《医药生物行业生命科学服务系列报告（二）：海外公司Danaher&Merck-250409（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《医药生物行业生命科学服务系列报告（二）：海外公司Danaher&Merck-250409（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、医药生物行业生命科学服务系列报告（二）海外公司 Danaher&Merck分析师|李梦园 S0800523010001 邮箱地址 分析师|谭雨露 S0800524100004 邮箱地址 西部证券研发中心2025年4月9日证券研究报告请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:西部证券研发中心2核心结论 丹纳赫（Danaher）创立于 1984 年，由超过15家运营公司组成，分为三个部门（生物技术、生命科学和诊断）。2004年，通过收购Radiometer进入了诊断领域。2005年，通过收购Leica Microsystems进入了生命科学领域。2011年，和Beckman Coulter达成合并协议。2

2、015年，耗资130多亿美元收购PALL，一家过滤、分离和净化公司。2016年，耗资40亿美元收购分子诊断公司Cepheid。2018年，以未公开价格收购Integrated DNA Technologies。2019年，耗资214亿美元收购GE生命科学业务板块。2021年，耗资96亿美元并购Aldevron，拥有了质粒DNA、mRNA和重组蛋白，用于基因治疗等技术。2023年，耗资57亿美元并购Abcam，其拥有蛋白质组学耗材的生产能力。丹纳赫在40年的并购-整合-拆分过程中不断实现业务组合优化。Danaher，2024年收入240亿美元，业务主要分为三个部门生物技术、生命科学和诊断。其中生

3、物技术收入68亿美元，占比28%，生命科学收入73亿美元，占比30%，诊断收入98亿美元，占比41%。2024年，按区域划分的收入结构：北美，43%（包括美国的42%）；西欧，23%；中国，12%。默克成立于1668年，公司拥有默克名称和品牌的全球权利，除了加拿大和美国。公司在加拿大和美国地区，生命科学业务中以MilliporeSigma运营，在医疗保健业务中以EMD Serono运营，在电子技术业务中以EMD Electronics运营。2010年，公司收购了Millipore，进一步拓展了其在生命科学领域的业务。在2015年完成了对Sigma-Aldrich的收购，这些举措显著增强了公司的

4、产品组合和市场地位。目前公司业务分为三大板块生命科学、医疗保健和电子技术。2024年，默克公司销售收入212亿欧元。其中，生命科学业务收入89亿欧元，占整体收入的42%，医疗保健业务收入85亿欧元，占整体收入的40%，电子技术业务收入38亿欧元，占整体收入的18%。默克生命科学业务旗下有三个业务单位：科学与实验室解决方案、工艺解决方案和生命科学服务。2024年默克生命科学业务收入89亿欧元，其中科学与实验室解决方案收入47亿欧元，占比52%，工艺解决方案收入35亿欧元，占比40%，生命科学服务收入7亿欧元，占比8%。生命科学业务，按地域来看，70%的收入来源于北美和欧洲，29%的收入来自于亚洲

5、和拉丁美洲。持续看好布局前沿创新技术平台和拥有技术优势产品线，且不断通过自研或者收并购开拓新领域的相关公司。国内生命科学服务上市公司：纳微科技、赛分科技、奥浦迈、西陇科学、聚光科技、莱伯泰科、禾信仪器、华大智造、东富龙、楚天科技、泰林生物、森松国际、百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白、诺唯赞、毕得医药、皓元医药、药石科技、阿拉丁、泰坦科技、优宁维、集萃药康、南模生物、百奥赛图、拱东医疗、洁特生物等。风险提示：进口替代不及预期风险、市场竞争加剧风险、收并购失败风险、产品销售不及预期及新业务拓展风险。CONTENTS目 录CONTENTS目目录录Merck 公司概述0203Danaher 公司概述01生

6、命科学服务国内相关标的请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:丹纳赫公司官网，丹纳赫公司财报，资本Capital公众号，西部证券研发中心4Danaher 公司介绍 丹纳赫（Danaher）创立于 1984 年，由超过15家运营公司组成，分为三个部门（生物技术、生命科学和诊断）。2004年，通过收购Radiometer进入了诊断领域。2005年，通过收购Leica Microsystems进入了生命科学领域。2011年，和Beckman Coulter达成合并协议。2015年，耗资130多亿美元收购PALL，一家过滤、分离和净化公司。2016年，耗资40亿美元收购分子诊断公司Cepheid。2018年

7、，以未公开价格收购Integrated DNA Technologies。2019年，耗资214亿美元收购GE生命科学业务板块。2021年，耗资96亿美元并购Aldevron，拥有了质粒DNA、mRNA和重组蛋白，用于基因治疗等技术。2023年，耗资57亿美元并购Abcam，其拥有蛋白质组学耗材的生产能力。丹纳赫在40年的并购-整合-拆分过程中不断实现业务组合优化。图：Danaher并购发展史1980-1988年阶段并购方向：财务导向偏好风格：仪器仪表、汽车精密部件1990-2001年阶段并购方向：业务导向偏好风格：电子测试、精密仪器2001-2015年阶段并购方向：平台导向偏好风格：医疗诊断

8、平台/生命科学平台2015-2020年阶段并购方向：战略导向偏好风格：医疗健康领域2020年至今阶段并购方向：专业导向偏好风格：泛生命科学领域请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:Danaher-2025-JPM，丹纳赫公司官网，丹纳赫公众号，阿尔发实验室公众号，Cytiva官网，西部证券研发中心5Danaher 子公司 Cytiva Cytiva作为Danaher子品牌，2024年收入在50亿美元左右。Cytiva2020年被Danaher收购。2023年Cytiva（思拓凡）正式和Pall（颇尔）生命科学业务整合，Pall公司对其生命科学业务进行了分离，现在这部分业务加入了Cytiva。其中，

