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1、证券研究报告行业深度报告金融产品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品深度报告 虚拟货币全景洞察：深度剖析概念、历史、虚拟货币全景洞察：深度剖析概念、历史、技术、现状与趋势技术、现状与趋势 2025 年年 04 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 唐遥唐遥衎衎 执业证书：S0600524120016 行业走势行业走势 相关研究相关研究 先抑后扬，全年净利润同比+16%，四季度净利润同比翻番证券行业2024 年年报总结 2025-04-01 保

2、险行业 2024 年年报回顾与展望：资负共振驱动业绩高增，假设调整压实估值基础 2025-04-01 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 报告要点报告要点 全球虚拟货币市场行情概述：全球虚拟货币市场行情概述：市场规模：市场规模：2023 年全球虚拟货币市值约为 1.73 万亿美元，截至 2024 年第三季度末，全球加密资产市值达到 2.41 万亿美元，2024 年末市值最高约为 3.90 万亿美元。2025 年开年市值维持在 3.5 万亿美元左右，随后回落到 3 万亿美元左右。交易活跃度：交易活跃度：2024 年比特币的日均交易量 383.54 亿美元，总成交额在202

3、4 年 3 月同比增 63.7%。月均活跃地址数 78.03 万个，全年累计交易次数 1.88 亿次，全年累计交易总额 4966.58 万 BTC。虚拟货币虚拟货币 ETF 市场概述：市场概述：美股虚拟货币美股虚拟货币 ETF：BITO 截至 2024 年 6 月规模约为 24 亿美元。现货比特币现货比特币 ETF：自从 2024 年 1 月获批以来迅猛发展，规模快速增加。截至 2024 年 6 月，IBIT 规模超 200 亿美元，是全球最大的比特币 ETF；FBTC 规模约 100 亿美元；其他（ARB、BITB 等）合计规模超 300 亿美元。港股虚拟货币港股虚拟货币 ETF：截至 20

4、24 年 6 月，南方东英比特币期货 ETF（3066.HK）规模约 1.2 亿美元（受期货合约展期成本影响，规模增长缓慢）；南方东英以太币期货 ETF（3068.HK）规模约为 0.3 亿美元。但这些 ETF 产品不支持中国内地的投资者购买，除非持有香港身份证。A 股虚拟货币股虚拟货币 ETF：中国对虚拟货币的监管态度一直较为严格，但是未来可能会由于市场的推动、金融机构的创新探索进行尝试。在香港试点运行平稳的情况下开启监管沙盒试点，以风险防控为前提，逐步开放现货 ETF 或混合型 ETF。新发行代币基金解读：新发行代币基金解读：驱动因素：驱动因素：区块链技术成熟为代币基金提供坚实支撑，智能合

5、约提升运营效率；投资者对多元投资渠道需求增长，代币基金满足资产配置需求；部分地区政策趋于宽松，规范并支持其发展；传统金融机构为实现数字化转型，借代币基金开拓新业务、增强竞争力。代表性基金：代表性基金：Superstate 加密货币套利基金（USCC）利用现货与期货价差获利，费用低、流动性好且保障投资者权益；瑞银 uMINT 基于以太坊，提供高效资产管理；嘉实国际代币化基金为香港首支，投资高评级美债且符合当地法规；华夏港元数字货币基金是亚太首只零售代币化基金，首发规模大，前景广阔。风险提示：风险提示：（1）市场风险：虚拟货币市场价格波动剧烈，受供需关系、市场情绪影响较大，历史最大回撤能达到 70

6、%以上，（2）监管风险：政策变动对于虚拟货币投资具有重大影响，严格的法律法规限制虚拟货币的交易、发行和使用，可能导致虚拟货币的市场价值大幅缩水。（3）技术风险：区块链技术仍然存在着风险，可能遭受黑客攻击，智能合约也可能存在漏洞，对投资者造成重大经济损失。-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%2024/4/32024/8/22024/12/12025/4/1非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/26 内容目录内容目录 1.虚拟货币的基本概念及发展历程概述虚拟货币的基本概念及发展历