2024/8/14 1 N 型双面组件 13500 2 HJT 组件 500 3 BC 组件 1000 中国华电 2024/8/22 1 TOPCon 双面组件 14000 2 BC/HJT 双面组件 500 3 TOPCon 双面组

40、件 1533.8 国家电投 2024/8/30 1 P 型双面组件 100 2 TOPCon 双面组件 7100 3 TOPCon 双面组件 4300 4 双面高效组件 1000 粤水电 2024/9/5 1 P 型双面组件 1000 2 TOPCon 双面组件 2500 3 HJT 双面组件 400 4 BC 双面组件 100 四川蜀道清洁能源集团 2024/12/3 1 TOPCon 双面组件 2100 2 BC 双面组件 500 中国大唐 2025/1/23 1 N 型 TOPCon 组件 19500 2 N 型 HJT 组件 2000 3 N 型 BC 组件 1000 南水北调中线新能

41、源（北京）2025/3/6 1 TOPCon 双面组件 700 2 BC/HJT 双面组件 300 资料来源：光伏资讯，光伏头条，华创证券 国央企组件集采中，国央企组件集采中，BC 组件较组件较 TOPCon 组件仍有较高溢价。组件仍有较高溢价。从 2025 年中标情况来看，BC 组件相对于 TOPCon 组件的溢价较 2024 年有一定程度收窄，但仍维持 0.04-0.06 元/W的较高水平。BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 图表图表 17 国央企组件集采中国央企组件集采中 BC 组件溢价明显组件溢价明显

42、 项目项目 中标时间中标时间 TOPCon 组件中组件中标均价（元标均价（元/W）HJT 组件中标均组件中标均价（元价（元/W）BC 组件中标均组件中标均价（元价（元/W）BC 较较 TOPCon溢价（元溢价（元/W）国家电力投资集团有限公司二二四年度第 51 批集中招标 2024 年 10 月 0.706 0.761 0.802 0.096 中国华能集团有限公司 2024 年光伏组件（第二批）框架协议采购 2024 年 11 月 0.708 0.795 0.798 0.090 粤水电 2024-2025 年度光伏组件集中采购 2024 年 12 月 0.651 0.784 0.793 0.1

43、42 中国大唐集团有限公司 2025-2026 年度光伏组件框架采购 2025 年 3 月 0.699 0.715 0.745 0.046 南水北调中线新能源（北京）有限公司2025-2026 年度光伏组件集中采购 2025 年 4 月 0.7 0.758 0.762 0.062 资料来源：世纪新能源网，光伏资讯，华创证券 BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 二、二、BC 电池生产工艺复杂电池生产工艺复杂，激光及镀膜设备增量较大激光及镀膜设备增量较大（一）（一）制造工艺更为复杂，生产制造工艺更为复杂，生产流程

44、环节增多流程环节增多 BC 电池生产工艺复杂的原因主要源于其独特的结构设计和电池生产工艺复杂的原因主要源于其独特的结构设计和工艺精度工艺精度要求。要求。背面结构复杂，工序背面结构复杂，工序数量增加。（数量增加。（1）背面分区背面分区复杂。复杂。BC 电池的核心特点是将电极全部置于电池背面，正面无遮挡，从而最大化入射光的吸收。这种设计需要在背面形成复杂的分区结构，例如，为了实现 P 区和 N 区的隔离，需要通过激光开槽、掩膜等技术进行精确的图形化处理。（2）背面功能层增加。）背面功能层增加。BC 电池背面有不同类型的扩散层，还涉及钝化层、减反射层、电极接触层等多种功能层，多层结构的制备增加了工艺

45、控制的复杂性。激光及扩散激光及扩散环节环节对对工艺工艺精度要求精度要求更更高高。（。（1）激光的）激光的精度精度及稳定性。及稳定性。激光开槽是 BC 电池生产中的关键工序之一，用于在背面形成精确的图形化结构。激光工序需要设备具有极高的稳定性和精度，用于形成精确图形化结构，隔离 P/N 区等。（2）扩散层扩散层工艺控制。工艺控制。BC 电池背面存在两种类型的扩散层（如 P+发射极和 N+背场区），需要分别进行扩散处理。每种扩散层的掺杂浓度、深度和分布都需要精确控制。图表图表 18 BC 电池电池结构相较传统结构相较传统电池电池技术技术更加复杂更加复杂 资料来源：杨振英N型背接触异质结太阳电池概述

