中国电子行业“对等关税”：特朗普的“七伤拳”对于科技产业链影响分析-250408（22页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 8 Apr 2025 中国电子中国电子 China(Overseas)Technology“对等关税”：特朗普的

2、“七伤拳”对于科技产业链影响分析“Reciprocal Tariff”:Analyzing Trumps Tariff Impact on Technology Value Chain 观点聚焦 Investment Focus Table_Info 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 PE(2025E)PE(2026E)小米集团 Outperform 59.10 25 17 联想集团 Outperform 10.70 63 52 比亚迪电子 Outperform 38.50 10 8 舜宇光学 Neutral 54.00 25 n.a.华虹半导体 Outperform 41.50 n.a

3、.n.a.瑞声科技 Neutral 16.80 n.a.n.a.ASMPT Neutral 68.00 10 n.a.禾赛科技 Outperform 21.40 64 38 丘钛科技 Neutral 4.20 n.a.n.a.信利国际 Underperform 1.34 n.a.n.a.资料来源：Factset,HTI Related Reports GTC 短期刺激不足；但我们看到长期更大空间 GTC lack ST catalyst;but we see larger LT upsides(19 Mar 2025)重组型 CEO 上任；释放价值开始 Reorganization-type

4、CEO Takes Office;Value Realization Begins Reiterate our views in our Jan 6.note“Intel:Peace in Pieces-Double Upside if Split or Acquired)”(13 Mar 2025)Meta 超预期、微软云放缓 Capex 不会因 Deepseek 降低；但重推理轻训练 Meta Beat,Azure Miss Deepseek should Spur Capex instead(30 Jan 2025)(Please see APPENDIX 1 for English s

5、ummary)特朗普政府正式启动特朗普政府正式启动“全面对等关税全面对等关税”措施措施税：税：美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对与美国贸易逆差较大的国家征收额外的关税。中国被加征 34%的额外关税（总关税为 54%），中国台湾 32%、泰国 37%、欧盟 20%、日本 24%、韩国 26%、印度 27%等。与特朗普第一任期相比，第二任期更为激进、覆盖范围更广、税率更高、进展更快，同时预计对于产业链以及全球经济冲击也会更为严重。面对关税，企业面临将四种对应策略：内部消化成本，供应链承担，向终端市场转嫁或转移供应链。半导体半导体豁免豁免以保护美国核心领域：以保护美国核心领域：此次关税

6、体系在半导体领域设置战略豁免区，涵盖逻辑芯片、存储芯片等核心品类。这种结构性豁免凸显美国半导体产业代工依赖症台积电与三星仍承担大部分的先进制程产能。豁免政策虽暂时缓解 CGPU 等核心部件供应压力，但服务器 PCB，液冷，电源等材料关税将推高数据中心建设成本 12-23%，预计导致北美 IDC 项目建设周期延长。消费电子产业面临系统性冲击消费电子产业面临系统性冲击：手机端，关税将传到给消费者，预计消费者对高端机型涨价接受程度更高，对于低端机型影响更大，会带来换机周期延长。以苹果产业链为例，其中国供应商网络涵盖从模块组件到整机组装（90%）的全链条，即便越南等转移产能也面临 46%的追加关税。供