科兴制药-公司研究报告-出海业务快速发展源头创新持续推进-250325（38页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 03 月 25 日 科兴制药（科兴制药（688136.SH）出海业务快速发展，源头创新持续推进出海业务快速发展，源头创新持续推进 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,316 1,259 1,407 1,860 2,471 增长率 yoy（%）2.4-4.3 11.7 32.2 32.9 归母净利润（百万元）-90-190 32 100 220 增长率 yoy（%）-193.6-110.7 116.8 213.6 119.9 ROE(%)-

2、5.1-12.0 2.0 5.9 11.5 EPS 最新摊薄（元）-0.45-0.95 0.16 0.50 1.10 P/E（倍）-51.5-24.4 145.5 46.4 21.1 P/B（倍）2.6 2.9 2.8 2.7 2.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 海外商业化实力强劲，打造“全球选品海外商业化实力强劲，打造“全球选品+全球覆盖”的平台型出海模式。全球覆盖”的平台型出海模式。科兴制药凭借多年海外市场深耕，建立了相对完善的海外商业化体系，具备丰富的产品注册、市场拓展、生产质量体系现场审计等多方面的综合能力。产品在新兴市场广泛布局且持续拓展。公司积极推进国际化战略，借助

3、自身优势与多家药企合作出海，市场竞争力不断增强，投资价值凸显。2024 年第三季度，公司引进产品在欧盟及新兴市场的销售及注册进度加快。公司实现白蛋白紫杉醇欧盟的首单销售，英夫利昔单抗秘鲁的首单发货，阿达木单抗完成菲律宾药监局现场 GMP 检查，贝伐珠单抗完成巴基斯坦药监局线上审计，利拉鲁肽完成哥伦比亚药监局现场 GMP 检查。差异化创新管线布局，自主研发持续推进。差异化创新管线布局，自主研发持续推进。公司重点布局肿瘤、自身免疫、抗病毒等领域，致力于开发具有差异化竞争优势的创新药和改良型新药，未来有望带来新的业绩增长点。公司 GB05 人干扰素 1b 作为首创生物制品雾化吸入制剂，用于治疗呼吸道

4、合胞病毒感染，临床进展位列国内第一，已进入三期临床，并已获得 FDA 临床试验许可，针对婴幼儿患者有独特的给药优势，市场竞品少，可拓展性好，后续可拓展至老年人呼吸道感染。公司 GB18项目（靶点：GDF15）用于肿瘤恶病质的治疗，采用独特的纳米抗体结构，药效和稳定性好，表达量（10.0g/L）达到国内先进水平，成本较低，并完成了国际专利布局。投资建议：投资建议：公司作为一家主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售一体化的创新型国际化生物制药企业，坚持“创新+国际化”双轮驱动的平台型发展模式，深耕国际化业务，海外已通过欧盟、巴西、菲律宾、印度尼西亚等全球 70 多个国家的市场准入并实现

5、销售。我们预计 20242026年公司归母净利润为 0.3/1/2.2 亿元，对应当前股价的预测 PE 分别为146/46/21 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：研发失败风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险、汇率大幅波动风险 买入买入（首次首次评级）评级）股票信息股票信息 行业 医药 2025 年 3 月 24 日收盘价（元）22.77 总市值（百万元）4,545.85 流通市值（百万元）4,545.85 总股本（百万股）199.64 流通股本（百万股）199.64 近 3 月日均成交额（百万元）54.91 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 吴明华吴明华 执业证书编号

6、：S1070525010002 邮箱： 分析师分析师 陈陈玥桦桦 执业证书编号：S1070524090003 邮箱： 相关研究相关研究 -15%-6%4%14%24%33%43%53%2024-032024-072024-112025-03科兴制药沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1 公司概况.4 1.1 发展历程：专注医药领域，逐步走向国际化.4 1.2 股权结构稳定，股权激励充分激发活力.5 1.3 研发团队：经验丰富，引领公司前行.6 1.4 产品矩阵：国内销售业务聚焦代谢和抗病毒领域.7 2 海外医药市场空间广阔.8 2