46、 以以 p-IBC 电池为例，电池为例，其工序相较于其工序相较于 PERC 电池更多，工艺更加复杂。电池更多，工艺更加复杂。p-IBC 电池主要工艺流程包含镀膜、激光开槽、制绒清洗、扩散、金属化等步骤，其中激光开槽、镀膜、扩散等工序数量相比 PERC 更多。BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 图表图表 19 p-IBC 电池电池工序工序相较于相较于 PERC 电池更电池更多多 资料来源：沈文忠晶硅背接触太阳电池技术及发展，普乐科技POPSOLAR 从工艺流程上看从工艺流程上看xBC电池对激光、镀膜、扩散设备要

47、求提高电池对激光、镀膜、扩散设备要求提高。TBC、HBC电池与TOPCon、HJT 电池在制备工艺大体上比较类似，主要区别在于复杂的图形化以及背面多层功能膜的沉积。BC 电池复杂的图形化对激光加工精度要求大幅提升，同时制备过程中需要多道激光工序，激光设备价值量提升明显。此外，BC 电池需要在背面沉积多层膜，包括掺杂多晶硅层、钝化层和减反膜等，对镀膜、扩散等设备也提出了更高的要求。图表图表 20 从工艺流程上看从工艺流程上看 xBC 电池对激光、镀膜、扩散设备要求提高电池对激光、镀膜、扩散设备要求提高 TOPCon TBC HJT 经典经典 HBC 清洗制绒 清洗制绒 清洗制绒 清洗制绒 硼扩散

48、 隧穿+磷掺杂非晶硅 本征氢化非晶硅（正面）本征氢化非晶硅（正面）激光 SE 掩膜掩膜 硼掺杂非晶硅（正面）减反射膜（正面）去 BSG 激光开槽激光开槽 本征氢化非晶硅（背面）本征氢化非晶硅（背面）隧穿+本征非晶硅 硼掺杂非晶硅硼掺杂非晶硅 硼掺杂非晶硅（背面）硼掺杂非晶硅（背面）磷扩散 刻蚀刻蚀 透明导电膜（背面）掩膜掩膜 去 PSG&去绕镀 SiOx 钝化 透明导电膜（正面）激光开槽激光开槽 AlOx 钝化 减反射膜（正面）丝网印刷 刻蚀刻蚀 减反射膜（正面）减反射膜（背面）银浆固化 本征氢化非晶硅（背面）本征氢化非晶硅（背面）BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资

49、咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 减反射膜（背面）激光开槽（激光开槽（PN 隔离）隔离）光注入 磷掺杂非晶硅（背面）磷掺杂非晶硅（背面）丝网印刷 丝网印刷 测试分选 刻蚀刻蚀 烧结 烧结 透明导电膜（背面）光注入 光注入 激光开槽（激光开槽（PN 隔离）隔离）测试分选 测试分选 丝网印刷 银浆固化 光注入 测试分选 资料来源：普乐科技POPSOLAR，华创证券（二）（二）生产设备数量增加，单位投资额较高生产设备数量增加，单位投资额较高 BC 电池设备种类众多。电池设备种类众多。涉及到的生产设备主要有：清洗制绒设备、镀膜设备（PECVD、LPCVD、ALD）、激光设备（

50、激光开槽、激光对位系统）、扩散设备（硼扩散、磷扩散）、金属化设备（丝网印刷、电镀）、串焊设备等。BC 电池电池单单 GW 设备投资设备投资额仍然较高，激光、镀膜额仍然较高，激光、镀膜等等设备价值量明显提升设备价值量明显提升。据爱旭股份公告，义乌六期 15GW ABC 电池项目预计设备投资合计约 57.29 亿元，单 GW 设备投资额约 3.82 亿元。生产涉及到的设备主要有气相沉积镀膜设备（0.96 亿元/GW）、金属化处理设备（0.73 亿元/GW）、光刻处理设备（0.57 亿元/GW）、自动化等辅助设备（0.48 亿元/GW）、湿法制绒及清洗设备（0.41 亿元/GW）、热扩散及吸杂设备（