9、Pall生命科学的生物技术产品组合将归属Cytiva生物工艺业务；Pall生命科学的医疗产品组合则作为Cytiva的一部分，保留原产品品牌。Cytiva作为生命科学领域的领先企业，提供了一系列先进的产品和解决方案，覆盖了从细胞培养到药物产品生产的整个流程。Cytiva的产品线包括了细胞扩增与生产、澄清、捕获、病毒灭活、中间产物处理、精制、病毒过滤、配方与无菌过滤、大量填充和药物灌装等各个环节所需的设备和耗材。这些产品形成了完整的生产流程。目前Cytiva产品包括了，细胞培养（生物反应器、培养基、补料）、层析纯化（层析柱、填料）、过滤（直流、切向流过滤相关产品）、生产相关的耗材和灌装设备，还包括

10、了细胞治疗产品（设备、生长因子及耗材）、寡核苷酸合成（合成仪、固相载体、合成柱、亚酰胺）、蛋白分析设备、分子诊断和免疫诊断（分子类试剂、试剂盒、磁珠、诊断膜材）、实验室用滤纸/滤膜/滤器等产品。覆盖下游客户的抗体开发、mRNA疗法、蛋白研究和新型疫苗等需求。图：Danaher生物加工业务收入与营业利润率图：Cytiva业务概览22162226205322231864188516641759152417131653186936.1%36.4%33.7%31.2%32.0%25.5%25.1%23.6%21.3%27.0%23.60%27.20%20%22%24%26%28%30%32%34%36

11、%38%050010001500200025002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4销售额(百万美元)营业利润率（%）请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:同花顺，Abcam公司官网，丹纳赫公司官网，西部证券研发中心6Danaher 子公司 Abcam Abcam成立于1998年，总部位于英国剑桥。专注于科学家提供各种实验室产品，如用于药物发现和诊断的蛋白质和抗体。2022年，Abcam营业收入为3.6亿英镑，2023年上半年，Abcam营业收入为2.0亿英镑。2023年8月28日，丹纳赫耗

12、资57亿美元收购Abcam。Abcam成为丹纳赫其旗下运营公司。核心产品包括：一抗、二抗、直标抗体和偶联试剂盒，免疫检测试剂盒、蛋白与肽、基因敲除细胞系和裂解液，细胞活性检测试剂盒、生化和细胞信号通路工具等。Abcam产品一抗二抗生化试剂亚类对照流式细胞仪多色选择器试剂盒内参对照细胞裂解液多肽蛋白酶组织切片蛋白标签及细胞标记物25,99026,00031,54036,17020,320050001000015000200002500030000350004000020192020202120222023H1Abcam收入（万英镑）图：Abcam被Danaher并购前收入情况表：Abcam产品请

13、仔细阅读尾部的免责声明信息来源:Aldevron官网，医麦客公众号，西部证券研发中心7Danaher 子公司 Aldevron Aldevron 创立于1998年。2021年6月，丹纳赫以96亿美元现金收购Aldevron并作为独立的运营公司加入丹纳赫生命科学平台。疫情期间，Aldevron作为优质的质粒供应商，助力Moderna新冠mRNA疫苗获批上市。Aldevron 业务包括：质粒DNA生产，满足从临床前到临床/商业应用的需求；纳米质粒的设计和改造，下一代骨架，提供显著的性能、安全性和生产优势；mRNA生产与封装，满足从线性模板到脂质纳米颗粒（LNP）制剂与封装的广泛需求。从基因到蛋白质

14、的服务，包括定制蛋白质/酶和RNP复合物生产。Aldevron 目录产品包括：CRISPR 核酸酶、体外转录与加帽酶、病毒载体质粒、克隆骨架、DNA/RNA 报告基因。图：Aldevron 业务布局图：Aldevron 目录产品请仔细阅读尾部的免责声明信息来源：动脉网公众号，IDT官网，西部证券研发中心8Danaher 子公司 IDT Integrated DNA Technologies（IDT）成立于1987年，是一家伴随着基因组学的兴起而蓬勃发展的基因组学解决方案供应企业。2018年，IDT被丹纳赫收购。IDT基于全球领先的定制寡核苷酸合成能力与开发技术，已构建起一系列全流程解决方案，可

15、为精准医疗和个性化诊疗等领域客户提供全面的创新解决方案，业务范畴涵盖PCR、NGS、CRISPR基因组编辑、功能基因组学、合成生物学、定制寡核苷酸等多个前沿领域。IDT还扩大了生产设施和能力，纳入了ISO13485和cGMP生产等级，目前在美国和欧洲分别拥有GMP级别的洁净厂房，能够无缝支持客户从RUO到cGMP的整个研究过程中的不同需求。目前IDT产品包括：Oligo（DNA、RNA），PCR/qPCR/dPCR相关试剂，NGS相关试剂，CRISPR基因编辑，基因合成和片段，GMP生产（寡核苷酸、CRISPR）。图：IDT产品介绍请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:贝克曼库尔特公司官网，丹纳赫

16、官网，西部证券研发中心9Danaher 子公司 贝克曼库尔特生命科学 贝克曼库尔特有限公司成立于1935年，1997年贝克曼公司和库尔特公司合并，成为今天的贝克曼库尔特有限公司。贝克曼库尔特生命科学主要产品包括科研型流式、临床型流式、离心机、自动化液体工作站、基因组学、合成生物学、细胞健康分析、颗粒质控工具、售后服务等，其产品主要用于前沿的重要研究领域，包括基因组学、蛋白质组学、细胞组学以及生物制药等。图：贝克曼库尔特生命科学产品介绍请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:丹纳赫官网，Phenomenex官网，SCIEX官网，西部证券研发中心10Danaher 子公司 SCIEX&Phenomene

