楚江新材-公司研究报告-军工碳纤维预制体核心卡位企业未来3年有望迎来高增长-250401（16页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 楚江新材（楚江新材（002171.SZ）军工军工碳纤维预制体碳纤维预制体核心卡位企业核心卡位企业，未来，未来 3 年有望迎来高增长年有望迎来高增长 公司具备军工碳材料、铜基材料、特种热工装备三大主业公司具备军工碳材料、铜基材料、特种热工装备三大主业。未来 3 年军工碳材料有望充分受益于导弹等武器装备放量列装，铜基材料主业有望贡献可观利润，特种热工装备发展势头良好并将在北交所上市。1、军工碳材料：、军工碳材料：碳纤维预制体经 CVD 工艺复合制成的碳/碳复合材料具有质轻、比强度和比弹性模量高、

2、热膨胀系数小、抗热冲击性好、耐烧蚀性好和耐摩擦磨损等优异物理性能，被广泛应用在固体火箭发动机喷管及头锥、飞机刹车盘、航天飞行器结构部件等方面。子公司江苏天鸟（至 2024 年底上市公司持股 90%）是国内碳纤维预制体龙头，承担国内所有飞机碳刹车碳纤维预制体、几乎全系列航天固体火箭发动机喷管喉衬纤维预制体供应，卡位非常核心，2024 年实现收入 6.21 亿元，同比-16.87%，净利润 0.94 亿元，同比-47.19%，未来 3 年有望充分受益于导弹在“十四五”积压订单快速交付和“十五五”放量建设。2、铜基材料：、铜基材料：根据中国有色金属加工工业协会，中国铜加工材产量由 2021年的 19

3、90 万吨增 2024 年的 2125 万吨，行业整体保持稳定增长趋势。公司作为国内铜基材料龙头企业，金属材料收入由 2021 年的 364.28 亿元增 2024 年的 524.78 亿元，但是毛利率受宏观经济环境、铜价波动及消费市场需求等因素的影响出现波动。我们认为未来公司金属材料收入有望保持稳定增长趋势，若盈利能力保持稳定则有望给公司贡献可观利润。此外公司积极布局铜基材料在机器人、AI 算力、高速铜缆等新兴领域应用，未来有望进一步打开铜基材料利润和估值空间。3、特种热工装备：、特种热工装备：子公司顶立科技（至 2024年底上市公司持股66.72%）是国内特种热工装备领域（“小人人”，下游

4、主要是航空航天、半导体等新兴产业，2024 年实现收入 6.53 亿元，同比+1.60%，净利润 1.15 亿元，同比-9.49%，未来有望充分受益于下游新兴产业发展。2024 年 12 月 25 日顶立科技公告拟公开发行股票并在北交所上市，2025 年 1 月 20 日收到第一轮审核问询函。投资建议：投资建议：子公司江苏天鸟是国内军工碳纤维预制体核心卡位企业，未来3 年有望充分受益于导弹等武器装备放量列装，同时铜基材料主业有望贡献可观利润，特种热工装备发展势头良好，未来 3 年上市公司业绩有望迎来快速增长。我们预计 20252027 年公司归母净利润为 7.11、8.95、10.57亿元，对

5、应 PE 为 19X、15X、13X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：军工订单落地不及预期，军品价格、铜价波动超出预期。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 工业金属 03 月 31 日收盘价（元）8.78 总市值（百万元）13,245.03 总股本（百万股）1,508.55 其中自由流通股（%）99.39 30 日日均成交量（百万股）25.54 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 余平余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱： 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 分析师分析师 乾亮乾亮 执业证书编号：S0680

6、522120001 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）46,311 53,751 58,394 62,173 65,596 增长率 yoy（%）14.1 16.1 8.6 6.5 5.5 归母净利润（百万元）529 230 711 895 1,057 增长率 yoy（%）295.9-56.6 209.4 25.9 18.1 EPS 最新摊薄（元/股）0.35 0.15 0.47 0.59 0.70 净资产收益率（%）8.5 3.5 8.8 10.2 10.9 P/E（倍）25.0 57.6 18.6 14.