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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分北交所航运第一股，三重驱动撬动新发展北交所航运第一股，三重驱动撬动新发展国航远洋深度报告国航远洋深度报告国航远洋（833171.BJ）航运港口证券研究报告/公司深度报告2025 年 04 月 09 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：杨帅分析师：杨帅执业证书编号：执业证书编号：S0740524040002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)555.41流通股本(百万股)286.94市价(元)7.87市值(百万元)4,371.

2、06流通市值(百万元)2,258.21股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）8919361,1231,3511,583增长率 yoy%-23%5%20%20%17%归母净利润（百万元）223152203241增长率 yoy%-99%812%572%33%19%每股收益（元）0.000.040.270.370.43每股现金流量0.290.170.030.830.77净资产收益率0%2%11%13%14%P/E1759.8192.928.721.518.1P/B3.23.23.12.9

3、2.7备注：股价截止自2025 年 04 月 09 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要国航远洋：北交所航运第一股，聚焦干散货运输国航远洋：北交所航运第一股，聚焦干散货运输1 1）国航远洋成立于）国航远洋成立于 20012001 年年 4 4 月，深耕于干散货航运业务二十余载；月，深耕于干散货航运业务二十余载；20222022 年年 1 12 2月公司在北交所上市，成为北交所第一支航运股，公司业务聚焦于干散货运输月公司在北交所上市，成为北交所第一支航运股，公司业务聚焦于干散货运输，运输对象集中为国家重点战略性物资运输对象集中为国家重点战略性物资，公司拥有多种船型公司拥有多种船型，并

4、与大型企业长期保并与大型企业长期保持稳定合作，是内外贸兼营干散货航运龙头企业之一。持稳定合作，是内外贸兼营干散货航运龙头企业之一。2 2）公司业绩整体呈周期性波动并在）公司业绩整体呈周期性波动并在 20242024 触底反弹，专注干散货航运同时形成外触底反弹，专注干散货航运同时形成外贸为主、内贸为辅发展格局：贸为主、内贸为辅发展格局：航运行业具有较强周期性，国际和区域经济的周期变化直接作用于航运市场的需求和运价。公司营业收入与归母净利润在 2021 年达到峰值，分别为 14.39 亿元、3.68 亿元，同比增长 106.87%、593.51%；在 2023年营收与归母净利润处于低谷，分别为 8

5、.91 亿元、0.02 亿元；2024 年业绩实现回弹，归母净利润为 2266 万元，与上年同期相比上升 812%。分产品来看，干散货水路运输业务是公司的主要营收来源，2022-2024，干散货运输业务占公司总营业收入 95%以上；分地区来看，公司形成外贸业务为主、内贸业务为辅的地区发展格局。3 3）公司股权集中且稳定，利于经营决策保持高效性与一致性：）公司股权集中且稳定，利于经营决策保持高效性与一致性：截至 2024 年末，公司由董事长王炎平（持股 31.72%）、其配偶张轶（持股 14.41%）及儿子王鹏共同控制，三人合计持股 51.44%。干散货航运市场：国际矿石扩产与国内需求韧性共振，

6、老龄船队约束下干散货航干散货航运市场：国际矿石扩产与国内需求韧性共振，老龄船队约束下干散货航运周期上行运周期上行1 1）供给端：过剩运力逐步出清，老龄船队与产能约束下干散货运力保持低位：）供给端：过剩运力逐步出清，老龄船队与产能约束下干散货运力保持低位：全球干散货运力已从高速扩张时期转向低位震荡发展时期。2004-2014 年为全球干散货船队高速增，十年间运力规模 CAGR 达 9%，2014 年后，运力进入了低速增长期，年均增速回落至 3%左右。未来新船交付节奏来看，2024-2026 年交付量保持在 3000 万 DWT 左右，（仅考虑新船交付）对应运力增速仍保持在 3%左右。2023 年