17、x SCIEX成立于1970年，于2009年加入丹纳赫。SCIEX产品包括质谱、毛细管电泳和高效液相色谱及相关一体化解决方案。应用于生命科学研究、药物和生物制药、临床诊断、法医分析、食品检测和环境检测。Phenomenex（艾杰尔-飞诺美）创建于1982 年，并于2017年加入丹纳赫。致力于开发新型分析化学解决方案应用于工业、临床研究、政府和学术实验室研究人员所面临的分离和纯化挑战，包括用于药物发现和药物开发到食品安全和环境分析。图：SCIEX产品介绍图：Phenomenex产品介绍请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:Molecular Devices 官方账号（bilibili），Pall官网

18、，丹纳赫官网，徕卡显微系统官网，Molecular Devices官网，西部证券研发中心11Danaher 子公司 Molecular Devices&PALL&Leica-microsystems Molecular Devices于1983年由斯坦福大学的哈登博士创立。1986年推出了第1台酶标仪，实现从比色皿到微孔板的转变，开启高通量、光吸收检测新时代。1995年，公司的FLIPR高通量筛选平台问世，推动GPCRs通路研究发展。1997年公司发布SoftMax Pro一体化软件，实现操控、整合和数据分析的完美结合，2004年该软件推出GxP合规版本。2005年公司的ImageXpress

19、 Micro自动化高内涵系统面市，兼具高质量成像与高通量筛选功能。2010年，Molecular Devices正式加入丹纳赫集团。颇尔集团成立于1946 年，于2015年加入丹纳赫。颇尔集团是工业过滤、分离和纯化领域的全球创新者，颇尔集团提供全面的高性能过滤器、薄膜、外壳、聚结器、耗材、技术和净化系统产品组合。应用于航空航天与国防、化学品与聚合物、食品和饮料、工业制造、海洋与海军、微电子、石油与天然气、电力生成领域。徕卡显微成像系统的历史最早可追溯到19世纪，作为德国著名的光学制造企业，徕卡显微成像系统拥有170余年显微镜生产历史。2005年被丹纳赫收购。徕卡显微成像系统主要分为三个业务部门

20、：生命科学与研究显微、工业显微与手术显微部门。图：Molecular Devices 的高内涵分析设备图：Molecular Devices 的克隆筛选设备请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:贝克曼库尔特官网，西部证券研发中心12Danaher 子公司 贝克曼库尔特 1935年，贝克曼博士发明了第一台酸度计；同一年，贝克曼仪器公司成立。1949年，库尔特先生发明了“库尔特原理”。1953年，全球首台细胞计数仪发布。1958年，库尔特电子公司成立。1983年，公司设立办事处，开启入华篇章。1997年，贝克曼库尔特正式成立，并在苏州建立试剂工厂。2004年，首套全实验室自动化方案Power Proc

21、essor装机。2006年，第一批国产生化试剂量产。2010年，AU5800系列全自动生化分析仪上市。2011年，公司加入丹纳赫集团。2015年，苏州仪器工厂和研发中心建成。2018年，特色产品“前列腺健康指数phi”成功在中国上市。2019-2020年，多款产品获SelectScience科学家评选大奖。2022年，本土创新品牌“贝华康”发布。2023年，丹纳赫诊断平台中国研发制造基地投产，完成所有主要设备本土生产。图：贝克曼库尔特历史请仔细阅读尾部的免责声明信息来源：丹纳赫官网，Cepheid官网，雷度米特公司官网，IVD从业者网公众号，精英者Elite公众号，西部证券研发中心13Dana

22、her 子公司 Cepheid&HemoCue&雷度米特 Cepheid是一家分子诊断公司，致力于研发、生产、销售快速易用的分子诊断系统和试剂盒。公司广泛的检测试剂组合涵盖了呼吸道感染、血液病毒学、女性与性健康、结核病及新发传染病、医疗相关传染病、肿瘤学以及人类遗传学等领域。公司的解决方案能够将具有行动指导意义的检测结果快速送达最需要的地方，无论是中心实验室、医院，还是接近患者的检测场所。2024年，Cepheid的非呼吸检测试剂核心业务中，核心收入实现中双位数百分比增长。所有产品线均实现两位数增长，其中性健康业务因客户对多重阴道炎检测组合的采用增加，收入增长超20%。得益于检测量增加和四合一

23、呼吸道病毒检测组合的使用，2024Q4呼吸检测业务收入约5.5亿美元。HemoCue的POCT系统主要针对于贫血、糖尿病、肾病等重大疾病进行设计，如HemoCue HbA1c 801 系统是一种用于检测血红蛋白的全自动床旁系统。它由一个分析仪和微葡萄膜组成，采集到的血液经毛细管作用被吸入微葡萄膜腔，通过测量全血在Hb/HbO2均衡点的吸光度，采用半氰化血红蛋白（HiCN）法进行校准，该方法是ICSH推荐的国际参考方法，用于测定血液中的血红蛋白浓度。HemoCue 201 系统是一种简单、实验室精确的识别微量白蛋白尿的POCT产品，能够在非常低的范围内监测白蛋白浓度的变化（5-20 mg/L），