51、0.30 亿元/GW）等；其中镀膜、激光设备投资额占比分别为 25%、15%。据全球光伏数据，TOPCon 电池沉积镀膜设备、扩散设备、SE 激光设备单 GW 投资额分别约 0.7、0.2、0.2 亿元/GW，相比之下 BC 电池对应设备的投资额提升明显。目前 BC 电池的单 GW 设备投资额处于较高水平，未来随着工艺成熟以及规模效应显现，其投资成本有望逐步降低。据据 CPIA，2024 年年 XBC 电池单电池单 GW 设备投资约设备投资约 3 亿元，随着亿元，随着产业规模的进一步增大、产业规模的进一步增大、设备生产能力的提高及技术进步，单位产能设备投资额将进一步下降。设备生产能力的提高及技

52、术进步，单位产能设备投资额将进一步下降。图表图表 21 BC 电池单电池单 GW 设备投资额仍处较高水平设备投资额仍处较高水平 图表图表 22 BC 设备投资中镀膜、激光设备占比较高设备投资中镀膜、激光设备占比较高 资料来源：爱旭股份公告，华创证券（*爱旭股份义乌六期15GW ABC电池项目）资料来源：爱旭股份公告，华创证券（*爱旭股份义乌六期15GW ABC电池项目）0.000.200.400.600.801.001.20单GW投资（亿元）25%19%15%13%11%8%3%1%5%气相沉积镀膜设备金属化处理设备光刻处理设备自动化等辅助设备湿法制绒及清洗设备热扩散及吸杂设备在线测试分选设备

53、退火及烘干设备其他设备 BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 三、三、BC 电池产业化发展加速，电池产业化发展加速，2025 年有望规模化放量年有望规模化放量（一）（一）BC 电池发展历史悠久，近年来发展迅速电池发展历史悠久，近年来发展迅速 背接触电池有着近背接触电池有着近 50 年发展历史，近年来产业化进程加速。年发展历史，近年来产业化进程加速。过去 20 年发展 BC 电池发展相对缓慢，主要由于技术门槛高、工艺复杂、产业化难度大，需要产业链协同支撑，过去企业对 BC 技术投入不足。随着工艺逐渐成熟以及规模化

54、发展，BC 迎来量产新机遇。（1）早期技术研发阶段（）早期技术研发阶段（1975-2004）：）：1975 年 Schwartz 和 Lammert 教授就提出了背接触电池的概念。1984 年斯坦福教授 Swanson 成功研发出了第一代 IBC 电池，在聚光系统下转换效率为19.7%。1997年，SunPower和斯坦福大学开发的IBC电池转换效率达23.2%。这一阶段背接触电池技术主要处于实验室研发和概念验证阶段，虽然效率不断提升，但尚未实现产业化生产。（2）科研及产业探索阶段（）科研及产业探索阶段（2004-2021）：）：SunPower 公司分别在 2004 年、2007 年和 20

55、14年研发成功三代 IBC 电池组件，效率分别达到 21.5%，22.4%和 25.2%，但由于成本和制造工艺没有办法达到非常稳定的状态，没有得到广泛推广。2017 年日本 Kaneka 公司通过将 HJT 和 IBC 电池技术叠加，实现 HBC 电池，效率达到 26.7%。2018 年德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)制备的 POLO-IBC 电池实现 26.1%的效率。这一阶段，BC 电池技术在效率上取得了显著进步，但由于成本和工艺的限制，其市场份额仍然较小。（3）商业化商业化生产突破阶段（生产突破阶段（2021 年至今）：年至今）：2021 年黄河水电建成中国首条 IBC 量产线，产能

