建筑装饰行业：天府之国、战略腹地需求多点开花、工程大有可为-250401（62页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/6262 Table_Page 行业专题研究|建筑装饰 2025 年 4 月 1 日 证券研究报告 本报告联系人：张子峻 021-38003620 建筑装饰行业建筑装饰行业 天府之国、战略腹地，天府之国、战略腹地，需求多点开花、工程大有可为需求多点开花、工程大有可为 分析师：分析师：耿鹏智 分析师：分析师：乔钢 分析师：分析师：尉凯旋 SAC 执证号：S0260524010001 SAC 执证号：S0260524100001 SFC CE.no:BVX103 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003620 021-

2、38003769 021-38003576 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点核心观点：必要性必要性：四川省为天府之国，安全支撑、战略腹地。四川省为天府之国，安全支撑、战略腹地。先天条件看，四川西高东低，兼备高山平原丘陵，为天然防御屏障，自古以来是战略腹地；资源看，省内农业发达，矿产、水资源丰富，水电产量领先。政策端看，四川获高能级国家级政策支持，如西部大开发、长江经济带发展、成渝双城经济圈、西部陆海新通道等。可行性：可行性：天时地利、人和兴业。天时地利、人和兴业。根据四川省统计局，经济发展看，24年，四川省GDP/固定投资/

3、社零分别6.5/4.5/2.7万亿元，同比+5.7%/2.4%/4.2%。地方财政看，24 年，一般公共预算收入/支出 5635/13445 亿元、转移支付6797 亿元、财政自给率 41.9%，中央支持力度大；政府性基金结余 771 亿元，调节有弹性；政府负债率 37.1%，一般/专项债收入覆盖倍数 0.70/0.24，考虑中央补助，省内杠杆空间仍存。人口红利足，19 座百万人口城市，劳动力年轻化，23 年，15-64 岁人口占 67.0%，受教育水平逐步提升；科教实力强，教育投入稳步提升，23 年，全省教育经费总投入 3276 亿元，同比+7.0%，24 年，四川省普通高等学校在校生数达

4、226.8 万人，同比+4.8%。产业链看，产业链看，六大优势产业，强基补链提速六大优势产业，强基补链提速。四川省具备电子信息、装备制造、先进材料、能源化工、食品轻纺与医药健康六大优势产业：电子信息：电子信息：根据中国新闻网，23 年四川电子信息产业规模达 1.6 万亿元，预期 25年突破 2 万亿元；装备制造：装备制造：根据四川日报，23 年，四川装备制造完成规上工业总产值 8549 亿元，占全国工业比重 2.3%；能源化工：能源化工：根据 Wind，24 年四川省水电/天然气产量占全国达 30%/27%。24 年末，电外送能力 53.5GW。先进材料：先进材料：省内矿产资源蕴藏量丰富，拥有

5、钒、钛等重要矿产资源。建设空间看，建设空间看，基建能源多点开花，工程服务大有可为基建能源多点开花，工程服务大有可为。根据四川省“十四五”相关规划，交通建设：四川省“十四五”规划完成交通投资 1.2 万亿元，截至 23 年，仍有高速公路 1194 公里、铁路投资 952.5 亿元待完成；水资源开发：“十四五”规划水利投资额 2000 亿元，同比+52.0%；根据 23-35 年规划，高等级航道建设合计2288 公里；“十四五”规划水电建设 1.1 亿千瓦，同比+29.9%。矿业开采：根据中新网，预计 24-25 年，四川 11 个市县自愿出资 1.6 亿元实施找矿项目；设立 50 亿元资源能源基

6、金，预计基金集群规模可达 130 亿元。能源开发：23M12，25 家央企、科研院所、高校等在四川成都正式宣布成立可控核聚变创新联合体。2023年，成都氢能全产业链实现产值 130 亿元，同比+10%；24-26 年成都市氢能产业链总投资有望超 170 亿元。投资建议：投资建议：省内区域基建投资景气度或维持一定强度，关注高分红标的四川路桥（25-27 年承诺现金分红比例60%）；省内部分区域经济基础好，关注成都高新区、温江区内城投平台以及四川路桥、中国五冶、四川华西等发债主体；政策推动煤化工&能源景气上行，关注蜀道装备、中密控股、雅化集团；省内半导体产业发展态势良好，关注太极实业、四川长虹、华