24、低浓度的检测有助于早期治疗。雷度米特成立于 1935 年，其总部位于丹麦的哥本哈根。于 1954 年推出全球首台商用血气分析仪。该公司于 2004 年加入丹纳赫医学诊断平台。公司专攻血气分析、经皮监测以及针对心脏、凝血、感染和妊娠标志物的免疫分析测试。Cepheid 分子诊断产品呼吸道医院获得性感染、其他传染性疾病血液病毒学、女性健康及性健康肺结核及新发传染性疾病肿瘤学及人类遗传学雷度米特产品动脉血气检谢分析免痰检测经皮监测血气采样器血气样本自动化管理系统AQURE集中化控制血液学表：Cepheid 分子诊断产品表：雷度米特产品请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:丹纳赫公众号，丹纳赫官网，西部证

25、券研发中心14Danaher 子公司徕卡生物系统&Mammotome徕卡生物系统提供创新的自动化常规设备及全系列耗材、高效的染色方案、最优质的玻片扫描及玻片管理和图像分析系统。致力服务于临床、科研、医药、生物等众多领域，提供从样本处理到病理学诊断与科学研究的病理全流程解决方案。1872年：公司前身由鲁道夫荣格创立，推出精密机械切片机。1989年：徕卡集团正式成立，战略版图拓展至病理诊断全领域。1991年：成功推出Autostainer XL自动染色机，凭借卓越性能迅速成为全球畅销的染色系统，有力推动实验室自动化进程。2001年：推出ASP300组织脱水机，创新采用触摸屏技术，开创组织脱水触屏新

26、时代，提升操作便捷性与精准度。2003年：一体化染色/盖片机问世，由ST5020染色机与CV5030玻璃盖玻片机组成，进一步加速病理诊断自动化进程，提高工作效率。2005年：徕卡加入丹纳赫集团。2006年：推出免疫组化和原位杂交染色平台BOND，凭借先进的自动化技术，为肿瘤诊断提供更加高效、准确的结果，树立行业新标杆。2012年：推出Aperio GT450智能扫描仪，开创数字病理新时代，引领行业数字化转型。2023年：推出本土品牌，重磅发布中国“智”造系列产品，包括全自动免疫组化染色机BOND-PRIME、Aperio CT6玻片扫描仪、HistoCore LIGHTNING S玻片脱水机等

27、。麦默通（Mammotome）致力于在乳腺相关疾病诊疗领域开发和推广创新性技术，产品适用于乳腺活检及相关微创手术。麦默通于 2014 年被丹纳赫收购。图：徕卡生物系统发展历史请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:同花顺，Danaher-2025-JPM，丹纳赫公司财报，西部证券研发中心15Danaher 业务介绍 Danaher，2024年收入240亿美元，业务主要分为三个部门生物技术、生命科学和诊断。其中生物技术收入68亿美元，占比28%，生命科学收入73亿美元，占比30%，诊断收入98亿美元，占比41%。2024年，按区域划分的收入结构：北美，43%（包括美国的42%）；西欧，23%；中国，1

28、2%。81859164687467861131349699161720182024232740403128949795879510289110142141112111050100150200250300350201320142015201620172018201920202021202220232024其他市场收入(亿美元)中国市场收入(亿美元)美国市场收入（亿美元）3427251518192019292017121615171721243225270510152025303540201620172018201920202021202220232024生物技术营业利润率（%）生命科学营业利润率

29、（%）诊断营业利润率（%）88 72 68 54 57 65 70 106 150 70 71 73 50 58 63 66 74 98 108 96 98 050100150200250300201620172018201920202021202220232024诊断收入（亿美元）生命科学收入（亿美元）生物技术收入（亿美元）图：Danaher分业务收入图：Danaher分业务营业利润率图：Danaher分区域收入请仔细阅读尾部的免责声明16信息来源:丹纳赫公司财报，西部证券研发中心生物技术部门68亿美元，主要品牌CYTIVA和PALL生物加工产品包括细胞系和细胞培养基开发服务；细胞培养基、用

30、于制造的加工液和缓冲液、色谱树脂、过滤技术、无菌填充饰面，以及一次性使用的硬件和耗材以及全制造套件的设计和安装等服务。发现与医疗提供解决方案和技术：实验室过滤、分离和纯化；实验室规模的蛋白质纯化和分析工具，以支持生物分子分析、鉴定和表征；用于诊断和分析开发的试剂、膜和服务；以及用于药物输送和患者护理的健康过滤解决方案。生命科学73亿美元流式细胞仪和实验室自动化解决方案BECKMAN COULTER流式细胞仪和实验室自动化解决方案业务提供工作流程仪器和耗材，帮助研究人员分析基因组、蛋白质和细胞信息。重点产品领域包括离心、耗材等样品制备设备；液体处理自动化仪器及相关耗材；流式细胞仪及相关抗体和试剂

31、；颗粒计数和表征仪器；基因组样品制备。质谱phenomenex、SCIEX全球领先的高端质谱仪、生物分析测量系统以及相关耗材、软件和服务提供商。该业务的质谱仪系统及相关产品应用于药物发现和疗法的临床开发以及基础研究、临床试验、食品饮料质量试验和环境试验等众多应用领域。显微镜LEICA微电子系统产品包括激光扫描（共聚焦）显微镜、复合显微镜及相关设备、外科及其他立体显微镜和电镜用标本制备产品。蛋白质耗材ABCAM高度验证的抗体、试剂、生物标志物和分析，以解决生物途径中的目标，这些目标对于推进药物发现、生命科学研究、诊断和药物发现至关重要。过滤PALL过滤耗材和相关硬件，用于从各种液体和气体中去除固

