德邦股份-公司深度报告：网络融合深入推进快运巨头利润可期-250401（26页）.pdf

1、 网络融合深入推进，快运巨头利润可期 Table_CoverStock 德邦股份(603056)公司深度报告 Table_ReportDate2025 年 04 月 01 日 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮 箱 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 德邦股份(603056)投资评级 增持 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）14.61 52 周内股价波动区间(元)17.22-12.06 最近一月涨跌幅()4.08 总股本(亿股)10.20 流通 A

2、股比例()100 总市值(亿元)150.73 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 网络融合网络融合深入推进，快运深入推进，快运巨头利润巨头利润可期可期 Table_ReportDate 2025 年 04 月 01 日 本期内容提要本期内容提要:我国我国直营制快运直营制快运巨头巨头，2022 年京东实现入主年京东实现入主 公司自 1996 年成立以来深耕重货领域，在 2010 年成为国内公路零担营收规模巨头，2013 年开始切

3、入快递领域，并于 2018 年登陆 A 股市场，2022年为京东收购。得益于直营为主的经营模式，公司能够从整体层面按照统一标准对末端网点、中转中心及干支运输线路进行布局，保证全网运行所需的各项资源支持。从业务结构看，从业务结构看，2024 年初公司对各业务板块的产品归属进行调整，24 年前三季度快运业务收入占比达 90.2%，快递业务收入占比约 5.7%。从财务数从财务数据看，据看，受益于直营快运赛道格局改善及网络融合项目推进，公司盈利能力显著改善，23 年及 24 年前三季度扣非归母净利润同比分别增长 76.77%及24.65%。大件重货：格局稳固大件重货：格局稳固，公司公司网络及服务能力突

4、出网络及服务能力突出 公司的业务以零担快运及大件快递等为主。1）零担快运方面，）零担快运方面，公路零担主要面向 B 端的制造业、分销商及零售商等终端客户，在社会物流总额增长及柔性供应链模式发展推动下仍有稳健增长，根据麦肯锡分析，2022 年整体零担快运市场规模达到 1.5 万亿元左右，2025-2030 年六大场景各自细分复合增速在 4%-7%之间。2）大件快递方面）大件快递方面，B2C 大件商品消费线上化电商化发展推升大件快递配送需求，随着电商市场和物流能力的不断发展成熟，高价值、体积大的货物的市场零售规模和线上渗透率也不断深化。考虑到直营制快运格局集中度提升且主要头部参与者已对发展质量及盈

5、利考虑到直营制快运格局集中度提升且主要头部参与者已对发展质量及盈利能力形成共识，我们预期公司能力形成共识，我们预期公司价格策略价格策略有望维稳，且叠加公司有望维稳，且叠加公司资产网络和服资产网络和服务能力务能力逐步夯实，盈利能力有望提升逐步夯实，盈利能力有望提升。集团商流赋能叠加网络融合，有望带来显著盈利增量集团商流赋能叠加网络融合，有望带来显著盈利增量 京东商流赋能，有望导流收入增量。京东商流赋能，有望导流收入增量。截至 2025 年 2 月 14 日，京东共计持股 75.40%，京东平台发力大件电商业务，2024 年“双 11”京东家电销售额领先主要电商平台，随着京东商流赋能稳步推进下，德

6、邦与京东集团日常关联交易额逐步提升，公司预计 24 年 78 亿元，较 22 年、23 年分别增长77.80 亿元、45.62 亿元，预计 25 年关联交易额约 80.48 亿元（其中京东物流 80.25 亿元），2025 年合作项目或继续增多。网络融合深化等多项变革共振，稳步驱动成本支出改善。网络融合深化等多项变革共振，稳步驱动成本支出改善。1）干线）干线+中转方面中转方面，与京东物流的网络融合项目逐步深化推进，2024 年起或进入资源整合期。2）末端收派方面，末端收派方面，网点变革整合冗余资源，建设更适合大件收派的重货分部替代部分传统营业部，实现门店人员优化及末端房租费用节降，24 年公司