56、200MW，效率突破 24%。2022 年爱旭股份在广东珠海投建全球首条 GW 级 BC 产线。2023 年，隆基绿能提出将全力发展 BC 技术，西咸 29GW 和泰州 4GW HPBC 电池产能投产；爱旭股份珠海一期 10GW ABC 电池及组件产能整体达产，义乌一期 15GW ABC 项目试生产。2024 年 5 月隆基绿能 HBC 效率提升至 27.30%，再次刷新单结晶硅电池世界纪录。图表图表 23 BC 电池技术电池技术发展历史发展历史悠久悠久 资料来源：沈文忠晶硅背接触太阳电池技术及发展，全球光伏，中国能源报，隆基绿能公司公告，摩尔光伏，华创证券 从从 BC 电池工艺路线的发展来看

57、，主要分为电池工艺路线的发展来看，主要分为三大工艺路线三大工艺路线。（1）以美国 SunPower 为代表的经典 IBC 电池工艺；其结构为正面无金属栅线，PN 结和金属接触均处于电池背部呈叉指状排列。（2）以德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）为代表的 POLO-IBC 电池工艺；POLO-IBC 又分为 P 型的 p-TBC 和 N 型的 n-TBC；（3）以日本钟化集团 Kaneka 为代表的 HBC电池工艺，即 IBC 与 HJT 结合。BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 16 图表图表 24 BC 电池效率

58、不断突破电池效率不断突破 资料来源：张佳XBC技术介绍与趋势分析（二）（二）隆基爱旭引领隆基爱旭引领 BC 量产，产能规模有望快速扩张量产，产能规模有望快速扩张 1、隆基绿能：隆基绿能：BC 技术技术布局领先，布局领先，HPBC 2.0 今年有望今年有望放量放量 隆基绿能隆基绿能差异化布局差异化布局 HPBC 技术，技术，HPBC 2.0 组件组件效率最高可达效率最高可达 24.8%。2017 年，隆基绿能开始布局 BC 技术；2021 年，BC 研发团队宣布成功将 BC 技术的生产流程简化，能有效降低生产成本；2022 年，隆基正式官宣了 HPBC 技术，并发布了基于 HPBC 技术的Hi-

59、MO 6 组件产品；2023 年，隆基的 BC 电池产能规模显著扩大，产能超过 30GW，其中西咸基地 29GW 和泰州基地 4GW HPBC 1.0 电池产能已全部投产；2024 年，隆基绿能HBC 效率提升至 27.30%，刷新单结晶硅电池世界纪录，同年推出 HPBC 2.0 技术，基于此技术的 Hi-MO X10 组件效率最高达 24.8%，72 版型最高量产功率达 670W。隆基绿能隆基绿能 HPBC 产能规模产能规模领先领先，HPBC 2.0 产品产品 2025 年年迎来迎来有望放量。有望放量。据公司 2024 年中的规划，2025 年底前公司 BC 产能将达到 70GW，其中 HP

60、BC 2.0 产能约 50GW，2026年底国内电池基地计划全部迁移至 BC 产品，2027 年公司 BC 产能有望达 100GW。出货量方面，2024H1 公司 BC 组件出货量约 10GW，2024 全年 BC 产品出货有望 20GW 左右。随着西咸新区一期年产 12.5GW 电池和铜川 12GW 电池等 BC 二代项目建设和产能改造项目推进，2024 年底公司 HPBC 2.0 产品将规模化进入市场，2025 年有望迎来更大规模放量。图表图表 25 隆基绿能隆基绿能 Hi-MO X10 组件性能优异组件性能优异 图表图表 26 隆基绿能隆基绿能 HPBC 产能持续扩张产能持续扩张 资料来

61、源：隆基绿能官网 资料来源：隆基股份公告，华创证券 02040608010012020232025E2027隆基HPBC产能（GW）BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 17 2、爱旭股份：爱旭股份：ABC 组件有望放量，性能优异享受溢价组件有望放量，性能优异享受溢价 爱旭股份爱旭股份 ABC 效率领先行业，产品溢价明显。效率领先行业，产品溢价明显。2016 年爱旭选择 ABC 为量产主攻方向；2021 年首次发布了 ABC 新电池片技术，2022 年推出全球首款 ABC 组件。公司产品矩阵持续扩展，包括户用场景“黑