32、体、液体和气体污染物。该公司的技术提高了制造工艺的质量和效率，并延长了微电子、飞机、炼油厂、发电涡轮机和石化工厂等应用领域的设备寿命。该业务还服务于食品和饮料市场的过滤需求，帮助客户确保其产品的质量和安全，同时降低运营成本并最大限度地减少浪费。基因组药物ALDEVRON、IDT利用专有制造生态系统制造定制DNA和RNA寡核苷酸和基因片段。这些业务开发了用于下一代测序、CRISPR基因组编辑、qPCR和RNA干扰等基因组学应用的专有技术。此外，这些业务是高质量质粒DNA、RNA和蛋白质的领先制造商。这些产品用于基因和细胞疗法、DNA和RNA疫苗以及基因编辑技术的研究、开发和制造。诊断学98亿美元

33、核心实验室-临床贝克曼库尔特该业务在临床化学、免疫分析、血液学和微生物学领域提供仪器、服务和相关耗材。分子诊断CEPHEID基于DNA的生物体和基于遗传的疾病检测。产品还包括通常检测与医疗保健相关的感染、呼吸道疾病、性健康和病毒学的系统。急性护理诊断HEMOCUE、雷度米特 包括血气、电解质、代谢物和心脏标志物，以及用于贫血和高灵敏度葡萄糖检测。病理诊断LEICA生物系统、Mammotome解剖病理诊断产品包括化学和免疫染色仪器、试剂、抗体和耗材；组织嵌入、加工和切片（切片机）仪器及相关试剂和耗材；幻灯片滑盖和幻灯片/盒式标记仪器；包括幻灯片扫描仪、显微镜和照相机在内的成像仪器；以数字方式存储

34、、共享和分析病理图像的软件解决方案；以及微创、真空辅助乳房活检和病变切除仪器以及乳房手术定位解决方案。Danaher 业务介绍请仔细阅读尾部的免责声明17信息来源:丹纳赫公司财报，西部证券研发中心Danaher 财务概况18.6418.8516.6417.5915.2417.1316.5318.69-18.2%-9.1%-0.7%6.3%-20%-15%-10%-5%0%5%10%024681012141618202023Q12023Q32024Q12024Q3生物技术(亿美元)yoy17.0917.9617.0619.3017.4517.7017.8220.322.1%-1.4%4.5%5.

35、3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%151617181920212023Q12023Q32024Q12024Q3生命科学(亿美元)yoy23.8 22.3 22.5 27.2 25.3 22.6 23.6 26.4 6.4%1.3%4.8%-2.9%-4%-2%0%2%4%6%8%0510152025302023Q12023Q32024Q12024Q3诊断(亿美元)yoy32.0%25.5%25.1%23.7%21.3%27.0%23.6%27.2%0%5%10%15%20%25%30%35%2023Q12023Q32024Q12024Q3生物技术营业利润率生物技术营业利润率18.8%

36、18.9%18.3%12.2%13.5%13.2%2.0%18.5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2023Q12023Q32024Q12024Q3生命科学营业利润率生命科学营业利润率28.5%19.0%23.9%28.2%32.9%24.6%26.0%23.6%0%5%10%15%20%25%30%35%2023Q12023Q32024Q12024Q3诊断营业利润率诊断营业利润率18.6 18.9 16.6 17.6 15.2 17.1 16.5 18.7-18.2%-9.1%-0.7%6.3%-20%-15%-10%-5%0%5%10%024681012141618

37、202023Q12023Q32024Q12024Q3生物技术(亿美元)yoy17.1 18.0 17.1 19.3 17.5 17.7 17.8 20.3 2.1%-1.4%4.5%5.3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%151617181920212023Q12023Q32024Q12024Q3生命科学(亿美元)yoy32.0%25.5%25.1%23.7%21.3%27.0%23.6%27.2%0%5%10%15%20%25%30%35%2023Q12023Q32024Q12024Q3生物技术营业利润率生物技术营业利润率18.8%18.9%18.3%12.2%13.5%13.2%2

38、.0%18.5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2023Q12023Q32024Q12024Q3生命科学营业利润率生命科学营业利润率CONTENTS目 录CONTENTS目目录录Merck 公司概述0103Danaher 公司概述02生命科学服务国内相关标的请仔细阅读尾部的免责声明19Merck 公司介绍 默克成立于1668年，公司拥有默克名称和品牌的全球权利，除了加拿大和美国。公司在加拿大和美国地区，生命科学业务中以MilliporeSigma运营，在医疗保健业务中以EMD Serono运营，在电子技术业务中以EMD Electronics运营。目前公司业务分为三大板

39、块三大业务板块生命科学、医疗保健和电子技术。2010年，公司收购了Millipore，进一步拓展了其在生命科学领域的业务。在2015年完成了对Sigma-Aldrich的收购，这些举措显著增强了公司的产品组合和市场地位。2024年，默克公司销售收入212亿欧元。其中，生命科学业务收入89亿欧元，占整体收入的42%，医疗保健业务收入85亿欧元，占整体收入的40%，电子技术业务收入38亿欧元，占整体收入的18%。图：Merck收入情况及收并购事件信息来源:默克公司官网，西部证券研发中心图：Merck下属三大业务板块请仔细阅读尾部的免责声明20 Millpore是Merck旗下的重要品牌，2010年

