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1、创新玩法创新玩法+IP+IP 赋能，重新定义玩具赋能，重新定义玩具“情绪经济情绪经济”专题专题证券研究报告投资评级：（）报告日期：行业专题报告推荐维持2025年04月09日分析师：朱珠分析师：朱珠SAC编号：S10505211100012投 资 要 点投 资 要 点诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.1.为情绪价值买单成为新趋势，为情绪价值买单成为新趋势，“Z“Z世代世代”将成为新消费主力军将成为新消费主力军社会形态向消费型转变，以用户需求为中心，更关注精神和情绪价值，而相应的“取悦自己”、“彰显个性”等社交型、悦己型消费行为逐渐增长；“Z世代”作为即将崛起的消费主力，更偏好美

2、妆个护、日用百货、珠宝、户外运动、宠物用品、潮流文创等品类，表明他们更关注个人体验感；而从消费意愿来看，户外、旅行以及游戏相关的消费行为排名靠前，文创盲盒等潮玩、二次元及周边、IP相关的消费都保持较高热度，亦体现出年轻人对社交、情感陪伴和精神享受的追求。2.2.传统玩具市场稳健增长，细分赛道持续扩容，传统玩具市场稳健增长，细分赛道持续扩容，拼搭角色类龙头企业有望充分受益拼搭角色类龙头企业有望充分受益“情绪消费”趋势下，叠加IP与产品的深度结合，拼搭角色类玩具市场保持快速增长，2023年全球拼搭角色类玩具市场规模（GMV口径）达到278亿元，预计2028年市场规模将达996亿元，其中中国拼搭角色

3、类玩具GMV预期将由2023年的58亿元增长至2028年的325亿；拼搭玩具行业翘楚布鲁可以多元的IP矩阵及丰富SKU，满足全年龄段、不同性别的消费者的需求，主流产品定价从人民币9.9元至399元不等；同时伴随价格带下沉，销售提升显著，有望推动公司盈利能力持续增长。3.AI3.AI玩具千亿级赛道，企业争先布局玩具千亿级赛道，企业争先布局算力成本降低，大模型能力升级，且AI玩具具备成熟供应链及清晰商业化路径，有望成为具身智能最先商业化的应用之一；而当前AI玩具市场仍处于发展初期，尚未形成差异化竞争格局，中国玩具企业有望凭借成熟的传统玩具制造产业链进行弯道超车，在国际市场拥有一席之地。推荐关注字节

4、豆包产业链，以及拥有丰富IP矩阵的企业，重点推荐：奥飞娱乐、实丰文化、汤姆猫、奥飞娱乐、实丰文化、汤姆猫、上海电影、布鲁可、泡泡玛特上海电影、布鲁可、泡泡玛特。重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测3资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：港元对人民币汇率取1港元=0.95元人民币；表中股价均为人民币元；“未评级”盈利预测取自万得一致预期）公司代码公司代码名称名称20252025-0404-0909股价股价EPSEPSPEPE投资评级投资评级202320232024E2024E2025E2025E202320232024E2024E2025E2025

5、E002292.SZ002292.SZ奥飞娱乐奥飞娱乐8.018.010.060.06-0.180.180.100.10133.50133.50-44.5044.5080.1080.10买入买入002862.SZ002862.SZ实丰文化实丰文化21.1521.15-0.530.530.080.080.530.53-39.5539.55253.04253.0439.8039.80未评级未评级601595.SH601595.SH上海电影上海电影29.2529.250.280.280.290.290.570.5791.1791.1799.7199.7151.4851.48未评级未评级9992.HK

6、9992.HK泡泡玛特泡泡玛特130.72130.720.810.812.352.353.673.6722.8622.8635.6735.6734.7634.76未评级未评级0325.HK0325.HK布鲁可布鲁可105.45105.45-1.381.38-2.692.693.803.8028.2028.20未评级未评级诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4风 险 提 示风 险 提 示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1 1、积木玩具需求不及预期；、积木玩具需求不及预期；2 2、拼搭玩具市场竞争激烈；、拼搭玩具市场竞争激烈；3 3、AIAI玩具的实际需求具有不确定性；