【公司研究】元隆雅图--促销品行业龙头建立MCN竞争壁垒-20200216[30页].pdf

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1、元隆雅图（002878） 证券研究报告公司研究营销传播 1 / 30 东吴证券研究所东吴证券研究所 促销品行业龙头促销品行业龙头，建立建立 MCN 竞争壁垒竞争壁垒 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,052 1,495 1,922 2,446 同比（%） 28.4% 42.1% 28.6% 27.3% 归母净利润（百万元） 94 127 174 225 同比（%） 30.9% 35.5% 36.9% 29.7% 每股收益（元/股） 0.72 0.97 1.33 1.73 P/E（倍） 53.48 39.46 28

2、.83 22.22 投投资要点资要点 促销品行业龙头，整合营销能力促销品行业龙头，整合营销能力保证主业稳定增长保证主业稳定增长。 1） 元隆雅图作为集创意设计能力、供应商管理能力、数字化营销创新 能力、自媒体品牌传播和内容电商营销能力于一体的促销品行业龙 头，拥有明确的市场竞争优势。 2） 元隆雅图的客户资源优势及客户拓展能力均领先于业内，其强大的 资源整合能力、创新能力及流程管控能力铸就其竞争壁垒。 3） 元隆雅图形成了完善的供应商管理体系、 积累了丰富的供应商资源， 目前有一千多家签约供应商，涉及十几个大类，上百个小类、逾五 千件产品。公司积极布局特许纪念品及贵金属工艺品业务，有利于 提高

3、行业地位。 子公司谦玛子公司谦玛网络网络 MCN 业务模式壁垒更高业务模式壁垒更高。 在网红经济产业链中， MCN 机构连接上游 KOL、下游渠道及品牌商，为体系高效运营提供保障； 通过广告营销、内容电商等多种形式，MCN 机构可以有效进行变现， 并且在内容平台电商化、电商平台内容化等领域拥有广阔的未来空间。 谦玛网络作为老牌新媒体整合营销方案提供商， 不仅具备网红经济时代 的 KOL 运营基因，还拥有竞争对手无法比拟的客户资源、渠道资源及 创意经验积累，背靠营销龙头元隆雅图更是获得了更充足的周转空间， 具体体现在谦玛“整合”的业务与支持体系、丰富优质的客户资源、全 面强势的渠道覆盖，以及难以

4、复制的内容创意能力。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 19-21 年营业收入 14.95/19.22/24.46 亿 元， 同比增长 42.1%/28.6%/27.3%； 预计归母净利润 1.27/1.74/2.25 亿元， 同比增长 35.5%/36.9%/29.7%，对应 EPS 为 0.97/1.33/1.73 元，对应 PE 为 39.46/28.83/22.22 倍，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：风险提示：政策监管趋严，行业竞争加剧，宏观经济风险。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 38.39 一年最低/最高价 22.23/49.25 市净率

5、(倍) 7.65 流通 A 股市值(百万 元) 1536.38 基础数据基础数据 每股净资产(元) 5.02 资产负债率(%) 39.35 总股本(百万股) 130.31 流通 A 股(百万股) 40.02 相关研究相关研究 2020 年年 02 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证号：S0600516070001 021-60199793 -17% 0% 17% 34% 51% 69% 86% 2019-022019-062019-10 元隆雅图 沪深300 2 / 30 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 F 内容内容目录目录 1. 促销品龙头二十年，主业稳

6、步增长促销品龙头二十年，主业稳步增长 . 4 1.1. 公司历史沿革 . 4 1.2. 股权结构及股权激励 . 5 1.2.1. 股权结构 . 5 1.2.2. 股权激励及高管持股 . 5 1.2.3. 事业部制，经营效率较高 . 6 1.3. 主营业务架构成熟稳定，盈利水平稳步提升 . 6 2. 谦玛网络的新媒体整合谦玛网络的新媒体整合 . 7 2.1. 谦玛网络介绍 . 8 2.2. 快速增长的 MCN 行业 . 9 2.2.1. MCN 商业模式及核心价值：赋能 KOL，对接分发渠道，提高变现速率 . 9 2.2.2. MCN 变现模式：广告营销为主，多元化探寻商业模式边界 . 10 2