40、被收购。旗下产品主要包括研究阶段的：用于细胞培养系统相关的仪器和耗材；以及ELISA相关仪器、试剂盒和试剂，蛋白检测系统（蛋白质电泳和蛋白质免疫印迹）；用于纯化分离的凝胶系统、电泳设备、膜及磁珠；用于过滤浓缩的相关设备耗材。还包括生产用的：细胞培养系统生物反应器相关产品；拉曼分析仪；层析填料、膜层析、一次性色谱系统及过滤器和膜包。SAFC是Sigma-Aldrich公司的三大业务部门之一，全称为“Sigma-Aldrich Fine Chemicals”,目前主要为全球制药和生物制药企业提供高级别的关键原材料（目录/定制细胞培养基，高级别添加剂如氨基酸，缓冲液和特殊化学品，ADC药物研发和生产

41、以及CHO-GS细胞株开发）和BioReliance的检测服务，同时SAFC也是一家具有大规模商业化生产ADC药物的CMO，参与了上市了ADC药物关键部分的生产。信息来源:Sigma-Aldrich官网，海螺研习社公众号，西部证券研发中心应用领域产品分类相关产品研究细胞培养系统数字化细胞成像仪、灭菌级设备、活细胞成像平台、自动细胞计数仪、细胞培养板和培养小室、快速释放过滤系统检测和监测夹心酶联免疫吸附试验(单克隆捕获和检测抗体以及配套的重组蛋白标准品)、SMCxPRO 仪器和 SMC 检测(ELISA产品系列,包括单分子计数(SMC)仪器、试剂盒和试剂)、多重免疫测定、蛋白检测系统（蛋白质电泳

42、和蛋白质免疫印迹）纯化及分离制胶盘架和小型凝胶系统、电泳设备、Bis-Tris 预制凝胶和Western Blot膜、用于重组蛋白纯化和检测的表位标签、磁珠过滤和浓缩过滤器系列、离心超滤管、过滤板、过滤系统、一次性过滤装置生产细胞培养系统微生物反应器、灌注解决方案、一次性生物反应器、细胞培养的屏障过滤器检测和监测拉曼分析仪一次性和多次使用的系统用于Mobius 一次性组件的Ultimus 膜材、一次性混合系统、无菌采样系统、全自动的一次性色谱系统（用于临床和生产规模的纯化）、生产规模层析系统、生产规模超滤系统、配备Smart Flexware组件的MobiusFlexReady解决方案（层析和

43、切向流过滤）、一次性生物反应器、连接器纯化及分离多柱捕获系统、层析填料、混合模式层析填料、膜层析、全自动的一次性色谱系统、生产规模层析系统、mPAA 和pDADMAC絮凝聚合物过滤和浓缩深层过滤器、过滤器、带有Ultracel滤膜的Pellicon囊式膜包，适合超滤/洗滤应用、盒式超滤膜包、用于细胞培养的Viresolve屏障过滤器、过滤器、过滤器产品分类相关产品生物工艺细胞培养CHO细胞系与配套的培养基/补料CHO细胞培养基和补料实验室服务(小批量定制的细胞培养基)干法制粒的原料和细胞培养基干粉袋修饰氨基酸生物工艺和制剂的原料高温短时(HTST)处理葡萄糖核酸内切酶(高效、合规地去除DNA和

44、RNA)修饰氨基酸API和叶酸产品组合Metafolin/Arcofolin L-甲基叶酸原料药制剂解决方案功能性辅料Expert级甘氨酸葡甲胺辅料用于生物制剂缓释的聚合物平台（新型聚合物药物递送技术，用于制备几乎所有生物API的缓释制剂）Merck 子品牌 Millpore&SAFC表：Millpore 产品情况表：SAFC 产品情况请仔细阅读尾部的免责声明21Merck 子品牌 Sigma-Aldrich Sigma和Aldrich在1975年合并之后，公司进入发展快车道，直到2015年以170亿美元被德国制药与化工巨头默克收购。完成收购后，德国默克将旗下主营实验耗材业务的密理博（Mill

45、ipore）品牌与之整合成为默克集团的生命科学业务部。Sigma-Aldrich从1993年的7.1万种产品，到2005年增加了40%达到10万种产品，并在随后3年保持不变，但是从2009年到2014年，短短5年从13万种直接翻倍到25万种，重组后，公司可提供超30万种生命科学产品。随着科研工作的推进，有些成果逐步从实验室推向商业化，从而对试剂有了大量需求，为此，Sigma-Aldrich也进一步扩充产能，制作大包装，在数量级上满足新的需求。Sigma-Aldrich的主要产品很大比例由自己生产。在2014年的25万种产品中，有8.4万种是由自己工厂生产，其余为对外采购，自产产品占比约为三分之

46、一，自产产品贡献了60%业绩。Sigma-Aldrich的生物化学与有机化学产品、试剂盒和服务被广泛应用于染色体组和蛋白质组研究等生命科学研究。信息来源:医药魔方公众号，Sigma-Aldrich公司官网，西部证券研发中心产品分类相关产品细胞培养和分析包括细胞培养工作流程产品线、先进的细胞培养解决方案、细胞计数和成像设备、培养器具、细胞外基质、水凝胶、无菌过滤耗材、试剂、培养基、血清和生长因子，为保证2D和3D细胞培养实验质量奠定了基础。化学与生化试剂a）丰富的有机合成砌块和催化剂，适用于药物化学和化学生物学研究、实验室所需的有机和无机化学试剂，以及用于生物医学、电子、工程和能源应用的尖端材料

47、，例如聚合物和纳米材料。提供详细丰富的化合物性质、解决方案和出版物在线数据库。B）生物化学产品组合（包括氨基酸、抗生素、缓冲液、辅酶、去污剂和脂质），为脂质组学、神经科学、细胞培养和癌症研究等诸多生命科学研究领域提供了可靠的质量和一致性标准。了解代谢物化合物库和覆盖了关键代谢途径的检测试剂盒，以便在代谢组学研究中进行方便可靠的分析。临床检验和诊断a）从一致的常规和特殊染色剂，到Cell Marque IHC一抗、通用试剂、对照玻片和细胞系，为研究和临床病理实验室提供了高效、精确的解决方案。为此开发了可靠的染色溶液和即用型测试试剂盒，以及生物染色剂委员会(BSC)认证的染料、离心培养基以及体外诊