62、洞系列”、工商业场景“慧星系列”、集中式场景“恒星系列”。爱旭 N 型 ABC 电池平均量产效率已达 27.2%，组件量产效率达 24.6%；N 型 ABC组件已连续 24 个月蝉联 TaiyangNews 全球组件量产效率榜榜首。凭借高发电增益以及美观性，ABC 组件产品溢价明显，据公司 2024 年 11 月投资者关系活动记录表，公司产品在海外市场的溢价水平可达 15%-40%；在国内溢价可达 10%以上。图表图表 27 爱旭爱旭 ABC 组件产品全场景适用组件产品全场景适用 资料来源：爱旭光伏官网 爱旭股份爱旭股份 ABC 产能建设顺利，产能建设顺利，2025 年出货规划年出货规划 20

63、GW 以上。以上。公司珠海基地 10GW ABC产能已投产；义乌基地产能规划 15GW，其中 8GW 已满产，剩余 7GW 在陆续安装中；济南基地产能规划 10GW，预计 2025 年上半年电池产能投产。据公司预计，中远期 ABC产能空间可达 100GW 以上，为 BC 技术的广阔市场蓄能。图表图表 28 爱旭股份爱旭股份 ABC 产能不断扩张产能不断扩张 ABC 产能（产能（GW）2023 2024 2025E 中远期中远期 合计合计 10 18 35 100 珠海基地 10 10 10/义乌基地 8 15/济南基地 10/资料来源：爱旭股份公告，华创证券 3、英发睿能：与隆基合作建设英发睿

64、能：与隆基合作建设 HPBC 产能，首期产能，首期 6GW 有望有望 5 月投产月投产 2024 年 11 月，英发睿能子公司英发德耀与宜宾高新区、隆基绿能签署年产 16GW HPBC电池片项目战略合作协议，规划于 2025 年建成首期 6GW 产能。这是 BC 龙头隆基绿能首次与第三方公司合作建设 HPBC 产能，双方合作预计将加快高效 HPBC 电池的量产，推进光伏产业技术升级，有效推进 BC 技术良性发展生态构建。BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 18 英发睿能宜宾基地三期英发睿能宜宾基地三期 BC 电池项

65、目正按计划稳步推进，电池项目正按计划稳步推进，5 月有望投产。月有望投产。据 SMM，截至2025 年 3 月底，主厂房土建工程已完成 70%，同时机电安装工程于 3 月初进场施工，首期年产 6GW BC 项目预计在今年 5 月迎来首片 BC 电池下线。4、协鑫集成协鑫集成：与日晟产投成立合资公司，布局与日晟产投成立合资公司，布局切入切入 BC 赛道赛道 协鑫集成协鑫集成技术积累深厚，发布基于技术积累深厚，发布基于 BC 技术的技术的 GPC 组件。组件。公司拥有 6 年钝化接触技术积累以及 3 年的 GPC 技术沉淀，依托 TOPCon 钝化技术平台布局 GPC 2.0 电池。2024 年1

66、2 月，协鑫集成发布基于 BC 技术的 GPC2.0 高效组件，尺寸为 2382*1134mm，组件功率达 660W，主要面向分布式市场。2025 年 2 月，协鑫集成 GPC2.0 电池效率突破 27.5%，较 24 年 12 月产品发布提升 0.4 个百分点。子公司子公司拟拟与日晟产投成立合资公司，把握与日晟产投成立合资公司，把握 BC 市场机遇。市场机遇。2025 年 3 月，协鑫集成公告称全资子公司苏州集成拟与日晟产投合资成立徐州鑫曜新能源科技有限公司，苏州集成持有合资公司 48.28%股权，日晟产投出资完成后，合资公司将持有高新卓曜 90.96%的股权。此次投资协鑫集成将间接布局高新