48、断免疫组化(IHC)抗体和试剂。b）齐全的显微分析样品制备用溶剂和固定剂、常规和荧光染色所需的封片剂，以及各种组织学质控玻片。产品遵照cGMP规范生产，IVD染色剂和试剂盒符合ISO 13485和CFR 820标准。病理学实验室试剂经IVD注册，并通过了必要的CE认证。实验室器材实验室设备、玻璃和塑料耗材。材料科学提供各种即用型纳米材料，包括官能化纳米粒子、量子点、碳纳米材料、氮化硼纳米管、钙钛矿和OLED材料。生物医学材料包括可降解聚合物、天然聚合物、嵌段共聚物、水凝胶和PEG。高性能能源材料和电子材料兼具先进的半导电容和能量密度。高纯度金属盐、沉积前体、金属、合金、氧化物、单体、聚合物、引

49、发剂及其他聚合工具可合成高质量的材料。分子生物学与功能基因组学提供基因编辑、DNA和RNA、寡核苷酸、qPCR、以及蛋白表达、检测和定量等的一整套高品质试剂。蛋白生物学从抗体到酶和生物活性小分子，可为蛋白生物学研究提供周到的支持。探索我们丰富的抗体产品以及高质量蛋白电泳和蛋白质印迹产品。或探索我们可靠的蛋白纯化和蛋白样品制备用色谱产品。我们还可为各类研究应用提供可靠的蛋白、酶和生物活性小分子。图：Sigma-Aldrich 发展历程表：Sigma-Aldrich 相关产品请仔细阅读尾部的免责声明22 Milli-Q 实验室纯水业务部是默克生命科学领域的重要业务部门之一，作为全世界著名的实验室纯

50、水品牌，Milli-Q实验室纯水至今已经有超过50年的历史。Milli-Q纯水产品家族包括实验室纯水/超纯水系统、智能化大流量定制化纯水系统、临床纯水解决方案和服务解决方案。Milli-Q的用户广泛分布于制药、高校、科研、政府、第三方检测、医疗、诊断、生物技术、食品饮料、能源等各个行业。至今已有超过7万篇SCI科学文献提及并使用Milli-Q纯水产品。Supelco HPLC/UHPLC色谱柱产品线，由业内最具竞争力的原默克和原Sigma-Aldrich两大液相柱家族强强联手。集合熔融核、整体硅胶、超纯硅胶颗粒以及聚合物等填料技术，包括了经典的Discovery、Ascentis、SeQuan

51、t 和PurospherSTAR系列色谱柱。Cerilliant标准品：原Sigma-Aldrich 和Cerilliant等品牌分析标准品，均已并入默克Supelco分析品牌旗下。总计标准物质超20,000种，且每年新增约1,000种。Cerilliant 有近50年的标准物质生产经验，90+%的内标均自己合成开发，广泛的产品线从滥用药物到药品，及其代谢物、杂质和同位素标记物。BioReliance生物安全检测服务，贯穿产品生命周期，从早期临床前开发到商业化生产，提供全方位的生物安全检测，确保全球治疗药物的安全性。利用NGS二代测序技术、Blazar快速分子检测平台、Aptegra遗传稳定性

52、检测平台，适用于小分子、mAb、ADC、病毒载体、mRNA和LNP制剂等传统疗法和新型疗法的全周期，包含了病毒清除验证服务和细胞库检定及批次放行检测。信息来源:Sigma-Aldrich公司官网，默克生物安全检测服务公众号，小桔灯网公众号，默克MillQ纯水公众号，西部证券研发中心supelco产品溶剂HPLC 色谱柱分析标准品和认证参考物质分析试剂安全产品（个人防护装备）光度测试系统（水质分析产品）Merck 子品牌 Milli-Q&Supelco&BioReliance图：Milli-Q 实验室纯水业务表：Supelco产品情况请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:默克公司官网，西部证券研发中

53、心23默克生命科学业务，提供广泛而深入的产品组合以及全球服务，作为合同开发和制造组织（CDMO），业务范围从工艺开发到商业化，旗下有三个业务单位：科学与实验室解决方案、工艺解决方案和生命科学服务。2024年默克生命科学业务收入89亿欧元，其中科学与实验室解决方案收入47亿欧元，占比52%，工艺解决方案收入35亿欧元，占比40%，生命科学服务收入7亿欧元，占比8%。按地域来看，70%的收入来源于北美和欧洲，29%的收入来自于亚洲和拉丁美洲。生命科学下属业务2024年收入及占生命科学收入比例业务介绍科学与实验室解决方案47亿欧元，52%为生物技术和制药行业的客户、公共机构和科学机构以及其他工业市场

54、提供支持。客户可以获取广泛的产品组合，包括试剂、耗材、设备、仪器、软件和服务，用于研发、生产和测试，此外还有实验室用水仪器、微生物学和生物监测产品、测试分析、分析试剂以及流式细胞仪套件和仪器。工艺解决方案35亿欧元，40%包括过滤设备、色谱树脂、一次性系统、生物工艺用过程化学品和辅料，支持专注于开发和制造传统及新型疗法的生物技术和制药客户。生命科学服务7亿欧元，8%为生物技术和制药客户制造传统和新型治疗模式，包括单克隆抗体、高活性药物成分、抗体药物偶联物、病毒和基因疗法产品以及信使核糖核酸（mRNA）。凭借公司在合同开发、生产和测试服务方面的综合服务，公司支持客户从临床前阶段到商业生产。11.