67、卓曜电池产能，将整合自身 30GW 光伏组件产能和 16GW 光伏电池产能的优势，灵活调配高新卓曜 12GW 光伏电池产能，保证供应链的安全与稳定，从而形成强大合力。同时公司将积极协调将高新卓曜部分产线技改升级为BC 电池产能，扩充公司 BC 电池产能供给，抢抓 BC 市场机遇。图表图表 29 协鑫集成协鑫集成 GPC 2.0 拥有四大核心技术拥有四大核心技术 资料来源：协鑫集成科技公众号（三）（三）2025 年底行业年底行业 BC 产能有望突破产能有望突破 100GW 隆基爱旭引领隆基爱旭引领 BC 量产量产,多家光伏企业均有储备多家光伏企业均有储备 BC 电池技术。电池技术。目前，行业仅隆

68、基绿能和爱旭股份两家公司实现 BC 技术商业化大规模量产，其他多家光伏企业具有相应的技术储备。随着隆基绿能、爱旭股份的 BC 产能逐步投产，预计 2025 年全球 xBC 技术产能将超 100GW。BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 19 图表图表 30 预计预计 2025 年全球年全球 xBC 产能将超产能将超 100GW 资料来源：隆基绿能公告，爱旭股份公告，InfoLink Consulting，华创证券预测 四、四、投资建议投资建议 BC 电池技术具有高发电效率、低温度系数、低衰减、美观性的优势。随着工艺成

69、熟度提升以及产业配套完善，BC 电池技术经济性逐步显现，产业化进程明显提速，2025 年有望迎来 1-10 阶段。（1）设备环节：工艺升级驱动量价齐升）设备环节：工艺升级驱动量价齐升 BC 核心设备需求集中在激光、镀膜、扩散等环节，价值量提升较大；建议关注帝尔激光、海目星、拉普拉斯、捷佳伟创等。（2）主材环节：领先布局享受溢价红利）主材环节：领先布局享受溢价红利 头部 BC 电池组件企业凭借领先布局有望充分享受溢价红利，建议关注爱旭股份、隆基绿能。（3）辅材环节：配套迭代获取超额利润）辅材环节：配套迭代获取超额利润 BC 技术对焊带、金属化、胶膜等辅材环节性能要求升级，具备定制化能力的优势辅材

70、企业有望受益，建议关注宇邦新材、聚和材料、帝科股份、福斯特。五、五、风险提示风险提示 行业行业竞争加剧竞争加剧：BC 技术正快速推进产业化放量，若出现大量新进入者涌入，可能会导致行业竞争加剧，供需失衡，对相关公司盈利产生不利影。产业化产业化推进推进不及预期：不及预期：BC 技术工艺复杂度高，仍处于量产初期，若后续效率提升及成本下降不及其他技术路线，可能会导致 BC 产业化推进放缓，影响相关公司业绩。光伏光伏行业行业需求不及预期：需求不及预期：全球光伏行业发展受产品价格以及政策的影响较大，若后续价格过高或政策变动，将对光伏需求产生不利影响，进而影响 BC 技术发展。贸易摩擦风险：贸易摩擦风险：若

71、受到海外地缘政治、贸易政策等影响，可能会使得海外组件产品销售不及预期，从而影响行业发展和相关公司业绩。7035020406080100120202320242025E全球xBC产能（GW）隆基HPBC（GW）爱旭ABC（GW）其他产能（GW）BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 20 电力设备新能源小组团队介绍电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所

72、。2022 年加入华创证券研究所。高级分析师：盛炜高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行 5 年，其中买方经验 2 年。2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：苏千叶高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：何家金高级研究员：何家金 上海大学硕士。2 年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：吴含高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1 年产业，2 年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部

73、、德邦证券研究所。2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：梁旭高级研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022 年加入华创证券研究所。助理研究员：代昌祺助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022 年加入华创证券研究所。助理研究员：蒋雨凯助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023 年加入华创证券研究所。助理研究员：杨天翼助理研究员：杨天翼 中山大学金融硕士。2023 年加入华创证券研究所。BC 电池行业深度报告电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2

74、2 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系 基准指数说明：基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500/纳斯达克指数。公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指

75、数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声分析师声明明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本

76、报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用

77、本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-20572500 会议室：010-66500900 会议室：0755-82828562 会议室：021-20572522