55、411.711.911.411.78.98.28.79.09.42.21.61.91.72.0024681012142023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4科学与实验室解决方案工艺解决方案生命科学服务业务部Merck 业务介绍工艺解决方案（PS）上游&下游：细胞培养基、Durapore过滤器等 Mobius 一次性：生物反应器、制备系统等 工艺材料：生长因子、转染试剂、酶、精细化学品 配方：GMP缓冲液、盐类、稳定剂科学与实验室解决方案（SLS）实验室化学：适用于实验室的化学试剂（Sigma-Aldrich）和检测（Supelco）生物试剂：细胞培养基、抗生素、过滤器等 M

56、illi-Q 超纯水系统 微生物QA/QC：培养基、自动化QC系统等 生产和监管材料：高纯度化学品、膜、抗体生命科学服务（LSS）BioReliance CTO：生物安全、表征、单克隆抗体和新药的放行 新型模态CDMO：病毒载体、mRNA、抗体药物偶联物 传统模态CDMO：高活性药物成分（HPAPIs）、单克隆抗体（mAbs）表：Merck 生命科学业务介绍图：Merck 生命科学业务单季度收入情况（单位：亿欧元）请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:默克公司官网，西部证券研发中心24科学与实验室解决方案（SLS），2024年全年销售持平，主要是由于美国和中国区域制药支出疲软和学术资金不足。202

57、4年Q4季度，有机销售额同比增长3%。BioM 收入增长了低双位数，Lab Water 增长了中个位数，Chemistry 增长了低个位数，DxRm 以及 Biology 基本稳定；在主要地区中，欧洲和亚太地区增长了低个位数，而北美则下降了低个位数。科学与实验室解决方案业务收入拆分：化学占30-40%，包括，专业化学品、色谱溶剂、标准品、数字解决方案（ChemiTwin,Synthia）；生物占25-35%，包括，多重检测试剂盒、过滤工具、细胞生物学试剂盒、抗体；诊断试剂和材料占比10-20%，包括，过滤膜、关键原材料、定制产品和解决方案；生物监测业务占比5-15%：质量控制和无菌检测仪器及试

58、剂盒、过滤器和培养皿、培养基和生长介质；实验室用水占比5-15%：实验室用水系统、一次性用品、服务；Merck 业务科学与实验室解决方案业务图：科学与实验室解决方案业务情况图：科学与实验室解决方案业务收入与增速请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:默克公司官网，西部证券研发中心25 工艺解决方案：2024年全年有机销售额下降了6%，原因是新冠疫情的非重复订单和客户去库存化。2024Q4销售额环比增长+5%，连续三个季度实现环比增长；订单量，从前三季度已显现的积极趋势加速，在第四季度环比增长低双数。各地区复苏步伐不一，北美中个位数增长。全年来看，所有主要地区均实现环比增长。预计未来中期，单抗、疫苗，

59、重组蛋白、小分子项目收入复合增速在9%左右。而，ADC、病毒基因治疗、细胞治疗、mRNA项目收入复合增速在20%左右。Merck 业务 工艺解决方案业务图：工艺解决方案业务情况图：工艺解决方案业务收入与增速请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:默克公司官网，西部证券研发中心26 生命科学服务：2024年全年由于客户降成本效应和新冠疫情非重复订单，有机销售额下降9%；合同检测业务增长强劲。2024年Q4季度，合同检测业务销售额有机增长了低个位数。CDMO销售额有所下降，系上年同期的可比基数较高。主要地区的销售额均有所下降，亚太地区销售额略有下降，美国销售额下降了高个位数，欧洲销售额下降了低双位数。M

60、erck 业务 生命科学服务业务图：生命科学服务业务情况图：生命科学服务收入与增速CONTENTS目 录CONTENTS目目录录Merck 公司概述0201Danaher 公司概述03生命科学服务国内相关标的请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:西部证券研发中心28生命科学服务国内相关标的国内生命科学服务上市公司：纳微科技（688690.SH）、赛分科技（688758.SH）、奥浦迈（688293.SH）、西陇科学（002584.SZ）、聚光科技（300203.SZ）、莱伯泰科（688056.SH）、禾信仪器（688622.SH）、华大智造（688114.SH）、东富龙（300171.SZ）、楚天

61、科技（300358.SZ）、泰林生物（300813.SZ）、森松国际（02155.HK）、百普赛斯（688115.SH）、义翘神州（301047.SH）、近岸蛋白（688137.SH）、诺唯赞（688105.SH）、毕得医药（688073.SH）、皓元医药（688131.SH）、药石科技（300739.SZ）、阿拉丁（688179.SH）、泰坦科技（688137.SH）、优宁维（301216.SZ）、集萃药康（688046.SH）、南模生物（688265.SH）、百奥赛图（02315.HK）、拱东医疗（605368.SH）、洁特生物（688026.SH）等。（注：仅是统计行业内相关上市公司，不

62、涉及投资建议和观点，排名无先后）请仔细阅读尾部的免责声明风险提示29进口替代不及预期风险；市场竞争加剧风险；收并购失败风险；产品销售不及预期及新业务拓展风险;投资评级说明30西部证券投资评级说明行业评级超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上公司评级买入：公司未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来 6-12个月的投资收益率与市场

63、基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；国市场以标普500指数为基准。分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式

64、的补偿。联系地址联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584253免责声明31本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改

65、或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根

66、据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决

67、策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承

68、担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。